企業(yè)價(jià)值評估案例分析(1)(完整版)
【正文】 合同金額合計(jì) 銷售收入 增長率（ %） 20% 19% 15% 14% 12% 3/28/2023 25 （ 2） N集團(tuán)提供的有關(guān)保護(hù)及變電站自動(dòng)化市場容量調(diào)查結(jié)果，以及 NS公司近年在該市場的占有率，按統(tǒng)計(jì)推測在未來市場容量增長和 NS市場占有率逐年增加的情況下的銷售收入。 ? 隨公司的技術(shù)和市場優(yōu)勢的積累和發(fā)揮，進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率的可能性是存在的。公司還有提供配件和備品備件貿(mào)易類業(yè)務(wù)。 3/28/2023 13 （二）評估假設(shè) 本評估的測算有如下假設(shè)和前提： （ 1）基于 NS公司的歷史表現(xiàn)的分析，并按盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)的情況 予以必要調(diào)整。 （ 4）財(cái)務(wù)費(fèi)用根據(jù) NS公司財(cái)務(wù)費(fèi)用與銷售收入 的相關(guān)分析確 定。 （ 3） β系數(shù)：取業(yè)務(wù)與 NS公司處于相同行業(yè)的 19家 軟件信息上市公司和 14家電子設(shè)備制造上市公司 100周交 易的 β系數(shù)平均值： %。 3/28/2023 50 討論主題 ? 陳述內(nèi)容要點(diǎn) 3/28/2023 51 。 債務(wù)成本 Kd取 % WACC=Ke We+Kd Wd =% +% =% 3/28/2023 44 FCF 公司現(xiàn)金流計(jì)算公司： 稅前利潤 EBT+利息支出 =息稅前收入 EBIT FCF=EBIT— 稅率 EBIT+折舊 — 資本支出 — 營運(yùn)資本追加 2023 2023 2023 2023 2023 稅前利潤 EBT 21035306 24906620 29117589 33692330 38626671 加：利息支出 709841 859109 1021474 1197864 1388120 息稅前收入 EBIT 21745147 25765729 30139062 34890194 40014791 減：稅率 EBIT 3261772 3864859 4520859 5233529 6002219 加：折舊 962951 1142869 1342730 1559985 1795128 減：資本支出 1202664 1367585 1487572 1616079 1743111 減：營運(yùn)資本追加 17172870 20348059 21818341 22961628 26334183 自由現(xiàn)金流 FCF 1070792 1328095 3655020 6638943 7730406 3/28/2023 45 （ 1）公司整體價(jià)值 =預(yù)測期現(xiàn)金流折現(xiàn)值 +永續(xù)期現(xiàn)金流折現(xiàn)值 =1466931+167729655=182396586（元） （ 2）股東全部權(quán)益價(jià)值 =公司整體價(jià)值 — 付息債務(wù)價(jià)值 +分紅性咨詢費(fèi)折現(xiàn)值 =182396586— 29140936+25984373 =179240023（元） 3/28/2023 46 （二） NS公司的估值結(jié)果及驗(yàn)證 （ 1）相對價(jià)值評估法 PE、 PB、 PS 市場價(jià)值一般取股票市場的交易價(jià)格。 （ 2）資本支出。 3/28/2023 16 （三）模型與有關(guān)參數(shù) ? 模型：分段的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，即 5+X ? 有關(guān)參數(shù)： 權(quán)益價(jià)值：企業(yè)整體價(jià)值 — 付息債務(wù)價(jià)值 折現(xiàn)率： WACC 權(quán)益資本報(bào)酬率： CAPM 永續(xù)期價(jià)值：按增長模型估算 3/28/2023 17 三、評估技術(shù)說明 （一）公司價(jià)值測算 （ 1）按 NS公司提供的 2023— 2023年合同明細(xì)表，分 L、 M、 N、 NS及貿(mào)易，統(tǒng)計(jì)分析各電壓等級(jí)下的合同 數(shù)量和合同價(jià)格，經(jīng)統(tǒng)計(jì)推斷和分析確定合同（訂 單）在未來預(yù)測期的預(yù)測值。 3/28/2023 10 選擇一定的可比較指標(biāo)進(jìn)行比較 3/28/2023 11 （六）基本結(jié)論 ? NS公司的業(yè)務(wù)是隨中國電力市場的增長而增長。 NS公司的業(yè)務(wù)模式 3/28/2023 5 2023年 NS公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu) L+M N L/N NS 貿(mào)易等 合同金額（萬元） 比例 （ %） 56 32 8 3/28/2023 6 （三）公司的行業(yè)地位 市場容量 市場占有率
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