【正文】 笑。然而，次貸市場持續(xù)興旺，華爾街精英們興高采烈、源源不斷地制造和買入次貸產(chǎn)品，大賺其錢。上市之后，星巴克進(jìn)入高速成長期（高峰時(shí)新開店 5家 /天），股價(jià)步入長期上升通道，高峰時(shí)翻了 65倍。t traveling in search of coffee supplies, Dave Olsen checked coffee samples from the roasting process, sniffing the aromas, tasting sample cups, and recording his observations in a logbook 技工、爐火、時(shí)控、聞味、聽聲、觀色、斂神、嘗味、日志、精密監(jiān)測、一絲不茍《 Starbucks Experience： 5 Principles for Turning Ordinary into Extraordinary》 One of the Five: Everything Matters1998年早春，我坐在 Seattle downtown小街的星巴克原始店，喝著一杯熱氣騰騰的 Black Coffe，漫不經(jīng)心地翻看著一本關(guān)于星巴克的書?，F(xiàn)在確實(shí)要對并購提出正本清源的觀點(diǎn)，否則都是資本市場利益驅(qū)動，將來后患無窮。11 二、產(chǎn)業(yè)史回顧之：北美產(chǎn)業(yè)的摩根時(shí)代及其啟示洛克菲勒： 推動 40多家石油公司組建托拉斯，形成美孚石油杜蘭特： 推動 200多家汽車企業(yè)合并成通用汽車，與福特共掌汽車產(chǎn)業(yè)秩序這一輪產(chǎn)業(yè)重組浪潮幾乎波及到所有的工業(yè)部門，金屬原料、石油、金屬加工等行業(yè)尤烈。而若欲產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國，則產(chǎn)業(yè)集中是必經(jīng)之路！在此過程中， 非大不足以致強(qiáng)，非強(qiáng)不足以致大，惟大且強(qiáng)者生存！企業(yè)經(jīng)營，必須確立基于產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營思維，超越局限于產(chǎn)品和生意的經(jīng)營理念13 第一次并購浪潮（ 18801916） 橫向并購第二次并購浪潮（ 19221929） 縱向并購第三次并購浪潮（ 60年代） 混合并購家族資本主義和業(yè)主主權(quán)經(jīng)理革命：經(jīng)理主權(quán) 內(nèi)部人控制杠桿收購機(jī)會之孕育委托 代理關(guān)系異化，經(jīng)理利益與股東利益磨擦公司官僚主義嚴(yán)重，管理效率低下，績效改進(jìn)空間大企業(yè)臃腫，急需重組且會效果顯著股市低迷，股價(jià)偏低持續(xù)通脹， Q比率 1第四次并購浪潮： 杠桿收購股東革命：股東主權(quán)與經(jīng)理主權(quán)的新平衡（ Junk Bond、MBO、 OPTION）第五次并購浪潮： 20末 21初 網(wǎng)絡(luò)時(shí)代和知識經(jīng)濟(jì)潮流下的換代性產(chǎn)業(yè)革命 公司治理： CEO極權(quán) —— 及其 2023開始的修正二、產(chǎn)業(yè)史回顧之：美國五次并購浪潮及公司治理的境界14 二、產(chǎn)業(yè)史回顧之一：五次并購浪潮及公司治理的境界啟示：深入理解公司治理l 公司治理的靈魂是公司控制權(quán)的歸屬問題，這個(gè)歸屬是圍繞一個(gè)中軸來展開的，即：資本家與企業(yè)家（所有者與經(jīng)營者、股東與經(jīng)理）之間的控制權(quán)配置。l結(jié)論與選擇：市場力量制衡下的企業(yè)家主權(quán)（產(chǎn)品市場和要素市場 —— 資本市場、經(jīng)理市場、勞動力市場）16 三、中國經(jīng)濟(jì)的前世今生：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)硬遺產(chǎn) +市場經(jīng)濟(jì)的商業(yè)亂世中國經(jīng)濟(jì)版圖的變遷路線：普天之下，莫非國營 民營和外資的容許、發(fā)育、生長和壯大 “國企 +民營 +外資 ”三分天下A. 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)硬遺產(chǎn)：行政壟斷 +條塊分割 +企業(yè)辦社會行政壟斷：比如中國通信、鐵路、電力、航空、煙草、鹽業(yè)、石化、運(yùn)輸（中遠(yuǎn)、中外運(yùn)）、貿(mào)易（中化、中糧）、礦產(chǎn)等條塊分割：資源配置和產(chǎn)業(yè)布局是依照 “條條塊塊 ”的原則來展開的，比如上市額度的分配 上市公司的構(gòu)成。有無數(shù)個(gè)精明的生意人，難得見真正的事業(yè)家小散亂弱的商業(yè)亂世怎么辦？并購、重組、整合，清理門戶、重建秩序結(jié)論：中國經(jīng)濟(jì)，本質(zhì)上是一個(gè)結(jié)構(gòu)變遷經(jīng)濟(jì)，是 “轉(zhuǎn)軌 +轉(zhuǎn)型 ”的雙轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)（ VS. Operation)宏觀上的國家命題： Restructure重組，一切改革都是讓這個(gè) Restructure的過程變得可能、得以啟動中觀上的產(chǎn)業(yè)命題： Consolidation整合，橫向同業(yè)合并，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和市場秩序；縱向?qū)崿F(xiàn)價(jià)值鏈整合，提升產(chǎn)業(yè)效率微觀上的廠商命題： MergerAcquisition并購，或者改良結(jié)構(gòu)，或者退出競爭宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面的摩擦與交響，演繹成一幅 “狂沙漫卷、逐鹿中原 ”的商業(yè)亂世景象誰來撰寫一本經(jīng)典著作 《 六十年中國經(jīng)濟(jì)史 》 （ 19492023）：一本中國治國和商科必讀書（至少堪比錢德勒的 《 Strategy and Structure》 ）！18 三、中國經(jīng)濟(jì)的前世今生：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)硬遺產(chǎn) +市場經(jīng)濟(jì)的商業(yè)亂世關(guān)于中國產(chǎn)業(yè)的幾個(gè)基本判斷： （ 1）中國產(chǎn)業(yè)處在 “類摩根時(shí)代 ”：時(shí)代呼喚中國摩根。?朱镕基決定：不破產(chǎn)，就地下放到地方，交由地方管理，走向市場競爭，任由自生自滅。就在譚旭光考慮是否要離開濰柴，重新選擇職業(yè)平臺的時(shí)候，忽然接到一紙任命，由他出任濰柴廠廠長。 “ 每天開會開到夜里 11點(diǎn)，有的干部剛剛到家，譚旭光一個(gè)電話就把他們叫回廠里繼續(xù)開會。23 2023年，企業(yè)負(fù)債 138億元，虧損 83億，欠發(fā)工資 ，員工不斷上訪。沉重的重汽集團(tuán)24 濰柴改制與上市 濰柴力主上市單飛，集團(tuán)堅(jiān)決反對。與此同時(shí)，集團(tuán)擅自決定免職杭發(fā)高管，接管杭發(fā)。到 2023年底實(shí)現(xiàn)銷售額 240億元，毛利潤 15億元。所以，必須是走并購重組、雷厲風(fēng)行的道路。2023年中國重汽分拆，唐萬新敏銳地看到了從零配件環(huán)節(jié)進(jìn)入重汽整車的曙光 2023年開始，湘火炬系列收購重慶重汽、陜西重汽、法士特變速箱、漢德車橋等等，閃電進(jìn)入整車環(huán)節(jié)。摹江齒輪德士特變速箱：中國第一品牌，盈利能力最強(qiáng)，8T以上重汽市場占 62%， 15T以上占 90%漢德車橋：中國重型車轎第一品牌， 13T以上驅(qū)動車橋市場占有率 35%以上陜西重汽： 15噸以上重汽最具競爭力企業(yè)，高速增長，斯太爾技術(shù)裝備重慶紅巖重汽：紅巖、斯太爾兩大品牌，12大系列，載重涵蓋 5—60 噸，近 200個(gè)品種的重汽，引進(jìn)德國 ZF技術(shù)轉(zhuǎn)向器和零部件東風(fēng)越野車：東風(fēng)鐵甲；東風(fēng)悍馬30 德隆手筆：一條完整重汽產(chǎn)業(yè)鏈的整合成型湘火炬：火花塞 汽車空調(diào)壓縮機(jī) MAT汽配進(jìn)口 綦江齒輪 法士特變速箱 漢德車橋 重慶紅巖 陜西重汽 東風(fēng)越野車一條完全市場化的、漸趨完整的重汽產(chǎn)業(yè)鏈，在德隆的推手下，奇跡般地整合成型，幾近仙女下凡插曲：徐工集團(tuán)收購戰(zhàn)（周正毅 卡特匹勒、凱雷、華平、 JP摩根 德隆）假如上帝再給德隆一年時(shí)間： 湘火炬的收購目標(biāo)必定指向?yàn)H柴、玉柴、錫柴等假如上帝再給德隆 10年時(shí)間：湘火炬的收購目標(biāo)必定指向中國重汽假如上帝能給德隆 20—30 年時(shí)間：湘火炬的收購目標(biāo)必定指向通用、福特、奔馳、曼 所有人員分為 5個(gè)小組，跑了全國 30多個(gè)城市，對湘火炬旗下資產(chǎn)進(jìn)行摸底排查。迫切需要一個(gè)穩(wěn)定的用戶。市場地位：三大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)、協(xié)同發(fā)展，在各自細(xì)分市場均處于絕對優(yōu)勢地位。 ”鐘昌震， 2023年 6月 25日37 濰柴并購湘火炬的效果：廠商與產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)效應(yīng)： 中國重汽產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、價(jià)值鏈效率和國際競爭力，顯著增強(qiáng)。亂世出英雄，不懂產(chǎn)業(yè)者，不識大商機(jī)！所以，一個(gè)真正志存高遠(yuǎn)的企業(yè)家，需要超越生意和產(chǎn)品思維，樹立起產(chǎn)業(yè)抱負(fù)和產(chǎn)業(yè)思維。對任何一個(gè)國家和民族來說，真正的大企業(yè)家，永遠(yuǎn)都是最可寶貴的稀缺資源。結(jié)構(gòu)圖如下：天音通信借殼上市：贛南果業(yè)質(zhì)變四、并購重組：法無定法的運(yùn)用43 啤酒：退出，賣給燕京啤酒農(nóng)藥和雜業(yè)：剝離果業(yè)：剝離，賣出白酒：搬廠，實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)增值；扮演現(xiàn)金牛角色，提供利潤和報(bào)表效果； ARS戰(zhàn)略－－區(qū)域壟斷，然后高溢價(jià)沽出（賣給酒業(yè)巨頭），實(shí)現(xiàn)資本增值。請聽下回分解49 六、并購重組：魂何在？ 學(xué)術(shù)思考與升華A、實(shí)踐對金融經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論的挑戰(zhàn)與顛覆　　　１、從基于標(biāo)的之財(cái)務(wù)質(zhì)地的估值到基于結(jié)構(gòu)效率的估值　?。?、從基于現(xiàn)金流量的估值到基于博弈情勢的估值　　王明夫關(guān)于企業(yè)價(jià)值的二個(gè)假說：情勢假說和博弈假說B、一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)景觀：搶占學(xué)術(shù)高地　　估價(jià)理論與方法的研究已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)學(xué)研究最重要的理論高地和主流前沿之一。音樂畢，始可散場。他們的估價(jià)理論與方法越來越多地成為人們進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的一般基