【正文】 ? 第 24條規(guī)范的是有限責任公司；第 80條規(guī)范的是股份有限公司 。 ? 案例： 廣州日報 6年上市道路，職工股成為最大障礙。 ? 《 公司法 》 與證監(jiān)會政策之間的差距：合法與合規(guī)的 “ 矛盾 ” ? 幾類發(fā)起人的處理及要求 ? 事業(yè)單位 ：是否進行企業(yè)化經(jīng)營 ， 應(yīng)提供企業(yè)法人登記證明 ， 或者提供事業(yè)單位投入股份公司的資產(chǎn)實行企業(yè)化經(jīng)營的依據(jù) 。對于一些將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個人的情況，要求發(fā)行人履行評估確認手續(xù)，并報送國資部門批準。 ? 發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨立。生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的土地、廠房、機器設(shè)備以及商標、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或使用權(quán)，具有獨立的原料采購和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當具備與經(jīng)營有關(guān)的業(yè)務(wù)體系和相關(guān)資產(chǎn)。 36 ? 發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。 ? 加大中介機構(gòu)責任，提高信息披露質(zhì)量，具體內(nèi)容為： ? 對中介機構(gòu)出具的文件明確提出要求，加大其審慎核查責任； ? 將中介機構(gòu)出具的文件作為招股書備查文件，指定網(wǎng)站預披露； ? 加大對中介機構(gòu)違法違規(guī)行為的處罰力度。 ? 上市公司非公開發(fā)行新股 ， 應(yīng)當符合經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的條件 ， 并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準 。因此，在 OTCBB上市的企業(yè)并不是真正意義上的上市公司，美國證券交易委員會也不承認其上市公司地位。 1. 資本市場及企業(yè)融資的基本條件與程序 167。 ? 制定一個規(guī)劃 —— 重視提前研究制定發(fā)展規(guī)劃，使投資者和審批機構(gòu)對企業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展方向清楚、信服。 ? 創(chuàng)始人俞敏洪（國外留學生 70%是其弟子，被譽為“留學教父”）， 44歲，持有 %股權(quán) (1100萬股 )，達到 ，約 13億元 RMB，成為中國最富有的英語教師； ? 成立于 1993年的新東方，是目前中國最大的民營教育機構(gòu)。 99年 00年 9月 ?申請國內(nèi)主板上市，觀望創(chuàng)業(yè)板 改制、發(fā)行票與上市階段 01年 ?2500萬股 A股于 2023年 4月 23日上網(wǎng)定價發(fā)行。這將是中國內(nèi)地第 4家期交所，也是首家金融衍生品交易所。 ? 七十年代開始，發(fā)達國家出現(xiàn)了停滯，時至今日，歐洲和日本未能走出低增長困境，美國則依靠資本市場成功地實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，過去三十年中，幾乎所有的高科技產(chǎn)業(yè)都無一例外從美國本土興起， ? 為什么高科技產(chǎn)業(yè)是在美國興起？它的發(fā)現(xiàn)機制和創(chuàng)新機制是什么？除了技術(shù)優(yōu)勢，其迅速擴張的資本從哪里來？答案都離不開資本市場。 ? 我國直接融資和間接融資的情況 我國金融體系的結(jié)構(gòu)與現(xiàn)狀 6 ? 文獻記錄片 《 大國崛起 》 ，吳敬璉：（ 1）確立了自由市場經(jīng)濟制度；（ 2）建立了法治；（ 3）實行憲政民主；（ 4）保證思想自由和學術(shù)獨立；（ 5）“橄欖形社會結(jié)構(gòu)”的逐步形成。 ? 《 大國崛起 》 的篇首語：“讓歷史照亮未來的行程 ” ? 1820年，清朝道光年間，中國的 GDP是英國、法國的 5倍，超過了西歐、美國、俄國和日本的總和，占全球 GDP的 1/3； 1870年，中國的 GDP是日本的 3倍多。 ? 銀行體系 的全面重整與上市，銀行的市場化改革全面展開，間接融資體系的機制開始真正轉(zhuǎn)型。 ? 中國金融期貨交易所股份有限公司今后主要從事金融衍生產(chǎn)品交易，以滬深 300指數(shù)為標的的股指期貨將成為首個上市交易的品種。發(fā)行后總股本增至 10000萬股。至今新東方已累計培訓了 300多萬名學生，僅今年就達 。 ? 算準一筆費用 —— 上市前的費用（可能是沉沒成本）、上市期間的費用以及上市后的費用，不同地區(qū)的上市費用存在一定差異。 2. 企業(yè)股份制改造：難點與重點問題分析 167。 美國的 OTCBB市場 27 ? 我國資本市場結(jié)構(gòu)層次的演進：主板市場、二板市場及三板市場。 《 公司法 》 第 137條（ 1999版） 《 證券法 》 第 13條（ 2023版） 國內(nèi) A股市場發(fā)行股票的新舊條件對比 ? 股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行； ? 股本總額不少于人民幣 5000萬元 ； ? 開業(yè)時間在 3年以上 ， 最近 3年連續(xù)盈利 ；原國有企業(yè)改建而設(shè)立的 ， 或者本法實施后新組建成立 ， 其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的 ， 可連續(xù)計算； ? 持有股票面值達人民幣 1000元以上的股東人數(shù)不少于 1000人 ， 向社會公開發(fā)行的股份不低于股份總數(shù)的 25%；股本總額超過四億元的 ， 其向社會公開發(fā)行股份的比例為 15%以上； ? 公司在最近 3年內(nèi)無重大違法行為 ，財務(wù)會計報告無虛假記載； ? 國務(wù)院規(guī)定的其他條件 。 ? 深化發(fā)行制度改革，強化市場約束機制： ? 實施預先披露制度，強化社會監(jiān)督； ? 取消籌資額不得超過凈資產(chǎn)兩倍的規(guī)定，要求發(fā)行人建立募集資金專項存儲制度； ? 取消關(guān)聯(lián)交易比例不超過 30%的規(guī)定，但提出更加嚴格的披露要求； ? 取消輔導期一年的規(guī)定； ? 取消首次公開發(fā)行前 12個月內(nèi)不得增資擴股的規(guī)定，但提高禁售期要求。 ? 解析：新公司法采用折衷的授權(quán)資本制，允許注冊資本分期繳納，但在公發(fā)前必須繳足。 ? 發(fā)行人的人員獨立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。 ? 行業(yè)、企業(yè)持續(xù)表現(xiàn)方面：要求發(fā)行人對企業(yè)所處行業(yè)情況、企業(yè)在行業(yè)中的地位、市場占有率等進行詳細說明。 案例：海南某企業(yè) 、 吉林某企業(yè) 。 ? 內(nèi)部職工持股的解決辦法 ： （ 1） 直接持股方法 ；要注意直接持股的人數(shù)，最多也不能超過 200人，因為：第一，新 《 公司法 》 規(guī)定第 79條規(guī)定“ 設(shè)立股份有限公司 ,應(yīng)當有二人以上二百人以下為發(fā)起人 ”；第二，新 《 證券法 》第 10條規(guī)定“向累計超過二百人的特定對象發(fā)行證券”將被視為“公開發(fā)行”。 ? 股東可以用貨幣出資 ， 也可以用實物 、 工業(yè)產(chǎn)權(quán) 、 非專利技術(shù) 、土地使用權(quán)作價出資 。 ? 出資形式的重大調(diào)整 ：可以用貨幣出資 ,也可以用實物 、 知識產(chǎn)權(quán) 、土地使用權(quán)等 可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn) 作價出資 。 案例：廣西某知名食品企業(yè) 。 ? 以房產(chǎn)出資 ：重點關(guān)注的是否存在臨時建筑 、 三證不全的在建工程 ， 以及房產(chǎn)證是否已經(jīng)取得且產(chǎn)權(quán)明確 。 ? 未來發(fā)行上市地點的選擇：國內(nèi)主板 、 國內(nèi)中小創(chuàng)業(yè)板 、 香港主板 、 香港創(chuàng)業(yè)板 ? IPO發(fā)行的股份數(shù) ：是否會危及到控股股東的地位 （ 全流通背景下的新問題 ） ? 名義持股問題的潛在風險：案例：香港某企業(yè) 關(guān)于企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計問題 52 ? 企業(yè)資產(chǎn)重組的基本原則 ? 以發(fā)行上市為目標 ? 確保經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計算 ? 母公司與股份公司之間的利益平衡 ? 如何在資產(chǎn)重組中確保經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計算 ? 關(guān)于經(jīng)營業(yè)績連續(xù)計算的要求：新 《 公司法 》 不再明確有連續(xù)三年盈利的要求 ， 但有 “ 持續(xù)盈利能力 ” 以及 “ 最近三年財務(wù)會計不存在虛假記載 ” 等要求 ， 如何判斷 “ 持續(xù)盈利能力 ” ？ 而且給證券交易所賦予了調(diào)整上市條件的權(quán)限 。 ? 管理層人員構(gòu)成 ：主要是總經(jīng)理 、 主管財務(wù) 、 生產(chǎn)和市場的副總 。此規(guī)定也適用于一切直接、間接地控制公司或有重大影響的自然人或法人及其控制的法人單位。 ? 無形資產(chǎn)等涉及權(quán)屬證明的資產(chǎn)的過戶問題 。 僅涉及公司組織結(jié)構(gòu)的變化 ， 因而 116號文允許其連續(xù)計算經(jīng)營業(yè)績 。 即公開發(fā)行股票的公司必須連續(xù)盈利 ， 而且該盈利記錄應(yīng)該是在發(fā)行人的主要業(yè)務(wù) 、 管理層 、 實際控制人均沒有發(fā)生重大變化的情況下產(chǎn)生的 ， 唯一有可能發(fā)生變化的應(yīng)該是盈利記錄的時間有可能縮短到連續(xù) 24個月 （ 未來的創(chuàng)業(yè)板 ） ， 估計主板的要求依然會是連續(xù) 3年 。 ? 國內(nèi)企業(yè)境外資本市場 IPO數(shù)量 ：雖然最近幾年國內(nèi)企業(yè)到美國和新加坡 IPO的數(shù)量增長較為迅猛，到香港 IPO的國內(nèi)企業(yè)保持相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢，但從絕對量上看，選擇在香港 IPO的國內(nèi)企業(yè)最多，其次是新加坡，再次是美國。 66 境外上市的費用 ? 境外上市企業(yè)的審計與資產(chǎn)評估必須得到國際著名事務(wù)所的認可，僅審計費用就是一筆不小的開支。 67 ? 香港、新加坡資本市場比較 ? 其他綜合性因素 ： ? 從融資成本看，美國最高、香港次之，新加坡最低； ? 從文化背景差異看，香港和中國大陸的文化背景差異最小、投資者對國內(nèi)企業(yè)的心理認同程度最高；新加坡次之，美國最差； ? 從市場交易活躍程度看，美國最活躍，香港次之，新加坡相對較差； ? 從以后回國增發(fā) A股的可能性看， H股中國公司最容易，美國和新加坡較難。 H股上市分為 H股主板上市和 H股創(chuàng)業(yè)板上市。 融資方式選擇：分拆上市的案例 世茂房地產(chǎn) () 世茂國際 () 世茂股份 () 世茂集團 ? 除世茂股份和世茂國際業(yè)務(wù)以外的全部房地產(chǎn)業(yè)務(wù) ? 專注海外或邊境項目的投資開發(fā) ? 主攻國內(nèi)規(guī)模在 20萬平方米以下的中小型項目 第三部分 金融市場融資工具創(chuàng)新 76 銀行貸款 產(chǎn)業(yè)投資 基金 企業(yè)債 可轉(zhuǎn)債 短期融資券 成功的 財務(wù) 運 作 IPO ABCP 各類金融市場融資工具概述 資產(chǎn)證券化 77 短期融資券：融資市場的新亮點 ? 中國人民銀行 2023年 5月 24日對外發(fā)布并實施 《 短期融資券管理辦法 》 ，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。即使考慮發(fā)行費用因素，短期融資券的融資成本也比銀行貸款要低得多）。由 TAPCO 公司在商業(yè)票據(jù)（ CP）市場上向投資者發(fā)行 CP，獲得資金后，再間接付至中集的專用帳戶）。 ? 期限靈活。這意味著 “聯(lián)通收益計劃” 成為首家 ABS試點，由聯(lián)通與中金公司于 8月 26日募集成功并設(shè)立的首個專項資產(chǎn)管理計劃，并于 9月 6日在上海證券交易所的大宗交易市場掛牌交易。 ? 資產(chǎn)證券化 : 2023年 8月 26日，“中國聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃”募集成功并正式設(shè)立，募集資金 32億元人民幣。 92 我國企業(yè)資產(chǎn)證券化案例中的基礎(chǔ)資產(chǎn) ? 2023年以來，從已經(jīng)推出的 8單企業(yè) ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)形式來看，包括 BT合同債權(quán)、高速公路收費權(quán)、售電收益、融資租賃項下的租金請求權(quán)、污水處理費等五種資產(chǎn)類型。 ? “聯(lián)通收益計劃” 被設(shè)計為兩檔，只有優(yōu)先級計劃份額向合格機構(gòu)投資者發(fā)售，次級計劃份額由聯(lián)通新時空 (原始權(quán)益人 )持有，以增強產(chǎn)品的信用。 ? 成本較低。 TAPCO 從 CP 市場上獲得資金并付給 SPV， SPV 又將資金付至中集集團設(shè)于經(jīng)國家外管局批準的專用帳戶。 資產(chǎn)證券化：小荷才露尖尖角 ? 基本概念與原理 ? 中集集團模式 ? 建行 MBS模式 ? 企業(yè)資產(chǎn)證券化：聯(lián)通收益權(quán) \莞深高速收費權(quán)模式 ?