文化投資學(xué)之風(fēng)險(xiǎn)分析與資本預(yù)算(完整版)
【正文】 做的敏感性分析 （單位：百萬(wàn)元） 變量 悲觀估計(jì) 正常估計(jì) 樂(lè)觀估計(jì) 市場(chǎng)容量（每年） 1802 1517 8154 市場(chǎng)份額 696 1517 5942 銷(xiāo)售單價(jià) 853 1517 2844 變動(dòng)成本（每臺(tái)） 189 1517 2844 固定成本（每年） 1295 1517 1628 初始投資 1208 1517 1903 案例小結(jié) ? 從總體上來(lái)說(shuō)，表 53的敏感性分析可以表明 NPV分析是否值得依賴，也就是減少了“安全錯(cuò)覺(jué)”。 ? 確定敏感性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象 ? 選取不確定因素 ? 設(shè)定不確定因素的變化范圍 ? 確定敏感性因素 ? 提出處理風(fēng)險(xiǎn)的方法 三、敏感性分析的步驟 ? A公司最近開(kāi)發(fā)了以太陽(yáng)能為動(dòng)力的噴氣式發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，并且想要進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)。不幸的是，現(xiàn)實(shí)中人們往往 不能確定未來(lái)的現(xiàn)金流。 ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ， 是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率 。 —— 經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克 ? 對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，模糊不清的前景和正在開(kāi)放的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中更有發(fā)展的機(jī)會(huì)。因?yàn)橐坏┑秸l(shuí)都能看清楚的時(shí)候，也就沒(méi)有機(jī)會(huì)了。 ? 避免風(fēng)險(xiǎn) ：有意識(shí)地避免某種特定風(fēng)險(xiǎn)。 ? 安全錯(cuò)覺(jué) – 書(shū)面的資本預(yù)算規(guī)劃令人印象深刻，在計(jì)算中，甚至可以細(xì)致到幾元；機(jī)會(huì)成本和副效應(yīng)得到妥當(dāng)?shù)奶幹?；沉沒(méi)成本也被妥善規(guī)避。初始投資為 150,000萬(wàn)，在未來(lái) 5年內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)與銷(xiāo)售。 ? 在所有變量的正常估計(jì)中，即使出現(xiàn)一個(gè)錯(cuò)誤，也將大大改變 NPV。 表 54 空難場(chǎng)景下的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) （單位：百萬(wàn)元） 變量 第 0年 第 15年 收入 變動(dòng)成本 固定成本 折舊 稅前利潤(rùn) 稅收（ tc＝ ） 凈利潤(rùn) 現(xiàn)金流入量 2800 1400 1791 300 691 235 456 156 初始投資額 1500 第三節(jié)、盈虧平衡分析 ? 盈虧平衡分析是敏感性分析方法的有效補(bǔ)充。 自然狀 態(tài) 行動(dòng)方案 N 1 （需求量大） p ( N 1 ) = 0 . 3 N 2 （需求量?。? p ( N 2 ) = 0 . 7 S 1 （大批量生產(chǎn)） 30 6 S 2 （中批量生產(chǎn)） 20 2 S 3 （小批量生產(chǎn)） 10 5 例題 1： 決策 S1 S2 S3 大批量生產(chǎn) 中批量生產(chǎn) 小批量生產(chǎn) N1( 需求量大 )； P(N1) = N1( 需求量大 )； P(N1) = N1( 需求量大 )； P(N1) = N2( 需求量小 )； P(N2) = N2( 需求量小 )； P(N2) = N2( 需求量小
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