【正文】 原料需求期交割的合約，屆時交割獲得原料用于加工生產(chǎn)。 ? 白糖生產(chǎn)、消費(fèi)的季節(jié)性 9 白糖價格的季節(jié)性規(guī)律 ? 白糖工業(yè)庫存的季節(jié)性 ? 當(dāng)年 10月 11月：新糖開榨，產(chǎn)量有限，工業(yè)庫存偏緊，國慶消費(fèi)—— 糖價高位運(yùn)行 ? 當(dāng)年 12月 次年 3月：供應(yīng)增量增速均加快，但元旦、春節(jié)消費(fèi)旺盛，此階段銷量約占全年的 1/4—— 糖價繼續(xù)走高 10 白糖價格的季節(jié)性規(guī)律 ? 4月 6月 ：供應(yīng)持續(xù)增多，消費(fèi)淡季到來 —— 糖價開始下行 ? 6月 8月 ：純消費(fèi)季節(jié)到來，夏季飲料、冰激凌等銷售旺季推動 —— 糖價逐漸回升。 （ 2）為方便計算及對比分析，假設(shè)企業(yè)原模式采購價格均為年度低點(diǎn) 6000元 /噸 （ 3）期貨價格為該合約的無套利風(fēng)險定價，即： 期貨 買入 價格 =該時點(diǎn)的現(xiàn)貨價格 +此時買入并持有現(xiàn)貨 至期貨 合約到期的持有成本=現(xiàn)貨價格 +持有現(xiàn)貨的資金利息 +持有現(xiàn)貨的倉儲費(fèi)用 13 白糖采購方案 （ 4） 參考交易所交割倉庫，倉儲費(fèi)設(shè)定為 /噸 ﹒ 天 （ 5）假定倉儲費(fèi)用期初入庫一次計入 （ 6） 企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，按月進(jìn)行加工計劃， 則每月采購量為 25000噸 （ 7）為方案可各年通用，以 2023年 5月 2023年 5月為采購年度 （ 8）保證金比率為 30% ? 方案的具體操作： （ 1） 2023年 45月買入 20230（ 2500手 /月 8個月）手 2023年 1月到期的合約（即 買 入 1201合約）。故現(xiàn)實(shí)中的 采購成本及資金利息比表 1要 多 。 20 白糖價格后市展望 白糖行業(yè)概況 糖價長線走勢分析 糖價中線走勢分析 21 白糖行業(yè)概況 （一）我國白糖供應(yīng)與消費(fèi) ? 我國是重要的食糖生產(chǎn)國和消費(fèi)國，食糖產(chǎn)銷量僅次于巴西、印度、歐盟，居世界第四位。 ? 掛鉤聯(lián)動糖價的繼續(xù)提高，抬升了價格的定位區(qū)間，將構(gòu)成后期糖價運(yùn)行的底部區(qū)域， 7000元 /噸附近將成為現(xiàn)貨價格重要支撐 綜上：全年視角、長線偏多、注意內(nèi)外糖價差 28 糖價中線走勢分析 （一）季節(jié)性規(guī)律逐漸發(fā)揮作用 ：季節(jié)性淡季、高糖價抑制 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響 綜上：中線偏弱震蕩，若無意外沖擊， 7000元 /噸將有一定支撐 29 棕櫚油的價格研究及采購方案 ? ? ? 30 ? ：主要集中于馬來西亞和印度尼西亞，占全球產(chǎn)量的 85%以上。 ? 10月份時，棕櫚油的供應(yīng)量達(dá)到年內(nèi)最大，但此時氣溫逐漸降低，棕櫚油的消費(fèi)淡季來臨，導(dǎo)致累計庫存增加，在這段時間里棕櫚油的價格將再次面臨壓力，會出現(xiàn)一小段明顯的季節(jié)性回調(diào)。 ? 12月左右，豆油供應(yīng)較為充足，但是正值一年之中最為旺盛的消費(fèi)季節(jié)，使的其供需結(jié)構(gòu)偏緊，因此成為年度高峰。 45 ? ? 受消費(fèi)需求的季節(jié)性影響，棕櫚油的價格也傾向于呈現(xiàn)出同樣的特點(diǎn)， 4月份價格偏低，從 5月份開始逐步走強(qiáng)，在 9月份出現(xiàn)價格小高峰， 10月份價格再度回落。 48 3. 棕櫚油采購方案參考 ? 采購方案對比： ? ：一年采購兩次，每次 50000噸棕櫚油 ? 資金成本計算： ? 采購占用資金 =采購數(shù)量 采購價格 ? 資金利息成本 =采購占用資金 年利率 /12 持有周期 采購次數(shù) ? 倉儲費(fèi)用 =采購數(shù)量 倉儲費(fèi) 持有周期 采購次數(shù) ? （按照當(dāng)前的棕油價格 9200元 /噸計算） ? 一年中共需占用資金 959876000元。 ? 貴企業(yè)利用期現(xiàn)結(jié)合的方式進(jìn)行棕櫚油采購，可以有效節(jié)省巨大的倉儲成本以及資金成本，減輕企業(yè)資金壓力，降低采購成本，在獲得較好的加工利潤的同時，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。 ? 貨幣大量投放可能導(dǎo)致全球流動性泛濫，通脹壓力增加，從而推升整體大宗商品價格。 ? ：消費(fèi)仍未啟動，國家政策限制 ? ：多空交織 61 ：產(chǎn)量增加，消費(fèi)有待啟動 馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量庫存數(shù)據(jù) 62 ：產(chǎn)量增加，消費(fèi)有待啟動 ? 2月份增長 16% ? ? ，由 25%至 %。 56 ，但消費(fèi)需求仍有望向好 ? 。 ? 那么持倉占用資金 =合約價格 買入手?jǐn)?shù)（ 7000手） 保證金比例 ? 資金利息成本 =持倉占用資金 年利率 ? 交易費(fèi)用 =交易手續(xù)費(fèi) 交易手?jǐn)?shù) ? 則一年共需占用資金 938453920元。 ? 棕油 12個合約歷年平均價格走勢圖 棕櫚油天津現(xiàn)貨價格走勢圖 46 ? 小結(jié)： ? 、國內(nèi)豆油價格與棕櫚油價格變動情況來看，國內(nèi)棕櫚油價格在每年的 34月、 10月份前后出現(xiàn)階段性