【正文】 沃倫巴菲特從小就極 其 具 有 投資意識 。這時 他拜托他的父親 幫忙， 用自己的絕大部分錢買下了一塊位于內(nèi)布拉斯加州鄉(xiāng)下的 地。 此時，他已經(jīng)是股票市場的老手了，他掌管的資金也已高達 2200 萬美元。 因為他看到了財源 —— ─他發(fā)現(xiàn)了太多的便宜股票。至于 5 年間巴菲特所得的利潤，數(shù)目足可以讓全世界的投資者觸目 。 縱觀 1965 年到 2021 年的 42 年間，伯克希爾公司凈資產(chǎn)的年增長率為 %，其業(yè)績是不容置疑的，這也體現(xiàn)了巴菲特的偉大。 實際上， 巴菲特經(jīng)過多年研究，發(fā)現(xiàn) 只有那些本身具有強大競爭優(yōu)勢的企業(yè)才能取得成功。然后，尋找競爭優(yōu)勢。在一定的時間期限內(nèi)，隨著技術(shù)的進步與經(jīng)濟的發(fā)展，人們不會停止對這些行業(yè)的消費。 當然， 巴菲特所說的長期持有并 不 是指所有股票都要長期持有。判斷股票買入價格是否合理 ，主要 依據(jù) 的 是企業(yè)內(nèi)在價值。 運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值，首先要估算企業(yè)未來的凈現(xiàn)金流量。能力圈原則是指不對超出自己知識范圍的企業(yè)進行現(xiàn)金流量預(yù)測；安全邊際原則是指以低于估值一定比例的價格買進股票。利率的變動直接影響資產(chǎn)價值且與股價呈負相關(guān)。我們也都很了解， 巴菲特持有可口可樂 公司 的 股票 ，并且至今一直未拋售。在 1988 年至 1998 年這 10 年間，這只股票 的 成績非常優(yōu)秀，遠遠贏過大盤 ，并創(chuàng)造了約百億的利潤 ?！? 于是，巴菲特于 1994 年繼續(xù)增持，總投資達到 13 億美元，而此后，持股一直穩(wěn)定不變。 與此同時 ，很多人有這樣的疑問，巴菲特為什么沒有在可口可樂高價時將其賣出。 （二） 政府雇員保險公司 （美國）政府雇員保險公司，也就是大家所熟悉的 GEICO（ Government Employees Insurance Company） ， 是美國第四大私人客戶汽車保險公司，擁有保險客戶約 600 7 萬人 ， 同時是美國最大的直銷保險公司 。 巴菲特在很早就看好 GEICO 保險 公司主要基于以下原因 ： 首先，行業(yè)股票被低估。 同時， 這個公司沒有保險代理人和分支辦公室。 當然，今天的投資者無法從昨天的增長中獲利。巴菲特投資華盛頓郵報而獲得成 功是基于以下原因。 1971 年，華盛頓郵報得到了一份美國國防部發(fā)布的《五角大樓報告》， 該報告暴露了政府在越南戰(zhàn)爭問題上的欺騙行徑。 1972 年 6 月，郵報進行深入調(diào)查 5 名男子因私自闖入水門飯店民主黨全國總部而被捕的事件，最終發(fā)現(xiàn)共和黨政府試圖在民主黨總部安裝竊聽器，破壞民主黨的競選活 動。巴菲特最大的優(yōu)勢在于他的態(tài)度：我們已經(jīng)從本 巴菲特購買高盛和通用電氣優(yōu)先股，冒 著 公司可能倒閉 的風險 ，得到 了 以約定的價格大量買入普通股 的 認股權(quán)。所以 我們不能以散戶的角度來評判 巴菲特數(shù)十億美元的大筆投資 。 大多平民投資者購買 股票 就 如同買一件衣服， 過時了就會扔掉。 Sigel 在其名著《 Stock For The Long Run》中的研究結(jié)果： 1802～ 1996 的 195 年間，持有股票十年收益率超過持有債券的概率是 %。 巴菲特 在 2021 年年 度財務(wù) 報 告 中如此表白： “ 成千上萬的投資者，其中包括我們大部分董事會成員和主要經(jīng)理人，將其財產(chǎn)的很大一部分投資到伯克希爾股票上，公司的一個重大災(zāi)難就會成為這些投資者們個人的一個重大災(zāi)難。如果股價能夠一直低迷，充滿投資吸引力，他會大量買入， 很快就會滿倉。巴菲特 愿意為長期升值 而 付出短期暫被套的代價。 首先， 借鑒他 的投資理念。他更是擁有一雙銳利的眼睛，能夠透過紛雜的數(shù)字發(fā)現(xiàn)公司真實的經(jīng)營狀況。他更是把企業(yè)防止競爭對手攻入該公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域的能力比作“厚厚的護城河和城墻”。我們很多人都把巴菲特賣掉中國石油的股票看作是一大失誤，而他要告訴大家的卻是：在別人貪婪的時候自己謹慎，在別人謹慎的時候自己貪婪。希望能夠為社會做貢獻，這樣的致富理想固然可貴，這樣的心態(tài)更值得我們學習?，F(xiàn)在 有一本非常流行的書 《贏在心態(tài)》，“股神”巴菲特 取得現(xiàn) 在成就最關(guān)鍵的因素也許不是他的投資策略與原則而是他的 心態(tài)。 六 、總結(jié) 我們不能把巴菲特的投資理論照搬過來，這就像我們都熟知的馬克斯理論一樣，理論固然好，但是也要遵循我們自己的特色，這也就是中國特色的馬克思理論的成功之道。 在股市低迷的時候，巴菲特依舊能夠從容不迫的買入“安全邊際”股票，這就是他的冷靜處事與獨立思辨。就是要盡可能大的發(fā)揮資金的優(yōu)勢，實現(xiàn)現(xiàn)有資金回報率的最大化。巴菲特的工作量是相當大的，他每年要閱讀上千份報紙，從眾多信息中發(fā)現(xiàn)問題，考慮當下行情。但 巴菲 卻不同，他 看的是價值有沒有 被 低估。巴菲特決定股票 的 買入賣出，有一個非常簡單的原則：在別人恐慌時貪婪，在別人貪婪時恐慌。對于這些股東以及其他客戶，我們已經(jīng)承諾，無論發(fā)生什么情況，他們的投資都會絕對安全，包括金融恐慌、 股市 關(guān)閉，甚至是美國遭受核武器、化學或生物武器襲擊。 巴菲特的一些 投資對 平民投資者來說， 數(shù)額很大， 但對 巴菲特而言， 數(shù)額 其實 并 不大。很顯然，在買房時就決定了其 長期投資 的屬性，長期的升值空間才是人們關(guān)注的 。這是不能進行 簡單對比 的 。可見， 巴菲 特很多股票都是在一級市場 上市公司 定向發(fā)行的 。只選擇自己最熟悉、最了解而且競爭力最突出的公司，并在股價被嚴重低估時買入且長期持有，這也許就是巴菲特從華盛頓郵報那里賺得 127 倍驚人盈利的秘訣。但是郵報并未退縮，把丑行公之于眾。如果發(fā)表這份機密文件，根據(jù)《間諜法案》，郵報有可能遭到起訴，甚至被關(guān)閉。巴菲特 13 歲就是該報的報童，他每天下午按照 5 條線路遞送 500 份報紙。 而 巴菲特的選股思路 可以總結(jié)為 ：在牛市選取被市場低估的行業(yè)；對行業(yè)的本質(zhì)非常了解，選擇有優(yōu)勢的行業(yè)；選擇優(yōu)勢行業(yè)中具有巨大增長潛力的公司，而且清楚公司真正的增長源泉；在優(yōu)勢的行業(yè)中選取具有競爭優(yōu)勢的公司 （ GEICO 的競爭優(yōu)勢在于其成本與價格 ） ；深入了解公司競爭優(yōu)勢的來源及其商業(yè)模式特點 （ “ 無代理直銷”的商業(yè)模式是 GEICO 競爭優(yōu)勢的來源 ） ；在股價低估時買入 （ 當時 GEICO 的市盈率只有 8 倍 ） ；著眼公司的綜合實力（ GEICO 公司管理有序，治理好體現(xiàn)了公司實力 ）