【正文】 的激勵(lì)相容問(wèn)題。前面所述的信息交流系統(tǒng)所要解決的問(wèn)題是 , 我們是否能夠設(shè)計(jì)一些可據(jù)以獲得合意結(jié)果的信息處理規(guī)則。在信息不對(duì)稱的條件下 , 人們可以在博弈決策過(guò)程中策略性地發(fā)出一些信號(hào) , 最終導(dǎo)致資源配置效率發(fā)生扭曲。 理解 經(jīng)濟(jì) 機(jī)制主要的 兩方面： 一是 構(gòu)成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的 各個(gè) 要素及其 如何協(xié)調(diào)各個(gè) 要素 之間的關(guān)系問(wèn)題 ；二 是以一定的運(yùn)作方式把 經(jīng)濟(jì) 系統(tǒng)的各個(gè) 要素 聯(lián)系起來(lái) ，使它們協(xié)調(diào)運(yùn)行而發(fā)揮作用的。如果責(zé)任人沒(méi)有承諾要完成該目標(biāo)，那么上述策略就無(wú)法取得良好的激勵(lì)效果。如果目標(biāo)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了個(gè)人實(shí)際能力的范圍，那目標(biāo)就很難達(dá)到。正如， Meyer amp。 這種利益損害可以直接用 會(huì)計(jì) 的衡量指標(biāo) 來(lái)度量 ，例如收入或銷售指標(biāo) 可能萎縮（由于員工不努力造成的） ，再比如 經(jīng)理可能通過(guò)在職消費(fèi)，增加代理成本，從而減少利潤(rùn)進(jìn)而減少股東財(cái)富。在文中提到的 ―合理的 ‖和 ―最小 負(fù)擔(dān)的 ‖具有什么含義，這一點(diǎn)不是很確定，尤其是當(dāng)稀缺資源在競(jìng)爭(zhēng)性的用途中被配置的時(shí)候。目前，有的公司 沒(méi)有選擇股東財(cái)富最大化作為 財(cái)務(wù) 目標(biāo) 而選擇其他目標(biāo) 如把增加 銷售收入、 增加利潤(rùn)或加快成長(zhǎng)作為目標(biāo)，它們與股東權(quán)益 價(jià)值的聯(lián)系 比較緊密 ， 在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中可以付于實(shí)施，但也會(huì)存在一些弊病。權(quán)衡相關(guān)利益人的利益模式，一般是考慮股東、債權(quán)人作為 投資人，以權(quán)衡相關(guān)利益人的利益模式，一般是考慮股東、債權(quán)人作為投資人，以及企業(yè)職工、顧客、供應(yīng)商和其他相關(guān)的利益者作為利益權(quán)衡的對(duì)象。所以，一個(gè)歸股東所有的企業(yè)只能有一個(gè)唯一的目標(biāo)：權(quán)衡利益相關(guān)者利益條件下的股東價(jià)值（財(cái)富）最大化。 本文的目的在于研究管理會(huì)計(jì)的目標(biāo)權(quán)衡和機(jī)制優(yōu)化的會(huì)計(jì)理論問(wèn)題，旨在實(shí)現(xiàn)管理會(huì)計(jì)合理地確定責(zé)任人的目標(biāo)及其相應(yīng)的激勵(lì)以達(dá)到資源配置優(yōu)化和實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目 標(biāo)。其創(chuàng)新性在于把目標(biāo)權(quán)衡 激勵(lì)優(yōu)化貫穿于八大步驟 : 戰(zhàn)略規(guī)劃、目標(biāo)分解責(zé)任落實(shí)、全員價(jià)值管理、優(yōu)化內(nèi)部報(bào)告和激勵(lì)制度設(shè)計(jì)、抓戰(zhàn)略實(shí)施、事中實(shí)時(shí)控制、責(zé)任人績(jī)效評(píng)價(jià)和溝通、各責(zé)任單位和跨企業(yè)的協(xié)同管理總評(píng)。 本文的研究 結(jié)論 對(duì) 規(guī)范 我國(guó) 上市公司社會(huì)責(zé)任行為 具有 重要的意義。另外， 社會(huì)責(zé)任企業(yè)組 的市凈率均值高于非社會(huì)責(zé)任企業(yè) 組 ，且在 10%的顯著性水平上具有顯著性，這表明社會(huì)責(zé)任行為可以改善公司市場(chǎng)績(jī)效。 因此，企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為可以改善公司的會(huì)計(jì)績(jī)效。 Logist回歸結(jié)果如表 2所示： 表 2 logist回歸結(jié)果 變量名稱 回歸系數(shù) Sig值 資產(chǎn)負(fù)債率 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股權(quán)集中度 獨(dú)立董事比例 資產(chǎn) 規(guī)模 常數(shù)項(xiàng) 根據(jù)表 2數(shù)據(jù) ， 本文的 傾向分?jǐn)?shù)函數(shù) 模型可以確定 如下 ： ?)(log pist ? + + + + （ 4） 根據(jù)公式（ 2）和（ 4）， 我們先分別計(jì)算出 569 家 公司的傾向分?jǐn)?shù)， 再根據(jù)本文的配對(duì)方法及原則，逐一為 其 中 61家社會(huì)責(zé)任企業(yè)選取了配對(duì)公司。公司 特征變量 及財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的定義如表 1所示。樣本公司與配對(duì)公司總 數(shù)為 122家。最后根據(jù)傾向分?jǐn)?shù)最接近的原則進(jìn)行 樣本 配對(duì)。 綜合以上分析，本文擬采用傾向分?jǐn)?shù)配對(duì)的方法以克服選擇偏誤的問(wèn)題，同時(shí)，為避免對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的衡量的片面性，本文同時(shí)采用會(huì)計(jì)指標(biāo)、市場(chǎng)指標(biāo)以及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)多維度的衡量企業(yè)業(yè)績(jī)，重新評(píng)價(jià)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)業(yè) 績(jī)的影響。但企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為不是隨機(jī)的，它受到了企業(yè)的業(yè)績(jī)、規(guī)模、管理能力及公司治理等諸多因素的影響，其中，規(guī)模、管理能力以及公司治理等因素也會(huì)影響企業(yè)業(yè)績(jī)，而且，業(yè)績(jī)方程中的不可觀察變量 (擾動(dòng)項(xiàng) ) 也可能因企業(yè)而異，因此， OLS 模型對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響的估計(jì)是有偏的。 Brammer et al.(2020)采用道德投資研究機(jī)構(gòu)（ Ethical Investment Research Service）的社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，針對(duì)英國(guó) 451 家公司的研究發(fā)現(xiàn)，社會(huì)績(jī)效表現(xiàn)越好的公司其股票收益率越低。 Waddock and Graves(1997)基于 社會(huì)責(zé)任研究機(jī)構(gòu)（ Kinder, Lydenberg and Domini）對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)內(nèi)的 公司所進(jìn)行的社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)， 采用回歸分析方法 研究社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系 ， 發(fā)現(xiàn) 企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行程度 對(duì)公司會(huì)計(jì)績(jī)效有提升 作用。如 Ingram and Fraiziner（ 1983）、 Freedman and Jaggi（ 1982）認(rèn)為，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任需要付出相 應(yīng)的成本，社會(huì)責(zé)任成本 會(huì) 使 承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的 企業(yè)在與 其他企業(yè) （不承擔(dān)或少承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的）的 競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的 地位 。 本文的主要目的在于評(píng)估社會(huì)責(zé)任行為對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。 【 關(guān)鍵詞 】 社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績(jī)效；傾向分?jǐn)?shù)配對(duì) Does Corporate Social Responsibility Pay off ? Deng Dejun Xiao Wenjuan (Business School of Guangxi University, Nanning 530004, China) Abstract: In this article, we examine the effect of corporate social responsibility on firm‘s financial performance. Previous empirical research, when paring the financial performance of CSRfirms and NonCSRfirms , did not control the impact of other firm characteristics, so the results may be distored by these characteristic differences and face a sample selection bias problem. We select 61 manufacturing panies incluced in the Shenzhen index of corporate social responsibility as our sample, and in order to ensure the CSReffect is not contaminated by other factors or samples are randomly drawn, we employ the propensity score matching methods. Results indicate that the financial performance of CSRfirms is significantly better than NonCSRfirms. There is evidence that corporate social responsibility behavior can improve financial performance. Key words: Corporate Social Responsibility。 financial performance 。為此，本文 將所有 2020 年收錄于深圳社會(huì)責(zé)任指數(shù)的制造業(yè)公司定義為社會(huì)責(zé)任企業(yè)組，從未被收錄于社會(huì)責(zé)任指數(shù)的制造業(yè)公司中選擇配對(duì)公司，定義為非社會(huì)責(zé)任企業(yè)組，并比較兩組公司財(cái)務(wù)績(jī)效的差異。 Becchetti, Ciciretti and Hasan(2020)也認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展社區(qū)關(guān)系、 參與 環(huán)境保護(hù)等大部分社會(huì)責(zé)任行為與企業(yè)股東利益最大化原則相背離，從事這些行為會(huì)增加成本，不利于公司績(jī)效。 Shane and Spicer(1983)采用事件研究法， 檢驗(yàn)資本市場(chǎng)對(duì)公司社會(huì)責(zé)任信息的反應(yīng) ， 研究 發(fā)現(xiàn) ，相對(duì)于 那些 被 美國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)先組織 （ Council on Economic Priorities） 報(bào)告列入污染控制表現(xiàn)較差的公司 ， 被 CEP 報(bào)告列入污染控制表現(xiàn)較好的公司 具有 顯著更 高 的超常收益率。Cardamone et al.(2020)選取意大利 178家上市公司為樣本 進(jìn)行研究， 發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露與股價(jià)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。所以，我們希望在比較社會(huì)責(zé)任企業(yè)與非社會(huì)責(zé)任企業(yè)的業(yè)績(jī)差異時(shí)，兩類企業(yè)除了在是否 承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面存在差異外，在所有其他方面應(yīng)該相等或相近，避免選擇偏誤。 三 、研究設(shè)計(jì) （一） 基于傾向分?jǐn)?shù)的 配對(duì) 依據(jù) Rubin and Rosenbaum(1983,1985)提出的 傾向分?jǐn)?shù)配對(duì)方法， 本文的樣本配對(duì)過(guò)程為：（ 1） 估計(jì)企業(yè)被納入社會(huì)責(zé)任指數(shù)的概率函數(shù)， 也即 傾向分?jǐn)?shù)函數(shù)； （ 2） 將 每個(gè)樣本 的 特征變量 代入傾向分?jǐn)?shù)函數(shù)中 計(jì)算 該樣本的傾向分?jǐn)?shù) ；（ 3） 針對(duì) 每一個(gè)樣本公司， 按 傾向分?jǐn)?shù) 最 接近為 標(biāo)準(zhǔn) ，在未納入社會(huì)責(zé)任指數(shù)的公司中尋找一公司與之配對(duì)。 ?? )/1( xyp ??????????? xxee1 （ 2） 其中， p為傾向分?jǐn)?shù)，即被收錄于深圳社會(huì)責(zé)任指數(shù)的概率； x為模型（ 1）中的 特征變量 ，包括資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、獨(dú)立董事比例和股權(quán)集中度。 本文研究的是 2020 年 12 月 31 日樣本公司與配對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)的差異。 表 1 特征變量 及財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的定義 變量名稱 定義 公司 特征變量 ： 社會(huì)責(zé)任變量 取 1表示 收錄于 社會(huì)責(zé)任指數(shù)；否則為 0 資產(chǎn)規(guī)模 取 資產(chǎn)總額對(duì)數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)／所有者權(quán)益 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 /資產(chǎn)總額 獨(dú)立董 事比例 獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)人數(shù)比例 股權(quán)集中度 前 5名股東所占有股權(quán)比例 財(cái)務(wù) 績(jī)效計(jì)量指標(biāo)： 會(huì)計(jì)績(jī)效 指標(biāo)： 資產(chǎn)凈利率 凈利潤(rùn) /資產(chǎn)總額 投入資本回報(bào)率 （凈利潤(rùn) +財(cái)務(wù)費(fèi)用） ／（資產(chǎn)總計(jì) 流動(dòng)負(fù)債 +應(yīng)付票據(jù) +短期借款 + 一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債） 銷售凈利率 凈利潤(rùn)／銷售收入 市場(chǎng)績(jī)效 指標(biāo)： 市凈率 每股股價(jià) /每股凈資產(chǎn) TobinQ值 市場(chǎng)價(jià)值／期末總資產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 指標(biāo)： 產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債總額 /所有者權(quán)益總額 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)總額 /所有者權(quán)益總額 財(cái)務(wù) 績(jī)效影 響效果的估計(jì) 本文 采用兩種方式評(píng)估企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為對(duì)公司績(jī)效的影響效果。 經(jīng)計(jì)算發(fā)現(xiàn)， 569家制造業(yè)公司中，共有 56家公司的傾向分?jǐn)?shù)大于 ，其中 被 收錄于社會(huì)責(zé)任指數(shù)的公司有 36家，未 被 收錄的有 20家（為預(yù)測(cè)錯(cuò)誤的公司）。 partB 部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，市凈率與 TobinQ 值這兩個(gè)市場(chǎng)計(jì)量指標(biāo)與公司社會(huì)責(zé)任變量均在 5%的顯著性水平上呈正相關(guān)關(guān)系。最后，兩組公司的 TobinQ 值指標(biāo)均值差異雖然不 顯著 ，但表 5數(shù)據(jù)顯示社會(huì)責(zé)任企業(yè)的均值要比非社會(huì)責(zé)任企業(yè) 高。 首先 ， 從企業(yè)層面看， 企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與追求利潤(rùn)可以并行不悖，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任所帶來(lái)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其所付出的成本。由此拓展了管理會(huì)計(jì)的 理論，旨在支持戰(zhàn)略管理決策、優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制和系統(tǒng)設(shè)計(jì)。下面的研究是圍繞戰(zhàn)略管理決策的需要，探討如何應(yīng)用機(jī)制設(shè)計(jì)理論、目標(biāo)權(quán)衡理論來(lái)優(yōu)化管理會(huì)計(jì)內(nèi)部報(bào)告和激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)；根據(jù)其分析結(jié)果構(gòu)建一個(gè)具有很強(qiáng)可操作性的管理會(huì)計(jì)新模式。為什么提出這樣的一個(gè)目標(biāo)模式，在下面會(huì)對(duì)這一目標(biāo)選擇進(jìn)行必要的闡述和論證。這一種模式改變了傳統(tǒng)的公司法所規(guī)定經(jīng)理僅僅對(duì)股東財(cái)富最大化負(fù)責(zé)，轉(zhuǎn)為要求在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)人的利益約束下實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。當(dāng) 這種聯(lián)系 還存在許多其他關(guān)鍵變量的干擾 ，這些目標(biāo)就可能具有嚴(yán)重 的缺陷性 。 我們倡導(dǎo) :企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用權(quán)衡利益相關(guān)者利益條件下的股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)。 第三，傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)理論基本上都是基于股東財(cái)富最大化這一財(cái)務(wù)目標(biāo)而建立的，以我們所倡導(dǎo)的目標(biāo)模式來(lái)研究管理會(huì)計(jì)理論，過(guò)去大量的理論成果可以繼續(xù)引用或容易做拓展。 Rown(1977)所指出，管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)表面上看來(lái)績(jī)效 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)似乎是合理的；并能在企業(yè)中尋求并證明自身的合理性和重要性，但應(yīng)用利益權(quán)衡理論和機(jī)制優(yōu)化方面來(lái)考慮責(zé)任人利益的權(quán)衡還是很不夠的。研究表明，過(guò)于困難的目標(biāo)會(huì)降低個(gè)體完成任務(wù)的信心和對(duì)目標(biāo)的承諾，不利于激發(fā)個(gè)體活動(dòng)的積極性。只有當(dāng)個(gè)體看中一個(gè)目標(biāo)，決心要實(shí)現(xiàn)一個(gè)目標(biāo)時(shí)，才會(huì)在活動(dòng)中有較大的投入。 根據(jù)機(jī)制設(shè)計(jì)理論的研究結(jié)果，可將管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)的機(jī)制設(shè)計(jì)歸結(jié)成兩個(gè)主要問(wèn)題 : 第一 ,內(nèi)部報(bào)告的信息成本問(wèn)題。那么 , 如何設(shè)計(jì)一種能使資源配置最優(yōu)化的機(jī)制呢 ? 在這篇論文中 , 赫維茨把經(jīng)濟(jì)機(jī)制定義為信息交流系統(tǒng)（田國(guó)強(qiáng)， 2020）。這樣的規(guī)則可能存在也可能不存在。 1973 年 , 赫維茨總結(jié)了前述有關(guān)機(jī)制設(shè)計(jì)理論的研究 , 在最富盛名的《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表了《資源分配的機(jī)制設(shè)計(jì)理論》一文。在很多情況下，企業(yè)責(zé)任人都具有一定的私人信息，這些信息還影響責(zé)任人的行動(dòng)和決策，就會(huì)形成委托 代理理論中的信息不對(duì)稱。它能夠摒棄企業(yè) 發(fā)展中出現(xiàn)