【正文】 沃倫巴菲特從小就極 其 具 有 投資意識(shí) 。這時(shí) 他拜托他的父親 幫忙， 用自己的絕大部分錢(qián)買(mǎi)下了一塊位于內(nèi)布拉斯加州鄉(xiāng)下的 地。 此時(shí)，他已經(jīng)是股票市場(chǎng)的老手了，他掌管的資金也已高達(dá) 2200 萬(wàn)美元。 因?yàn)樗吹搅素?cái)源 —— ─他發(fā)現(xiàn)了太多的便宜股票。至于 5 年間巴菲特所得的利潤(rùn)，數(shù)目足可以讓全世界的投資者觸目 。 縱觀(guān) 1965 年到 2021 年的 42 年間，伯克希爾公司凈資產(chǎn)的年增長(zhǎng)率為 %，其業(yè)績(jī)是不容置疑的，這也體現(xiàn)了巴菲特的偉大。 實(shí)際上， 巴菲特經(jīng)過(guò)多年研究，發(fā)現(xiàn) 只有那些本身具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能取得成功。然后，尋找競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在一定的時(shí)間期限內(nèi)，隨著技術(shù)的進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們不會(huì)停止對(duì)這些行業(yè)的消費(fèi)。 當(dāng)然， 巴菲特所說(shuō)的長(zhǎng)期持有并 不 是指所有股票都要長(zhǎng)期持有。判斷股票買(mǎi)入價(jià)格是否合理 ，主要 依據(jù) 的 是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。 運(yùn)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值，首先要估算企業(yè)未來(lái)的凈現(xiàn)金流量。能力圈原則是指不對(duì)超出自己知識(shí)范圍的企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)；安全邊際原則是指以低于估值一定比例的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)股票。利率的變動(dòng)直接影響資產(chǎn)價(jià)值且與股價(jià)呈負(fù)相關(guān)。我們也都很了解， 巴菲特持有可口可樂(lè) 公司 的 股票 ，并且至今一直未拋售。在 1988 年至 1998 年這 10 年間，這只股票 的 成績(jī)非常優(yōu)秀，遠(yuǎn)遠(yuǎn)贏(yíng)過(guò)大盤(pán) ，并創(chuàng)造了約百億的利潤(rùn) ?！? 于是，巴菲特于 1994 年繼續(xù)增持，總投資達(dá)到 13 億美元，而此后，持股一直穩(wěn)定不變。 與此同時(shí) ，很多人有這樣的疑問(wèn)，巴菲特為什么沒(méi)有在可口可樂(lè)高價(jià)時(shí)將其賣(mài)出。 （二） 政府雇員保險(xiǎn)公司 （美國(guó)）政府雇員保險(xiǎn)公司，也就是大家所熟悉的 GEICO（ Government Employees Insurance Company） ， 是美國(guó)第四大私人客戶(hù)汽車(chē)保險(xiǎn)公司，擁有保險(xiǎn)客戶(hù)約 600 7 萬(wàn)人 ， 同時(shí)是美國(guó)最大的直銷(xiāo)保險(xiǎn)公司 。 巴菲特在很早就看好 GEICO 保險(xiǎn) 公司主要基于以下原因 ： 首先，行業(yè)股票被低估。 同時(shí)， 這個(gè)公司沒(méi)有保險(xiǎn)代理人和分支辦公室。 當(dāng)然，今天的投資者無(wú)法從昨天的增長(zhǎng)中獲利。巴菲特投資華盛頓郵報(bào)而獲得成 功是基于以下原因。 1971 年，華盛頓郵報(bào)得到了一份美國(guó)國(guó)防部發(fā)布的《五角大樓報(bào)告》， 該報(bào)告暴露了政府在越南戰(zhàn)爭(zhēng)問(wèn)題上的欺騙行徑。 1972 年 6 月，郵報(bào)進(jìn)行深入調(diào)查 5 名男子因私自闖入水門(mén)飯店民主黨全國(guó)總部而被捕的事件，最終發(fā)現(xiàn)共和黨政府試圖在民主黨總部安裝竊聽(tīng)器，破壞民主黨的競(jìng)選活 動(dòng)。巴菲特最大的優(yōu)勢(shì)在于他的態(tài)度：我們已經(jīng)從本 巴菲特購(gòu)買(mǎi)高盛和通用電氣優(yōu)先股，冒 著 公司可能倒閉 的風(fēng)險(xiǎn) ，得到 了 以約定的價(jià)格大量買(mǎi)入普通股 的 認(rèn)股權(quán)。所以 我們不能以散戶(hù)的角度來(lái)評(píng)判 巴菲特?cái)?shù)十億美元的大筆投資 。 大多平民投資者購(gòu)買(mǎi) 股票 就 如同買(mǎi)一件衣服， 過(guò)時(shí)了就會(huì)扔掉。 Sigel 在其名著《 Stock For The Long Run》中的研究結(jié)果： 1802～ 1996 的 195 年間，持有股票十年收益率超過(guò)持有債券的概率是 %。 巴菲特 在 2021 年年 度財(cái)務(wù) 報(bào) 告 中如此表白： “ 成千上萬(wàn)的投資者，其中包括我們大部分董事會(huì)成員和主要經(jīng)理人，將其財(cái)產(chǎn)的很大一部分投資到伯克希爾股票上，公司的一個(gè)重大災(zāi)難就會(huì)成為這些投資者們個(gè)人的一個(gè)重大災(zāi)難。如果股價(jià)能夠一直低迷，充滿(mǎn)投資吸引力，他會(huì)大量買(mǎi)入， 很快就會(huì)滿(mǎn)倉(cāng)。巴菲特 愿意為長(zhǎng)期升值 而 付出短期暫被套的代價(jià)。 首先， 借鑒他 的投資理念。他更是擁有一雙銳利的眼睛，能夠透過(guò)紛雜的數(shù)字發(fā)現(xiàn)公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。他更是把企業(yè)防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手攻入該公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域的能力比作“厚厚的護(hù)城河和城墻”。我們很多人都把巴菲特賣(mài)掉中國(guó)石油的股票看作是一大失誤，而他要告訴大家的卻是：在別人貪婪的時(shí)候自己謹(jǐn)慎，在別人謹(jǐn)慎的時(shí)候自己貪婪。希望能夠?yàn)樯鐣?huì)做貢獻(xiàn)，這樣的致富理想固然可貴，這樣的心態(tài)更值得我們學(xué)習(xí)?，F(xiàn)在 有一本非常流行的書(shū) 《贏(yíng)在心態(tài)》，“股神”巴菲特 取得現(xiàn) 在成就最關(guān)鍵的因素也許不是他的投資策略與原則而是他的 心態(tài)。 六 、總結(jié) 我們不能把巴菲特的投資理論照搬過(guò)來(lái)，這就像我們都熟知的馬克斯理論一樣，理論固然好，但是也要遵循我們自己的特色，這也就是中國(guó)特色的馬克思理論的成功之道。 在股市低迷的時(shí)候，巴菲特依舊能夠從容不迫的買(mǎi)入“安全邊際”股票，這就是他的冷靜處事與獨(dú)立思辨。就是要盡可能大的發(fā)揮資金的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有資金回報(bào)率的最大化。巴菲特的工作量是相當(dāng)大的，他每年要閱讀上千份報(bào)紙，從眾多信息中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，考慮當(dāng)下行情。但 巴菲 卻不同，他 看的是價(jià)值有沒(méi)有 被 低估。巴菲特決定股票 的 買(mǎi)入賣(mài)出，有一個(gè)非常簡(jiǎn)單的原則：在別人恐慌時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐慌。對(duì)于這些股東以及其他客戶(hù)，我們已經(jīng)承諾，無(wú)論發(fā)生什么情況，他們的投資都會(huì)絕對(duì)安全，包括金融恐慌、 股市 關(guān)閉，甚至是美國(guó)遭受核武器、化學(xué)或生物武器襲擊。 巴菲特的一些 投資對(duì) 平民投資者來(lái)說(shuō)， 數(shù)額很大， 但對(duì) 巴菲特而言， 數(shù)額 其實(shí) 并 不大。很顯然，在買(mǎi)房時(shí)就決定了其 長(zhǎng)期投資 的屬性，長(zhǎng)期的升值空間才是人們關(guān)注的 。這是不能進(jìn)行 簡(jiǎn)單對(duì)比 的 ?？梢?jiàn)， 巴菲 特很多股票都是在一級(jí)市場(chǎng) 上市公司 定向發(fā)行的 。只選擇自己最熟悉、最了解而且競(jìng)爭(zhēng)力最突出的公司，并在股價(jià)被嚴(yán)重低估時(shí)買(mǎi)入且長(zhǎng)期持有，這也許就是巴菲特從華盛頓郵報(bào)那里賺得 127 倍驚人盈利的秘訣。但是郵報(bào)并未退縮，把丑行公之于眾。如果發(fā)表這份機(jī)密文件，根據(jù)《間諜法案》，郵報(bào)有可能遭到起訴，甚至被關(guān)閉。巴菲特 13 歲就是該報(bào)的報(bào)童，他每天下午按照 5 條線(xiàn)路遞送 500 份報(bào)紙。 而 巴菲特的選股思路 可以總結(jié)為 ：在牛市選取被市場(chǎng)低估的行業(yè)；對(duì)行業(yè)的本質(zhì)非常了解，選擇有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)；選擇優(yōu)勢(shì)行業(yè)中具有巨大增長(zhǎng)潛力的公司，而且清楚公司真正的增長(zhǎng)源泉；在優(yōu)勢(shì)的行業(yè)中選取具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司 （ GEICO 的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于其成本與價(jià)格 ） ；深入了解公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源及其商業(yè)模式特點(diǎn) （ “ 無(wú)代理直銷(xiāo)”的商業(yè)模式是 GEICO 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源 ） ；在股價(jià)低估時(shí)買(mǎi)入 （ 當(dāng)時(shí) GEICO 的市盈率只有 8 倍 ） ；著眼公司的綜合實(shí)力（ GEICO 公司管理有序，治理好體現(xiàn)了公司實(shí)力 ）