國(guó)債期貨交易策略課件(完整版)
【正文】 完全套保，則目標(biāo)久期為零，不為零的情況也稱為組合的久期調(diào)整 。但是我國(guó)股市和債市的相關(guān)度不高，上交過國(guó)債指數(shù)與上證綜合指數(shù)的相關(guān)性系數(shù)為 ，兩者之間的套利 風(fēng)險(xiǎn)較大 。 Company LOGO 例如 ： 上海證券交易所的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng) 上 國(guó)債期貨的 最 便宜交割國(guó)債的回購(gòu)利率減去交易費(fèi)用的收益率為 %，而此時(shí)國(guó)債期貨市場(chǎng)上，最便宜交割國(guó)債的隱含回購(gòu)利率是 %,同時(shí)對(duì)應(yīng)時(shí)間的貸款利率為 %，顯示回購(gòu)市場(chǎng)上的最偏交割國(guó)債相對(duì)于回購(gòu)市場(chǎng)被高估，那么我們可以貸款買入最便宜交割國(guó)債，然后，在回購(gòu)市場(chǎng)上進(jìn)行正回購(gòu)操作 (賣出最便宜交割國(guó)債，收到現(xiàn)金，并約定在國(guó)債交割日進(jìn)行反向交易 )，獲得的資金買入國(guó)債期貨，持有至交割日，進(jìn)行反向操作，同時(shí)償還貸款，那么就能不用使用任何自有資金，獲得 3個(gè)基點(diǎn)的無風(fēng)險(xiǎn)收益。 Company LOGO 國(guó)債期貨套利的復(fù)雜性 表面 上看，我國(guó)國(guó)債期貨套利只能是期現(xiàn)套利和跨期套利，不過，事實(shí)上，但由于國(guó)債期貨的特殊性，這兩者也不適合一般投資者使用。 基差 收益率 Company LOGO 低久期的基差交易類似于看跌期權(quán) 上 圖中，我們可以看出，與高久期國(guó)債相反，收益率上漲時(shí)，基差上漲，期貨價(jià)格下跌，當(dāng)收益率下跌時(shí)，基差下跌，期貨價(jià)格上漲，低久期國(guó)債的基差的走勢(shì)和國(guó)債期貨的看漲期權(quán)走勢(shì)很相似。 那么買入 1單位的 30年期的國(guó)債，賣空國(guó)債期貨 Company LOGO 收益率 價(jià)格 凸性 可以看出無論收益率是上漲還是下跌，均可獲得收益?。?！ Company LOGO 風(fēng)險(xiǎn) 剩余期限的不對(duì)稱變化； 時(shí)間的流逝； 成本問題； 取整問題； 收益率曲線的變化。 2023年 2月 上午 3時(shí) 45分 :45February 11, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 2023年 2月 11日星期六 上午 3時(shí) 45分 9秒 03:45: 1楚塞三湘接，荊門九派通。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 2月 11日星期六 上午 3時(shí) 45分 9秒 03:45: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 2月 11日星期六 3時(shí) 45分 9秒 03:45:0911 February 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 上午 3時(shí) 45分 9秒 上午 3時(shí) 45分 03:45: 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 , February 11, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 基差 收益率 Company LOGO 中久期的基差交易類似一個(gè)跨式 期權(quán) 上 圖中，由于我們持有的是中久期國(guó)債，那么當(dāng)前收益率就會(huì)處于圖中的地點(diǎn)附近，可以看出當(dāng)收益率無論是上漲或者是下跌時(shí)，基差都將變大，中久期國(guó)債的基差走勢(shì)和跨式期權(quán)的走勢(shì)很相似。例如，當(dāng)我們?cè)陂_始進(jìn)行期現(xiàn)套利時(shí)，對(duì)應(yīng)的最便宜交割債券是 A債券，之后，我們并不能保證 A債券會(huì)一直是最便宜交割債券，那么現(xiàn)券和國(guó)債期貨的價(jià)格對(duì)應(yīng)就會(huì)發(fā)生變化，套利就可能失利。 期 差 =遠(yuǎn)月合約價(jià)格 近月合約價(jià)格 出于這種現(xiàn)象，我們可以在將要 移倉(cāng)換月 時(shí)，做空遠(yuǎn)月合約，做多近月合約，之后反向交易，做多近月合約，做空遠(yuǎn)月合約。我國(guó)國(guó)債期貨只在中金所交易，因此國(guó)內(nèi)不能進(jìn)行跨市套利，而非 1994 年推出的國(guó)債期貨，在北京、上海、深圳等交易所上市。 Company LOGO 三、套利策略 套利 就是指利用兩種商品之間不合理的價(jià)格關(guān)系，通過買進(jìn)或賣出低谷或高估的商品，在未來價(jià)格重新回歸合理過程中獲取價(jià)差收益的交易行為。因此在實(shí)際運(yùn)用中，不僅需要考慮久期，還需考慮凸性的問題。 Company LOGO 例如 ， 9月，某投資者有市場(chǎng)組合為 400萬的債券組合，修正久期為 ，
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