【正文】 19 家公司以 A 股和 H 股形式同時在上交所和香港聯(lián)合交易所上市， 6 家公司以 B 股和 ARD 的形式同時在上交所和紐約證券交易所上市 。 會員制有利于保證 交易的公平、公開和公正進行。一般情況下，會員制證券交易所只能通過使用留存收益、提高會員席 位、發(fā)行債券和無表決權的權益類證券進行融資。要形成高效的決策機制，必須改進交易所的治理結構。由于經濟日趨全球化，資本在國際間快速流動，證券交易所所承受的競爭壓力越來越大。 從各國交易所公司制改革的實踐來看，整個公司化的改造過程事實上是對傳統(tǒng)治理結構及自身經營管理缺陷的重新審視的過程 ，也是自身不斷發(fā)展的過程（見表 11）。 淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 2 第一章 證券交易所公司化趨勢及發(fā)展動因 證券 交易所 公司化趨勢 一直以來，證券交易所采取的是所有權和交易權相結合的會員制組織形式，屬于合作性的機構，實行自律性管理，是非營利性時期最顯著的特點 。 13 上交所公司化發(fā)展的制約因素 1 第一章 證券交易所公司化趨勢及發(fā)展動因 【關鍵詞】 公司化 , 會員制 , 影響 , 上 交 所 淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 iv Analysis of Operational Influences on Corporation Reform of Shanghai Stock Exchange Abstract Exchange pany is sweeping across the world stock exchanges in a wave of change. The fundamental reason is the use and promotion of information technology and large demand of capital as well. This article introduces the status quo of the exchange pany, the motives of the corporatization for reform and the status quo of development of China39。這樣才能在資本賬戶逐漸開放后應 對國外證券交易所的競爭。 題目意義 隨著全球經濟的一體化和信息技術的迅速發(fā)展，全球各主要證券交易所紛紛從傳統(tǒng)的會員制組織形式轉向公司制企業(yè)，并最終形成了一股證券交易所“公司化”的浪潮。 改善證券交易所的自律監(jiān)管。 上海證券交易所作為我國證券市場的一部分，更是要義不容辭的肩負起改革的重 任， 采取積極的措施，為最終樹立競爭導向的發(fā)展理念和國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，與國際市場接軌做好充分的準備。 6 上交所發(fā)展與改革狀況 正是在這種背景下 ，各國證券交易所開始了公司制改革。目前，斯德哥爾摩證券交易所、倫敦證券交易所、香港證券交易所、澳大利亞證券交易所、新加坡證券交易所等世界上各大主要的交易所大部分都 已經完成了公司制的改造，并以不同的方式將交易所股票上市交易。 新加坡交易所是由新加坡證券交易所和新加坡國際金融期貨交易所合并，新加坡交易所向新加坡證券交易所和新加坡國際金融交易所的股東發(fā)行新股予以補償，改革合并完后，新加坡交易所再次對其股本進行重組，除了原有會員外，引入雇員、機構投資者，以及對未來發(fā)展具有重要影響的戰(zhàn)略投資者和散戶投資淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 4 者。 據統(tǒng)計， 20xx 年 NASDAQ 市場另類交易系統(tǒng)完成的證券交易量占全部成交量的 30%多，占成交額的 40%① 。如紐約證券交易所在過去 10 年中在技術系統(tǒng)上投資高達 20 億美元，納斯達克計劃在未來的幾年中技術投資將達 6 億美元。秉承 “ 法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范 ” 的八字方針， 上交所 致力于創(chuàng)造透明、開放、安全、高效的市場環(huán)境，切實保護投資者權益 。據統(tǒng)計， 20xx 年上交所股票累計成交金額超過 5 萬億元，增幅居全球第一。截至 20xx 年 12 月底，上交所20xx 年股票發(fā)行籌資累計達到 億元，同比增幅達 %， 融資額居全球首位。上交所歷時 5 年自主創(chuàng)新開發(fā)的新一代交易系統(tǒng)于 20xx年正式切換上線。 ① 數據來源 :07 年滬深總市值超 32 萬億元 .財經 ,20xx 年 12 月 29 日 淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 9 第三章 公司化改革對我國上交所運作的影響 交易所公司化改革的核心是采納公司形式的所有權模式和治理結構 ， 從而使交易所發(fā)展成一 個以客戶為主導、以 營利 為導向的商業(yè)機構。 證券 交易所公司化改革對市場監(jiān)管方面的影響 從短期來看，證券交易所組織形式的改革必然會對證券交易所的監(jiān)管職能造成一定的影響，特別是證券交易所的各個利益相關者之間的潛在利益沖突，需要通過一系列的制度進行防范。 戰(zhàn)略性并購的能力大大提高 隨著股東類型的多元化 ， 交易所在資本市場上的籌資能力也 已經大 大的加 強 , ① 資料來源 : 公司化改革對交易所運作影響巨大 ,上海證券報 ,20xx 年 6 月 15 日 淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 11 這為戰(zhàn)略 并購 提供了強大的資本支持。國際證券交易所聯(lián)合會于 20xx 年進行的一項統(tǒng)計表明 ， 在 它的 成員交易所中 ， 已 經 上市交易所 20xx 年的凈資產收益率高達 35%， 完成公司化改革但未上市的交易所的凈資產收益率為 %， 而其他類型 交易所的凈資產收益率平均僅為 14%。還沒有推出規(guī)范場外交易體系，產權交易體系還不完善。上交所究竟屬 于哪一種法人，法律規(guī)定不清楚。 第一，發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，適應資本市場全球化趨勢。 第三，明確產權。通過證券交易所的股份制改造，上交所將被改早成中國公司法下的股份有限公司，在股東大會、董事會與經營管理者之間形成規(guī)范的治理方式，交易所管理者將直接對股東負責，并依法促使市場完善，從而對監(jiān)管者負責。 需要注意的是，一定要處理好股東利益沖突的問題，還要對除國有股股東之外的股東的持股比例做出詳細的規(guī)定，防止被大股東控制。 通過上文對交易所公司化改革對 上交所 運作的影響的分析，以及 上交所 公司化改革應注意的問題的表述， 都說明了我國上交所公司化改革路程的艱難。在此，向他們表示深深的謝意 ！ 我還要感謝我的同學趙婧、田東鈺、李惠萍、韓慧等，是她們給予了我莫大的支持和幫助，在此，向我的朋友們表示深深的謝意 ！ 最后，我要特別感謝我的父母，是他們的無私奉獻為我提供了良好的學習機會，他們永遠是我的堅強后盾。為此，我國必須 為最終與國際證券市場的變化趨勢接軌 做好各項準備，迎接世界經濟 對我國各個方面的挑戰(zhàn)。上交所公司化改革之后， 其 股票可以進一步上市發(fā)行，為進一步發(fā)展所需要的資 源 提供前提保證。 上交所公司化 發(fā)展展望 上交所是我國證券市場體系不可分割的重要部分，是 我國經濟發(fā)展的重要組淺析公司化改革對上交所運作的影響畢業(yè)論文 15 成部分，上交所的發(fā)展就代表了中國經濟的發(fā)展。但由于有關法律制度不明確，席位費的性質不能明確，導致交易所與會員財產關系沒有具體的法律保障。上交所還沒有全面開放，但是全球金融的一體化卻是世界經濟發(fā)展的必然趨勢，我國證券交易所將直接面 對海外交易所的競爭。上交所成立時國家沒有投入任何資金，交易所是以會員繳納席位費的一部分作為注冊資金來源。 第 二，法人屬性不明確，產權模糊不清。德國交易所自 20xx 年 2 月上市后 ， 其股價在當年上升 %， 而同期 DAX 指數卻下跌了 10%。 ① 產品創(chuàng)新和市場開發(fā)更加積極 因為外部股東投資于證券交易所的主要目的 是獲取利潤 ， 因此交易所的經營形式將 變的更加有利可圖， 而交易所管理層的主要財務 管理 目標就是賺取 超過 資金成本的利潤 ， 從而達到為股東創(chuàng)造價值的最 終的 目標。主要是看三者能否通過自己的治理安排保持證券交易所的公益性質。 消極影響 公司化改革對我國 上交所 運作的 消極 影響 ，主要體現(xiàn)在兩點： 證券交易所公司化改革帶來的潛在利益沖突 證券交易所的公司化改革過程是證券交易所由“市場”向“企業(yè)”的轉變過程，在較低交易成本的同時，也不可避免的產生一系列的消極影響，表現(xiàn)在各種潛在利益沖突以及由此引發(fā)的問題。新交易系統(tǒng)的上線實質性地提高了上交所的核心競爭力，在業(yè)務創(chuàng)新和內部業(yè)務流程上更具有靈活性和高效率，在技術體系上更加集約化、整體化，為