【正文】 操作。 與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是： （ 1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作出較敏感的反應(yīng)； （ 2）一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因?yàn)轭A(yù)期的利潤(rùn)與目前的利潤(rùn)同樣會(huì)影響股票價(jià)格； （ 3）對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。例如，今年獲得 10萬(wàn)元利潤(rùn)和 5年后獲得 10萬(wàn)元利潤(rùn)，其實(shí)際價(jià)值是不一樣的， 5年間還會(huì)有時(shí)間價(jià)值的增加，而且這一數(shù)值會(huì)隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同； 第二，沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)重要組成部分，財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是企業(yè)資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)。 （ 2）企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 主要是指企業(yè)以購(gòu)買(mǎi)股票或直接投資等形式向其他企業(yè)投資所形成的投資與受資經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 （ 7）企業(yè)與內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中互相提供產(chǎn)品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。該目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是，企業(yè)追求利潤(rùn)最大化，必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。 第 7章 企業(yè)財(cái)務(wù)管理 第 7章 企業(yè)財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大為目標(biāo)。未來(lái)現(xiàn)金流量這一概念，包含了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩個(gè)方面的因素。企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東，還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等。但是鑒于該目標(biāo)過(guò)于理想化，且無(wú)法操作，本章仍采用企業(yè)價(jià)值最大化作為最優(yōu)理財(cái)目標(biāo)。一般情況下利息率按銀行的年利率計(jì)算。在復(fù)利方式下，本能生利，利息在下期轉(zhuǎn)為本金一起計(jì)算利息。復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。年金具有連續(xù)性和等額性。預(yù)付年金與普通年金的區(qū)別僅在于收付款的時(shí)間不同。計(jì)算公式如下： P=A（ P/A， i， n）（ 1+i） 或 P=A [（ P/A， i， n1） +1] 上式中方括號(hào)內(nèi)的數(shù)值稱作“預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)”，可直接查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”得到 (n1)期的值，然后加 1，便可得出對(duì)應(yīng)的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)的值。 方法 2，是把遞延年金視為普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。 （ 2）從企業(yè)本身來(lái)看 , 風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi)。 第 7章 企業(yè)財(cái)務(wù)管理 一般步驟如下： （ 1）確定概率及概率分布 （ 2）計(jì)算期望值 （ 3）離散程度 離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。 （ 2）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)，即企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。 資本成本可以用絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)兩種方式表示，通常用相對(duì)數(shù)表示。 第 7章 企業(yè)財(cái)務(wù)管理 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析 在項(xiàng)目投資的決策中，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量是投資決策的首要也是最重要的、最困難的步驟，其估計(jì)的準(zhǔn)確與否決定了項(xiàng)目決策的準(zhǔn)確性。 （三）現(xiàn)金凈流量（ NCF， Net Cash Flow） 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。 （ 2）年金凈流量 ANCF 指投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量與原始投資額的差額，構(gòu)成該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量總額。 （ 2）互斥投資方案的決策 互斥方案之間互相排斥，不能并存，決策的重點(diǎn)在于選擇最優(yōu)方案。財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)在預(yù)測(cè)、決策的基礎(chǔ)上，以數(shù)量和金額的形式反映企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)籌資、投資、經(jīng)營(yíng)等財(cái)務(wù)活動(dòng)的具體計(jì)劃。 直接材料預(yù)算是用于反映預(yù)算期材料消耗量、采購(gòu)量和期末結(jié)存數(shù)量，并確定各預(yù)算期材料采購(gòu)現(xiàn)金支出的一種業(yè)務(wù)預(yù)算。 現(xiàn)金預(yù)算是以業(yè)務(wù)預(yù)算和專門(mén)決策預(yù)算為依據(jù)編制的。 第 7章 企業(yè)財(cái)務(wù)管理 ? 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)分析的含義和意義 財(cái)務(wù)分析是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等信息資料，采用專門(mén)方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的過(guò)程。其本質(zhì)是一種資產(chǎn)變現(xiàn)能力。 速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是追求相關(guān)者利益最大化。 。資金時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)投資方案的基本依據(jù)，財(cái)務(wù)管理也離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系要有充分的認(rèn)識(shí)。長(zhǎng)期償債能力分析的主要指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)。流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，說(shuō)明企業(yè)具有短期償債能力；反之，則償債能力不足。 ，揭示財(cái)務(wù)活動(dòng)存在的問(wèn)題。 9．預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表用來(lái)綜合反映企業(yè)在計(jì)劃期的預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)成果，是企業(yè)最主要的財(cái)務(wù)預(yù)算表之一。直接人工預(yù)算的要點(diǎn)是確定直接人工總成本。 （ 2）預(yù)算可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各個(gè)部門(mén)之間的協(xié)調(diào)。由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項(xiàng)目計(jì)算期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最好的決策方法。 （ 3）現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù)（ PVI， Present Value Index）是投資項(xiàng)目的未了現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。當(dāng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時(shí)，現(xiàn)金凈流量為正值；反之，為負(fù)值?，F(xiàn)金流量中的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 投資按不同標(biāo)準(zhǔn)可分為以下類(lèi)型： （ 1）直接投資和間接投資。 （ 4）混合性籌資動(dòng)機(jī)，企業(yè)既為擴(kuò)張規(guī)模又為償債而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。反映隨機(jī)變量離散程度的常用指標(biāo)主要包括方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等三項(xiàng)指標(biāo)。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 第 7章 企業(yè)財(cái)務(wù)管理 6）永續(xù)年金的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)限期定額支付的年金。即第一次收付款與第一期無(wú)關(guān)，而是間隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。因此，在 n期普通年金終值的基礎(chǔ)上乘上（ 1+i）就是 n期即付年金的終值。 1）普通年金終值的計(jì)算（已知年金 A，求年金終值 F） 普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)，又稱后付年金。復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，它是指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。 為計(jì)算方便，先設(shè)定如下符號(hào)含義： I為利息； P為現(xiàn)值； F為終值； i為每一利息期的利率 (折現(xiàn)率 )； n為計(jì)算利息的期數(shù)。 貨幣在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值不同，有終值和現(xiàn)值之分。 貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值 , 也稱為資金時(shí)間價(jià)值 , 是指資金在擴(kuò)大再生產(chǎn)及