公司金融-投資決策與資本預(yù)算(完整版)
【正文】 invalidating the IRR rule. If the opportunity cost of capital is either below % or above %, Star should make the investment. 相互排斥的項(xiàng)目 ? 該如何選擇？ 11 項(xiàng)目 C0 C1 IRR NPV(r=10%) A 10000 20230 100% B 20230 35000 75% ? 對(duì)相互排斥的兩個(gè)項(xiàng)目，可采取 增量IRR法 ? 增量現(xiàn)金流的 NPV，若大于 0，則選擇進(jìn)行增量投資 ? 增量現(xiàn)金流的 IRR，若大于折現(xiàn)率，則選擇進(jìn)行增量投資 12 項(xiàng)目 C0 C1 IRR NPV(r=10%) A 10000 20230 100% B 20230 35000 75% BA 10000 15000 50% 三、經(jīng)濟(jì)增加值法（ EVA） ? EVA(Economic value added) EVA是指從稅后 凈營業(yè)利潤 中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入 資本成本 后的所得 。1 公司金融 第四章 資本預(yù)算決策方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流法 一、凈現(xiàn)值法（ Net present value） 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是項(xiàng)目壽命期各個(gè)階段的預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)值的加總，減去初始投資支出 決策法： , 則項(xiàng)目可行；反之則不可行 2 1 (1 )NtttCN P Vr????? 初 始 投 資0NP V ?3 項(xiàng)目 A 時(shí)間 投資支出 凈利潤 折舊 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)后現(xiàn)金流（ r=12%） 0 100000 100000 100000 1 15000 20230 35000 31250 2 15000 20230 35000 3 15000 20230 35000 4 15000 20230 35000 5 15000 20230 35000 項(xiàng)目 B 0 100000 100000 100000 1 10000 20230 30000 2 13000 20230 33000 3 14000 20230 34000 4 18000 20230 38000 5 20230 20230 40000 ? 優(yōu)勢(shì) 考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值。企業(yè)的盈利只有 高于 其資本成本 （ 包括股權(quán)和債務(wù)成本 ） 時(shí)才會(huì)為股東創(chuàng)造價(jià)值 它衡量了減去資本占用費(fèi)用后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤 ， 是 經(jīng)濟(jì)效率 和 資本使用效率的綜合指數(shù) 13 ? Cn為未來每個(gè)時(shí)期 n產(chǎn)生的現(xiàn)金流，在每期，因項(xiàng)目占用而未能投資到他處的 I元的資本成本（資本成本率為 r） ? 與 NPV法則間的異同 ? 14 Copyright 169。 現(xiàn)金 凈 流量是指現(xiàn)金流入和與現(xiàn)金流出的差額 2. 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 初始 投資：項(xiàng)目運(yùn)行必須得現(xiàn)金支出 ? 營業(yè) 現(xiàn)金流量：在經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出 ? 終結(jié) 現(xiàn)金流量：項(xiàng)目終止時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括固定資產(chǎn)的稅后殘值和回收的流動(dòng)資產(chǎn)投資 24 現(xiàn)金流估算的原則 ? 現(xiàn)金流量應(yīng)為 稅后 現(xiàn)金流量 ? 項(xiàng)目分析中的現(xiàn)金流量都是 增量 的 ?任何直接（ 資本資出，折舊，息稅等 ）或間接（ 機(jī)會(huì)成本，侵蝕效應(yīng)等 ）與某項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流入或流出都應(yīng)歸類與此 ? 現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率應(yīng)保持一致 ?股權(quán)資本成本、債權(quán)資本成本、項(xiàng)目資本成本以及公司加權(quán)平均資本成本 25 增量現(xiàn)金流 ? 項(xiàng)目評(píng)估中的 增量 現(xiàn)金流量包括所有因?yàn)?接受 該項(xiàng)目而直接導(dǎo)致的公司未來現(xiàn)金流量的 變動(dòng) 。 公司所得稅率為 25%， 折現(xiàn)率為 10%， 是否該更換設(shè)備 ？ 39 ? 新設(shè)備的 凈 初始投資 =150000+20230=13000元
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