【正文】 于減少輕率、盲目或武斷的決策。特別是在公司遇到了一些市場壓力 ,公眾對 公司的前途并不看好時(shí) ,如果高級管理人員能在允許認(rèn)購的額度內(nèi)盡量多地認(rèn)購本公司的股份 ,這對穩(wěn)定股民對本公司股票的信心有極大作用。 (2)有利于建立科學(xué)的、市場化的績效評價(jià)體系 在國有上市公司中實(shí)行股權(quán)激勵計(jì)劃之后 ,市值考核將代替目前流行的復(fù)雜的國有企業(yè)考核指標(biāo)體系。在現(xiàn)代企業(yè)管理中 ,優(yōu)秀的公司管理人能夠通過各種公開的選拔機(jī)制來競爭管理崗位 ,這是實(shí)施股權(quán)激勵制度的前提條件。盡管給予底層員工的股票期權(quán)也在增加 ,但是絕大多數(shù)還是流進(jìn)了少數(shù)高級經(jīng)理的腰包。 1999 年下半年開始 ,由于政府在所有制觀念上的解放以及我國在公司治理方面的發(fā)展和證券交易逐步走向成熟 ,許多企業(yè)又開始對員工持股進(jìn)行探索 ,之后證券監(jiān)管 部門對這種探索的默許使得員工持股及管理層持股很快走上前臺 ,成為各大證券研究機(jī)構(gòu)競相研究的對象和上市公司普遍關(guān)注的熱點(diǎn)問題。又如個(gè)別公司在實(shí)施股權(quán)激勵后進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)等短期效益明顯的行業(yè) ,不排除公司該舉措是為了滿足較高的行權(quán)條件而冒較大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入陌生行業(yè) ,謀取短期利潤增長的可能。盡管我國上市公司已經(jīng)形成 了由股東大會、董事會、決策管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)事會組成的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) ,但在實(shí)際運(yùn)作中 ,絕大部分上市公司都只是由經(jīng)營者全權(quán)代理履行職責(zé) ,股東大會起不到作用 ,弱化了對經(jīng)營者的監(jiān)督責(zé)任 ,形成“內(nèi)部人控制” ,致使經(jīng)營者有機(jī)可乘。 (3)高級管理人員大多來源于政府的行政委派 中國企業(yè)聯(lián)合會的一項(xiàng)最新調(diào)查顯示 ,我國企業(yè)經(jīng)營管理者就職方式中 ,實(shí)行主管部門任命的比例高達(dá) %。市場信息的完整性分布的均勻性和時(shí)效 性都存在很大問題 ,股票價(jià)格信號傳遞功能弱化。經(jīng)理人市場的不完善、“聲譽(yù)機(jī)制”的空缺 ,導(dǎo)致經(jīng)理人員的選拔脫離市場選擇 ,沒有合適的激勵機(jī)制 ,股權(quán)激勵制度也就成了空中樓閣。行權(quán)價(jià)格根據(jù)股票期權(quán)激勵計(jì)劃草案公告前一個(gè)交易日的股票收盤價(jià)或公告前 30 個(gè)交易日內(nèi)的股票平均收盤價(jià)兩個(gè)價(jià)格中較高者上浮 5%的方式確定 。 由此可見 ,中捷股份的股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施給我國其它上市公司提供了寶貴 的經(jīng)驗(yàn)與財(cái)富 ,值得我們深思與借 鑒。 (2)優(yōu)化上市公司管理層的激勵機(jī)制 首先 ,股權(quán)激勵作為一種有效的激勵手段 ,在上市公司中并沒有起到應(yīng)有的激勵作用 ,為此應(yīng)該加大對上市公司管理層的股權(quán)激勵力度 ,增加管理層的股票持有量 ,使他們在獲得自身利益的同時(shí) ,也為企業(yè)的長遠(yuǎn)利益著想 。 (4)合理選擇激勵對象 中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部出臺的“股權(quán)激勵有 關(guān)備忘錄”規(guī)定上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵對象 ,導(dǎo)致部分公司監(jiān)事為成為激勵對象提出辭職或轉(zhuǎn)為公司高管 ,因此政策上應(yīng)當(dāng)將監(jiān)事納入股權(quán)激勵對象范圍。必須大力發(fā)展經(jīng)理人才儲備 ,為企業(yè)尋求合適的經(jīng)營者提供選擇 。盡管現(xiàn)在股權(quán)激勵還存在著這樣那樣的不足 ,但隨著國家逐 步開放境外投資者投資中國證券市場 ,以及越來越多的中國國有企業(yè)境外上市 ,建立股權(quán)激勵制度不僅是現(xiàn)代企業(yè)制度的需要 ,也是對投資人負(fù)責(zé) ,更是參與全球競爭所必須。 (3)規(guī)范資本市場 目前我國實(shí)行股權(quán)激勵的一些基本條件還有待于進(jìn)一步的完善 ,股權(quán)激勵需要健全的資本市場和透明程度較高的公司信息披露機(jī)制 ,證券市場有效性較強(qiáng)。 實(shí)施股權(quán)激勵宏觀環(huán)境方面的改進(jìn) (1)完善相關(guān)法律法規(guī) 股權(quán)激勵受相關(guān)法律法規(guī)的影響較大 ,當(dāng)前我國雖然政策法律環(huán)境方面有所改善 ,出臺了一系列新的法律法規(guī) ,基本上為 實(shí)施股權(quán)激勵掃清了障礙 ,但諸多法律法規(guī)的出臺往往造成許多法律法規(guī)之間的不協(xié)調(diào) ,給法規(guī)的正確適用帶來了很多負(fù)面影響 ,最直接的后果是使得上市公司在面對諸多法律法規(guī)時(shí)顯得無所適從 ,其依據(jù)當(dāng)時(shí)有效的法律法規(guī)擬定的方案很可能與后來出臺的法律法規(guī)沖突。 (3)建立科學(xué)、民主的業(yè)績考核制度 股權(quán)激勵制度設(shè)計(jì)的重點(diǎn)和難點(diǎn)在于授予被激勵對象的利益與賦予其責(zé)任的博弈 ,即如何處理好責(zé)、權(quán)、利三者之間的關(guān)系。建立現(xiàn)代企業(yè)制度是中國企業(yè)改革的方向 ,而完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、建立所有者與經(jīng)營者之間的制衡關(guān)系是現(xiàn)代公司制度的核心。浙江工商大學(xué)證券期貨研究所所長韓德宗評論說 :“中捷股份要求以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù) ,消除了管理層操縱利潤的可能 ,杜絕了管理層的利潤操縱空間。股權(quán)分置改革開始之后 ,上市公司股權(quán)激勵得到了迅速的發(fā)展 ,為了規(guī)范上市公司的股權(quán)激勵行為 ,2021 年 1月 1 日中國證監(jiān)會發(fā) 布實(shí)施《上市公司股權(quán)激勵管理辦法 (試行 )》 (以下簡稱《管理辦法》 ),2021 年 9 月 30 日 ,國務(wù)院國資委也發(fā)布實(shí)施了一系列相關(guān)法規(guī) ,這不僅對上市公司 (包括國有控股 )股權(quán)激勵從合規(guī)性上予以明確 ,并對具體的實(shí)施原則和操作辦法予以規(guī)范 ,有力地推動了上市公司建立股權(quán)激勵制度。 (2)激勵有效性問題 目前國企存在著較嚴(yán)重的外部影響因素 ,諸如政府對企業(yè)行為如投資等重要決策的不當(dāng)干預(yù)、政府的宏觀調(diào)控政策、地方保護(hù)主義、政策銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的影響、企業(yè)承擔(dān)的過多社會義務(wù)等這些都會導(dǎo)致外部環(huán)境的不健全 ,使經(jīng)營者努力的“弱有效” ,違背了期權(quán)激勵制度的另一個(gè)有效性假設(shè) ??管理者 受激勵后增加的努力 ,確實(shí)能改善企業(yè)的業(yè)績。這說明 ,目前行政委任制仍是我國國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)選拔任用的最主要方式。此時(shí) ,股權(quán)激勵的實(shí)施只會使經(jīng)營者為了自身利益片面追求股價(jià)或業(yè)績的上漲而實(shí)施盈余管理 ,使股價(jià)和公司的業(yè)績相悖。如在分期行權(quán)安排上采用某一年度累計(jì)行權(quán)不超過一定百分比的表述 ,且 未規(guī)定作廢條款 (即沒有明確規(guī)定當(dāng)年業(yè)績未達(dá)到行權(quán)條件時(shí)已授予而未能行權(quán)的股票期權(quán)的處理方式 ),導(dǎo)致激勵方案存在下一年度管理層可行權(quán)額度包含了上年因未達(dá)行權(quán)條件而無法行權(quán)數(shù)量的漏洞。 上市公司股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)中存在的問題 上市公司股權(quán)激勵試點(diǎn)工作的順利開展 ,為其他公司設(shè)計(jì)股權(quán)激勵方案起到了良好的示范效應(yīng)。在我國的上市公司中 ,也存在類似問題 ,比如“中石化”的股權(quán)激勵方案中 ,浮動的收入占到了高管人員目標(biāo)總收入的大部分 ,業(yè)績獎金和股票期權(quán)總共占到了潛在薪酬總額的 75%。 (4)引發(fā)觀念的轉(zhuǎn)變 由于我國大多數(shù)上市公司的國有企業(yè)背景 ,許多職工的思想仍然受到原有的公有制因素的影響 ,因而在試行股權(quán)激勵制度的一些上 市公司中 ,還有相當(dāng)大一部分職工對股權(quán)激勵“有想法” ,使管理層對此顧慮重重 ,致使不少上市公司雖然已在探討股權(quán)激勵的具體思想和做法 ,但卻一直不敢將該制度提上日程 ,可見觀念上的障礙有待突破。如果擁有國有股權(quán)的公司在上市以后都全流通 ,上 市對國有股權(quán)代理人也就意味著徹底失去“朝廷命官”的身份 ,他們以往的技能未必是市場真正需要的技能 ,他們?nèi)鄙俚募寄芸赡苷檬鞘袌鲂枰募寄?。這種承諾給新員工帶來了很強(qiáng)的利益預(yù)期 ,具有相當(dāng)?shù)奈?。引入股?quán)激勵制度后要求進(jìn)行綜合考評 ,不僅關(guān)注公司本年度實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)指標(biāo) ,而且關(guān)注公司將來的價(jià)值體現(xiàn)。三毛派神曾采用此模式 ,通過模擬認(rèn)股權(quán)方式 ,獲得公司股票在年末比年初凈資產(chǎn)的增值價(jià)差一定比例作為激勵。它可以較為有效地激發(fā)激勵對象的工作積極性和創(chuàng)造性 ,因?yàn)樗鼘⒓顚ο蟮墓ぷ鳂I(yè)績與獎勵緊密地聯(lián)系在一起。 股票期權(quán)式的激勵機(jī)制適用于初始資本投入少、資本增加快、在增值過程中人力資本作用顯著的公司。假定委托人和代理人都理性地追求各自的最大效用 ,“委托 ?代理”理論的核心則是 委托人怎樣通過激勵和約束機(jī)制使得代理人的行為最大限度地增加委托人的利益。 經(jīng)典委托 ?代理理論的基本思想是 :內(nèi)部經(jīng)營 者為代理人 ,外部股東為委托人 ,他們的目標(biāo)不同。契約理論是近 30 年來迅速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)分支之一 ,也因?yàn)槿绱?,契約理論一直處于不停的整合過程之中。它主要有兩大來源 :一是當(dāng)時(shí)員工個(gè)人購買的本企業(yè)股票 ,二是在面向社會募集股份的公司發(fā)行上市時(shí) ,有些公司按照流通股 10%的比例向員工配售的股份。股權(quán)激勵在美國、日本的推行及其產(chǎn)生的積極影響 ,引起法國、英國、意大利、澳大利亞等 50 多個(gè)國家起而效之 ,使得股權(quán)激勵成為一種國