鐵路化工箱運輸行業(yè)分析報告(完整版)
【正文】 化工箱占比分析 ....................................................................................................15鐵路化工箱需求空間計算 ..................................................................................16三、運能供給逐漸提升，短期限制在于審批 ......................................16線路貨運能力對特種箱運能供給的影響將逐步緩解 ......................................17（1）客貨分線可大幅提升現(xiàn)有貨運能力（增長空間大） ................................................17鐵路化工箱運輸行業(yè)分析報告.（2）鐵路特種箱發(fā)送量僅占全路貨物發(fā)送量的 %（占用比例?。?..........................18（3）班列運輸或成為特種箱運輸?shù)闹匾绞剑ㄟ\能利用優(yōu)先） ....................................18集裝箱平車保有量成為影響運能供給的重要因素 ..........................................19特種箱保有量短期受限于鐵道部審批， 長期看則由供需決定 .......................20四、毛利率具有較高水平，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升空間有限 ......................22關鍵假設 ..............................................................................................................22鐵路化工箱具有高毛利率 ..................................................................................22資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，需借助杠桿以獲得不錯的 ROE..........................................24化工箱投資 ROE 及敏感性分析 ........................................................................26化工箱預測安全邊際 ..........................................................................................27化工箱發(fā)展風險分析 ..........................................................................................27鐵路化工箱運輸行業(yè)分析報告.一、液體化學品運輸特性決定化工箱發(fā)展空間 化工箱是指運輸液體化學品和部分液體食品的特種集裝箱，以罐式集裝箱為主。 。值得一提的是，在金融危機爆發(fā)的2022年，全球液體罐箱保有量仍然實現(xiàn)了增長，較集裝箱總保有量增速更為穩(wěn)定。隨著運輸規(guī)范性的推進和多式聯(lián)運的發(fā)展，化工箱的市場份額空間會越來越大。 （4）化工箱適箱貨源運輸需求估算 中國經(jīng)濟的增長帶動了國內(nèi)紡織化纖、家電、汽車、日用品等行業(yè)的發(fā)展，也帶來了上游原料如芳烴類、醇類等主要液體化學品的巨大需求。同時化工箱主要是不銹鋼制造，具備良好的運輸條件，也能吸引高端產(chǎn)品。這也是影響其市場份額的重要因素。 （1）鐵路化工箱運輸費用不高于公路槽車運輸。 若鐵路化工箱在運輸時間和線下物流服務中能繼續(xù)改善，則未來優(yōu)勢會更加明顯。 液體化學品運輸中鐵路分擔比例較低，參考鐵路運輸?shù)目傮w趨勢，我們預計至2022年，液體化學品的鐵路分擔比例可逐步提升至%。鐵路則相反，貨運量中集裝箱發(fā)送量的比例遠低于平均水平。大部分化工罐車采取企業(yè)自備形式，并以專業(yè)線裝卸為主，而企業(yè)自備罐車的審批極其嚴格，企業(yè)獲取自備罐車難度很大。 （2）自備箱與鐵路箱使用經(jīng)濟性對比 鐵路集裝箱運輸采取一口價報價，包括運費、裝卸費、電氣化附加費、建設基金、集裝箱使用費等。考慮到未來政策可能松動，我們假設自備鐵路化工箱運輸行業(yè)分析報告.化工箱2022年占比20%。 線路貨運能力對特種箱運能供給的影響將逐步緩解 線路貨運能力對特種箱運能供給的影響，可從未來鐵路運能的增長空間、特種箱運能占用比例和特種箱運能利用方式三個角度分析。（3）班列運輸或成為特種箱運輸?shù)闹匾绞剑ㄟ\能利用優(yōu)先） 通過班列運輸，可避免中途解體和編組，實現(xiàn)快速到達。其中，前者是專用車型，由于裝載和設備的要求，是集裝箱載運工具的主力車型和發(fā)展方向。因此，在鐵路線路貨運能力逐步釋放的情況下，另一個值得注意的供給影響因素是集裝箱平車保有量的不足。 隨著鐵道部市場化改革的深入，審核權的逐步放開，加之鐵龍物流本身現(xiàn)金流較為充沛，特箱保有量會更加契合市場需求。 % % 鐵路化工箱具有高毛利率 鐵路化工箱的收入主要有三部分構(gòu)成，特種箱使用費收入、租箱收入和線下物流收入。目前，化工箱的平均周轉(zhuǎn)時間在31天左右，僅優(yōu)于冷藏箱，是特種箱資產(chǎn)中周轉(zhuǎn)偏慢的品種。本文針對化工箱，選取兩條典型線路，對其整個周期所用時間進行分解，并分析各段所用時間的壓縮空間。 在途時間的壓縮對周轉(zhuǎn)時間的貢獻有限，我們認為對運營效率有關鍵性影響的是兩端時間。由于化工箱高昂的初始投入及偏低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其初期ROE僅在約712%，遠期可達817%。 由于鐵路化工箱僅涉及鐵龍物流一家上市公司，我們
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