私募基金運(yùn)作模式報(bào)告(完整版)
【正文】 17 PE基金結(jié)構(gòu) PE基金結(jié)構(gòu) 投資 組合 ? 國(guó)際上 PE基金通常采用有限合伙人結(jié)構(gòu)： ? 一般合伙人出資 1% ? 有限合伙人出資 99% ? 管理人收取 2%的年管理費(fèi) ? 基金的資本利得 20/80%分成 ,在分成前往往 810%的優(yōu)先收益返還投資者，例如，黑石返還 8% ? PE基金結(jié)構(gòu)通常具有以下典型特點(diǎn)： ? 稅收效率 ? 有限責(zé)任 ? 高效激勵(lì) 18 基金管理費(fèi) PE基金結(jié)構(gòu) ? 基金管理費(fèi)的合理水平 ? 足以保持一個(gè)優(yōu)秀的專家團(tuán)隊(duì)在基金存續(xù)期內(nèi)穩(wěn)定服務(wù) ? 但不足以讓優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)過優(yōu)裕的生活或借以成為盈利中心 ? 通常為項(xiàng)目投資額的 2% ? 基金管理人資本超額收益分紅比例合理依據(jù) ? 足以使這些優(yōu)秀的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)能夠持續(xù)服務(wù)于現(xiàn)有公司和團(tuán)隊(duì)，以實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富夢(mèng)想 ? 通稱為超額利潤(rùn)的 20% ? 有限合伙人理應(yīng)尊重上述的合理費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)雙贏 2% 20% WinWin（雙贏） 19 各方權(quán)責(zé) PE基金結(jié)構(gòu) 基金存續(xù)期 基金階段 一般合伙人（ GP）角色 有限合伙人（ LLP）代表角色 其他有限合伙人（ LP）角色 基金發(fā)起 ?通常負(fù)責(zé)非上市基金 ?有時(shí) LLP發(fā)起基金 ?很少涉及 基金架構(gòu)設(shè)立 /文件制作 ?通常與一位專職有限合伙人共同負(fù)責(zé) ?通常專職 LP參與工作 ?LLP通常參與投資決策，比如多樣化組合和投資限制 ?可能會(huì)涉及到一些關(guān)鍵的條款 融資 ?通常是負(fù)責(zé) 一些專職 LP也會(huì)參與基金營(yíng)銷工作 很少參與 本階段多數(shù) LP首次看到基金推介材料 投資 ?負(fù)責(zé) 有時(shí)專職 LP參與 有時(shí)參加投資委員會(huì) 有時(shí)跟隨基金跟隨投資 公司治理 ?負(fù)責(zé)基金治理結(jié)構(gòu) 專職 LP常參與基金的顧問委員會(huì)或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有 GP預(yù)算的審議權(quán) 有時(shí)參與基金顧問委員會(huì)或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有 GP預(yù)算的審議權(quán) 監(jiān)控 ?GP向 LP提供資訊 除了上述角色，所以 LP有權(quán)監(jiān)督并確保 GP履行相關(guān)協(xié)議 除了上述角色，所以 LP有權(quán)監(jiān)督并確保 GP履行相關(guān)協(xié)議 強(qiáng)制實(shí)施 ?GP公布一些比如 LP違約的事情 LP必須公布有關(guān)問題，比如GP違約和不作為 常常追隨 LLP的意志 修改口頭協(xié)議 ?假如有意愿， GP常常發(fā)起 專職 LP常常有權(quán)否決或同意前述 GP的提案 常常追隨 LLP的意志 20 投資策略 投資 ? 擴(kuò)張收益 ? 投資一個(gè)小企業(yè)，并把它培育大 ? 邊際提升 ? 提高效率、降低成本、產(chǎn)品優(yōu)化 —— 提高利潤(rùn) ? 多重收益 /戰(zhàn)略再定位 ? 5倍買入， 10倍賣出 ? 剝離非核心資產(chǎn)，優(yōu)化 /做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，使其 IPO或者成為搶手并購(gòu)目標(biāo)，從而市場(chǎng)得以重估，行業(yè)得到重新定位 ? 家族企業(yè)專業(yè)化 ? 合適的人在合適的崗位 ? 形成關(guān)于商貿(mào)、財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略方面的決策機(jī)制，規(guī)范公司治理和財(cái)務(wù)報(bào)告制度， ? 新興市場(chǎng)集權(quán)嚴(yán)重，專業(yè)化會(huì)使其成為戰(zhàn)略買家心儀對(duì)象 21 投資策略 投資 ? 透明度，公司治理 /管理 ? 透明度和治理結(jié)構(gòu)對(duì)基金本身和被投資企業(yè)同等重要 ? 弱治理結(jié)構(gòu)會(huì)降低市場(chǎng)和戰(zhàn)略買家信心，價(jià)值降低 2030%（麥肯錫報(bào)告） ? 鑒于 IPO和出售給戰(zhàn)略買家成為最佳退出渠道，基金管理人無論如何都要盡力改善被投資企業(yè)治理結(jié)構(gòu) ? 財(cái)務(wù)重組 ? 利用杠桿手段重組被投資企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并以較低價(jià)格進(jìn)入 ? 但面臨重組失敗的風(fēng)險(xiǎn)，重組常發(fā)生在企業(yè)危機(jī)階段 ? 杠桿 ? 合理價(jià)位債務(wù)融資， PE行業(yè)
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