【正文】 受托人 (一般為特定目的載體， Special Purpose Vehicle,簡稱 SPV）， SPV將取得的單項或多筆基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行重組和信用升級后，創(chuàng)立以此基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 8 基本運(yùn)作機(jī)理 證券公司專項資產(chǎn)管理計劃的法律環(huán)境 ? 主要法律依據(jù) ? 《 合同法 》 ?《 民法通則 》 ?《 證券法 》 ?《 證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法 》 (中國證監(jiān)會 ,2020年 12月 18日 )等相關(guān)的法律、行政法規(guī)和部門規(guī)章的相關(guān)規(guī)定。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 10 第二部分 國家電網(wǎng)公司發(fā)展目標(biāo)和資本運(yùn)作 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 11 國家電網(wǎng)的發(fā)展目標(biāo) ?隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，電力工業(yè)也呈現(xiàn)飛速發(fā)展的良好態(tài)勢，截止 2020年底，全國發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到 50841萬千瓦，同比增長 ％。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 12 國家電網(wǎng)的發(fā)展目標(biāo) ?2020年是國家電網(wǎng)公司建設(shè)“一強(qiáng)三優(yōu)”現(xiàn)代公司的起步之年，公司貫徹國家宏觀調(diào)控的各項部署和能源發(fā)展戰(zhàn)略，電網(wǎng)建設(shè)邁上新臺階，公司固定資產(chǎn)投資、開工及投產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了三個歷史性的跨越，固定資產(chǎn)投資突破 1000億元； 220千伏及以上線路開工規(guī)模突破 2萬公里； 220千伏及以上線路投產(chǎn)規(guī)模接近 2萬公里。因此，電網(wǎng)公司融資應(yīng)繼續(xù)堅持“多市場、多主體、多方式”的融資方式，通過挖掘內(nèi)部資金潛力和拓展外部融資相結(jié)合，間接融資與直接融資相結(jié)合，存量資產(chǎn)盤活與城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)和改造相結(jié)合。國家電網(wǎng)公司 2020年將投資進(jìn)行的項目包括：投產(chǎn)二百二十千伏及以上線路二萬公里左右，變電容量一億千伏安左右；開工二百二十千伏及以上線路二點(diǎn)八萬公里；完成售電量一萬六千三百一十億千瓦時，跨區(qū)輸電量一千一百九十九億千瓦時 。其中銀行貸款最為快捷，但是利率偏高；債券利率較低，但是需要國家發(fā)改委審批，且有額度和募集資金投向的限制。 通過將擬收購資產(chǎn)未來收益證券化，實(shí)行“借雞下蛋”，可以大大增加國家電網(wǎng)收購杠桿作用，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。 ?擴(kuò)大國家電網(wǎng)的投資者范圍和市場影響力 通過資產(chǎn)證券化，國家電網(wǎng)向投資者提供股票以外的固定收益類投資品種，擴(kuò)大了投資者范圍和市場影響力；可獲得更多低成本的資金用于公司發(fā)展；且開辟了一條可以進(jìn)行直接融資的新路徑，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。所募資金用于支付購買電費(fèi)收益權(quán)的對價。 目前市場上其他金融投資工具的利率水平如下： 如果國家電網(wǎng)為 AAA級的評級結(jié)果，結(jié)合目前的債券市場利率水平，在沒有外部銀行擔(dān)保的情況下，初步估計國家電網(wǎng)發(fā)行專項計劃期限為 2年期的發(fā)行利率水平為～ %。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 31 國家電網(wǎng)電費(fèi)收入專項計劃舉例 ?核心要素四：組織參與機(jī)構(gòu)－專項計劃當(dāng)事方 國家電網(wǎng)：基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人、融資方；現(xiàn)金收益出讓方；最終權(quán)益為獲得融資支持。 專項計劃份額持有人：出資認(rèn)購專項計劃份額；取得收益分配權(quán)。 內(nèi)部信用增級 √優(yōu)先、次級產(chǎn)品分檔 √超額抵押 √現(xiàn)金準(zhǔn)備金 √利差賬戶 外部信用增級 √擔(dān)保 √保險 √備兌信用證 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 33 國家電網(wǎng)電費(fèi)收入專項計劃舉例 ?核心要素六：信用評級 由于信用評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行成功至關(guān)重要，特此建議國家電網(wǎng)一旦確定實(shí)施資產(chǎn)證券化融資方案，應(yīng)盡快保證信用評級機(jī)構(gòu)的進(jìn)場工作，以便資產(chǎn)證券化整體方案能夠滿足評級要求。 即每年可以為國家電網(wǎng)的利潤總額增加 3～ 5億元 ， 帶來公司凈利潤的增長 。 ?可作為國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)模式。實(shí)質(zhì)為一種擔(dān)保融資行為 。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 41 專項計劃審批程序（ 1） ? 可行性論證 證券公司申請設(shè)立資產(chǎn)支持收益計劃，應(yīng)當(dāng)首先向中國證監(jiān)會提交擬設(shè)計劃的可行性研究報告，對方案的基礎(chǔ)資產(chǎn)、結(jié)構(gòu)設(shè)計、風(fēng)險因素、合規(guī)性、商業(yè)前景等作出詳細(xì)說明。 中國證監(jiān)會對證券公司設(shè)立計劃的申報材料，經(jīng)審核符合條件的，做出批準(zhǔn)的決定；經(jīng)審核不符合條件的，做出不予批準(zhǔn)的決定。方案經(jīng)論證認(rèn)為基本可行的，證券公司可簽署有關(guān)協(xié)議，向中國證監(jiān)會上報申請材料。 缺點(diǎn)： －增加負(fù)債 ， 無法有效改善資產(chǎn)負(fù)債表 ?表外處理－真實(shí)銷售 將融資金額確認(rèn)為損益表中的“ 業(yè)務(wù)收入 ” ， 同時借記資產(chǎn)負(fù)債表的 “ 現(xiàn)金 ” 科目 。約為發(fā)行利率 %； 財務(wù)顧問費(fèi)、承銷費(fèi) 海通證券提供融資服務(wù)，為融資金額的 % 擔(dān)保費(fèi) 若有銀行擔(dān)保情況下 信用評級費(fèi) 海通證券 每年需跟蹤評級， 1年期約為 5萬元。資產(chǎn)證券化突破了企業(yè)債國家發(fā)改委審批額度，也比繁瑣的發(fā)行上市股權(quán)融資條件簡單、程序簡化。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 34 國家電網(wǎng)電費(fèi)收入專項計劃舉例 初步設(shè)計的產(chǎn)品要素： 產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模 200億元； 國家電網(wǎng)于 2020年 7月 1日出讓 2020年 7月 1日不超過 200億元電費(fèi)收益權(quán) ， 到期還本日為 2020年 7月 1日 。 中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)：登記本專項計劃發(fā)行的受益證券，提供交易清算服務(wù)。 托管銀行：對專項計劃資產(chǎn)進(jìn)行保管；轉(zhuǎn)賬過戶、資金劃撥、監(jiān)督運(yùn)營等事務(wù)；取得托管費(fèi)收入。 專項計劃專用賬戶（托管賬戶） 管理人以專項計劃名義在托管機(jī)構(gòu)處開立銀行賬戶作為專項計劃專用賬戶，戶名為“海通證券 — 銀行 —國家電網(wǎng)發(fā)電收費(fèi)收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃”。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 28 國家電網(wǎng)電費(fèi)收入專項計劃舉例 ?核心要素三：產(chǎn)品設(shè)計（ 1） 融資金額考慮資金需求。 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 23 第四部分 國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)證券化方案 企業(yè)通用業(yè)頻道 2020/6/22 25 資產(chǎn)證券化方案的設(shè)計環(huán)節(jié) 資產(chǎn)池組建 交易結(jié)構(gòu)安排 產(chǎn)品設(shè)計 組織參與機(jī)構(gòu) 信用增級 信用評級 資產(chǎn) 證券化