9-股利決策與增長(zhǎng)的管理(完整版)
【正文】 ② 遠(yuǎn)期合同購(gòu)買數(shù)量確定，價(jià)格確定，消除了股票回購(gòu)由于股價(jià)不穩(wěn)定而產(chǎn)生的不確定性。 不穩(wěn)定，回購(gòu)；如果穩(wěn)定且能預(yù)測(cè)，發(fā)股利。 ?股 票回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞一個(gè)積極信號(hào)：管理者認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)被低估。投資專家有：投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)紀(jì)公司等。 ?經(jīng)營(yíng)良 好利潤(rùn)大增時(shí)，管理層又會(huì)考慮到未來(lái)能否維持如此高的利潤(rùn)，而對(duì)增加股利十分謹(jǐn)慎。 ?公司要改變已經(jīng)建立的股利政策將十分艱難。 （二）剩余股利理論 ?企業(yè)外部融資有高昂的成本，可通過內(nèi)部融資 —— 留存收益。（股票與現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化無(wú)交易成本） ?投資者可獲得全部信息股票公平定價(jià) ?公司投資決策及經(jīng)營(yíng)不受股利政策影響 B. 丌 贊成支派股利的理由 ?真實(shí)世界存在著政府稅收，股利納稅減少了股東的財(cái)富。 美國(guó) 公司股利政策的變化特點(diǎn) 總結(jié)近 50年來(lái)美國(guó)公司的 股利 政策變化的特點(diǎn) ： ① 股利隨收益的變化而變化 ② 股利是剛性的 ③ 股利的變化比收益的變化平滑 ④ 公司的股利政策隨公司的生命周期變化而變化 股利是剛性的 ?公司不經(jīng)常調(diào)整其股利政策。 有行業(yè)特征 ?在行業(yè)中，股利支付通常與行業(yè)規(guī)模及資產(chǎn)密度正相關(guān)，但是與增長(zhǎng)率負(fù)相關(guān)。股利決策與增長(zhǎng)的管理 張?jiān)? 更新： 2023623 2023級(jí)碩士 財(cái)務(wù)管理 公司理財(cái)，第 9章 主要內(nèi)容 股利決策概述 向股東返還現(xiàn)金的其他方式 公司股利政策的選擇 公司增長(zhǎng)管理的意義 公司增長(zhǎng)管理的方法 股利決策問題 ?當(dāng)公司產(chǎn)生了現(xiàn)金盈余之后，是將其留在公司繼續(xù)投資使用，還是返還給股東？ ?股利政策對(duì)股東利益有沒有影響？ 財(cái)務(wù)決策 投資決策 融資決策 股利決策 第一節(jié) 股利決策概述 股利的概念 ? 股利：公司以現(xiàn)金的方式向股東發(fā)放的盈余。 a) 大公司比小公司支付比率高； b) 資產(chǎn)密集型的公司（有形資產(chǎn)比例高）支付比例高，無(wú)形資產(chǎn)比例大的公司支付比例低； c) 受管制的公司（公用事業(yè)）比不受管制的支付比例高； d) 與增長(zhǎng)率關(guān)系明顯，成長(zhǎng)快的公司低股利。 ?因?yàn)椋阂皇菍?duì)未來(lái)維持高股利的擔(dān)心，二是擔(dān)心股利的削減會(huì)在市場(chǎng)上會(huì)引起負(fù)面影響。 ?公司融資又存在發(fā)行成本 C. 支持公司支派股利的理由 值得推敲的觀點(diǎn)： ? “拾到籃子才算菜” —— 消除不確定性 ? 對(duì)當(dāng)前收入的渴望 ? 暫時(shí)的現(xiàn)金過剩 支持發(fā)放股利的有效依據(jù) 一些投資者偏愛股利 顧客效應(yīng) 信號(hào)傳遞效應(yīng) 一些投資者偏愛股利 ?有些投資者所支付的股利并不多，因此并不看重股利在稅收上的不利因素。 ?產(chǎn)生了稅后凈利潤(rùn)，企業(yè)會(huì)首先將其用于滿足那些收益率高于股東必要收益率的投資項(xiàng)目，若有剩余，再向股東支派。 ?股利無(wú)關(guān)論得到了驗(yàn)證。 ?維持股利政策的穩(wěn)定性是有價(jià)值的。 由代理理論推測(cè)： ?所有權(quán)關(guān)系緊密公司，不需要支付股利； ?當(dāng)所有權(quán)變得分散時(shí)，代理問題變得重要，在一些大型的、成長(zhǎng)緩慢的、能夠產(chǎn)生大量自由現(xiàn)金流的公司尤其重要。 股票回購(gòu) Vs. 現(xiàn)金股利 優(yōu)點(diǎn) ?股票回購(gòu)更多地對(duì)那些急需要現(xiàn)金的人支付。 2. 股東稅率特征。 股票購(gòu)買的遠(yuǎn)期合同 缺點(diǎn)： ?增加了公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 （四）改變股本 ?與公司資產(chǎn)重組相聯(lián)系。公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。 第三節(jié)，公司股利政策的選擇 先要了解公司兩個(gè)基本情況 ?在滿足未來(lái)發(fā)展所需的資本支出需求和營(yíng)運(yùn)資本需求后，有多少現(xiàn)金可用于發(fā)放股利？實(shí)際支付的股利又是多少？ ?公司所能獲得的投資項(xiàng)目的效益如何？ 股利政策的決定因素 投資機(jī)會(huì) 收益的穩(wěn)定性 資本的其他來(lái)源 財(cái)務(wù)杠桿比率 信號(hào)傳遞 股東特征 股利政策選擇的主要因素 信息傳遞效應(yīng) 股東的稅收偏好 債務(wù)契約 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或分析師的意見 第一，考慮信息傳遞效應(yīng) 行為 承 諾 信號(hào)傳遞優(yōu)勢(shì) 普通股利 在未來(lái)能持續(xù)支派 強(qiáng) 特別股利 無(wú) 無(wú) 股票回購(gòu) 較低，除非實(shí)現(xiàn)回購(gòu)。 ?公司對(duì)大額的、非經(jīng)常性的利潤(rùn)分配，
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