9-股利決策與增長的管理-文庫吧在線文庫
【正文】 資本利得可以遞延到未來股票實(shí)際出售時(shí)才繳稅，實(shí)際上其現(xiàn)值更低。而當(dāng)盈余資金超過其投資需求時(shí)，將資金歸還股東。 ?增加股利 —— 一種積極的信號，意味著公司的一項(xiàng)長久的許諾，表明公司相信自己在長期的未來能夠創(chuàng)造出這么多的現(xiàn)金。如果管理者擁有過多的 自 由現(xiàn)金，就可能投資不謹(jǐn)慎，經(jīng)營效率差。 ?股票回 購的主要方式： ?公開市場收 購 ?要 約收購 ?目 標(biāo)定向回購 股票回購相比現(xiàn)金股利的優(yōu)點(diǎn) ?回購是一次性行為，不構(gòu)成對未來長期持續(xù)性的承諾。 ?在公司股票受到攻擊時(shí)可以通過股票回購予以支持。 機(jī)會不確定，回購 4. 股價(jià)是否被低估。 ?股票分拆：一種更大幅度的股票股利。 出售資產(chǎn) 獲得現(xiàn)金 向股東返還現(xiàn)金 (2), 股本剝離（分立） ?將被低估行業(yè)的資產(chǎn)剝離出去，成立一家新的公司。 ?該部分與公司其它部分經(jīng)營相沖突所造成。比如：債務(wù)契約限制公司股利支付率不得超過60%，而公司實(shí)際支付率為 20%，則債權(quán)人額外得到了一部分風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 ?要關(guān) 注公司未來的投資計(jì)劃。 可持續(xù)增長率的概念 ?在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，公司的銷售所能達(dá)到的最大增長率。 創(chuàng)始資本： 借入 500萬 權(quán)益 500萬 資產(chǎn)：1000萬 銷售額：1000萬 凈利潤：100萬 凈利潤率： 凈利 247。 當(dāng)實(shí)際增長超過 g* 時(shí) 措施 5—— 業(yè)務(wù)外包。 當(dāng)增長丌足怎么辦？ ?增長不足的公司遇到的問題：如何處理產(chǎn)生的利潤超過公司需要的困難？ ?措施 1—— 繼續(xù)投資于核心生產(chǎn)經(jīng)營。 ?措施 7：兼并。 ?也叫自我維持增長率 ?Selfsustainable growth rate— SGR 可持續(xù)增長率 ——從會計(jì)等式看 年初 年底 資產(chǎn) 負(fù)債及權(quán)益 新增資產(chǎn)支持 新增的銷售額 新增借債 新增權(quán)益 可持續(xù)增長率不權(quán)益資本增長率 ?銷售增長率受限于權(quán)益資本的擴(kuò)張速度 ?可持續(xù)增長率實(shí)際上就是權(quán)益資本增長率 可持續(xù)增長率 g* 權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率留存比率股東權(quán)益凈利潤留存比率期初股東權(quán)益股東權(quán)益增加值股東權(quán)益增長率??????????R O ER*g*g權(quán)益資本收益率 ROE EAR O AR O ER O E???????????權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率權(quán)益資本總資產(chǎn)總資產(chǎn)銷售額銷售額凈利潤權(quán)益資本凈利潤可持續(xù)增長率 g*＝？ g*= 留存收益率 總資產(chǎn)收益率 權(quán)益乘數(shù) 如果一家公司收益留存比率 R=40%，權(quán)益乘數(shù)A/E=，則 g*= ROA R O AEARg* ???可持續(xù)增長率不總資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收 益率 ROA 增長率 ROA ◆ ◆ ◆ 增長過快 增長不足 A B C 調(diào)整增長速度或資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收 益率 ROA 增長率 ◆ ◆ ◆ C B A 改變財(cái)務(wù)政策 總資產(chǎn)收 益率 ROA 增長率 ◆ ◆ ◆ C B A 第五節(jié) 公司增長的管理 當(dāng)實(shí)際增長超過可持續(xù)增長率時(shí) 當(dāng)實(shí)際增長不足時(shí) 當(dāng)實(shí)際增長超過 g* 時(shí)，怎么辦？ ?措施 1：發(fā)售新股。 ?處在后兩個(gè)時(shí)期，公司要不斷其尋找新的投資機(jī)會。 ?增長過慢 —— 容易成為收購者的獵物。如果股東不愿接受股利，就只能以遠(yuǎn)期合同回購股票。 原因 3：對債權(quán)人財(cái)富的剝奪 ?在股本縮減中，現(xiàn)有資產(chǎn)的出售以及清算股利的支付，都會使債權(quán)人的處境更糟糕。 （ 4）股本轉(zhuǎn)移 （換股） 成立一家新公司 原有股東可換股 類似于股本剝離，被剝離的資產(chǎn)成為一家新 公司，原公司股東有權(quán)將母公司股票轉(zhuǎn)換成新 公司股票。 ?特殊理由：為了降低股價(jià)變動范圍，還有，為了降低每手交易金額門檻。
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