【正文】 方式實現(xiàn)企業(yè)無限快速的成長?！翎槍ζ髽I(yè)實際增長率與可持續(xù)增長率比較的結果，分析上市公司及行業(yè)的的現(xiàn)狀及存在的問題，并提出相應對策。可持續(xù)增長率是衡量企業(yè)可持續(xù)增長能力的一項財務分析比率。 傳統(tǒng)的發(fā)展能力評價指標分析企業(yè)的發(fā)展能力，一般都是從企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、財務成果增長情況角度進行的，通過對企業(yè)價值驅動因素的分析、比較，評估具有較強發(fā)展能力的企業(yè)。產權比率1 導言 寫作目的增長是企業(yè)本能的需求。因此，企業(yè)是否實現(xiàn)了可持續(xù)增長就成為了企業(yè)成長過程中最值得關注的問題?？傎Y產周轉率。因此, 保持企業(yè)長期持續(xù)的競爭優(yōu)勢, 就成了一個值得深入研究的重要課題。 可持續(xù)發(fā)展能力評價指標企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的核心是財務的可持續(xù)增長。 數(shù)據(jù)采集 ，具有代表性的上市電力公司20042008年的報表數(shù)據(jù)，主要是資產負債表和利潤表中的數(shù)據(jù)分析整理而得，并對其它一些數(shù)據(jù)進行分析計算。 Penrose Theory of the Grow th of the Firm[M] .New York: Oxford University Press. 1959:126135她對企業(yè)擁有的能夠拓展其生產機會的知識積累給予了高度重視。其中最具有代表性的和比較完善的是羅伯特?希金斯(Robert?C?Higgins，中譯本,2003)和詹姆斯?范霍恩(中譯本，2000)的理論。企業(yè)只有按照其自身的客觀條件可持續(xù)的增長,才能達到企業(yè)價值最大化的目標。因此，監(jiān)管部門應該嚴格控制這類公司的配股。而且，和會計盈余、每股凈資產、經(jīng)濟附加值相比，可持續(xù)增長率的價值相關性更高。 盡管如此，目前我國有關可持續(xù)增長問題的研究剛剛起步，還存在一些不足或有待進一步深入的地方，主要體現(xiàn)在以下方面：一是介紹、評價多，但缺乏系統(tǒng)、深入研究；二是評價標準單一，財務戰(zhàn)略選擇研究不足；三是研究視野有局限，方法簡單。電力建設規(guī)模持續(xù)歷史高位水平。2008年電力行業(yè)固定資產投資9045億元，%。預計“十一五”期間。（2）電網(wǎng)建設滯后限制了電網(wǎng)對電力資源的調配能力，造成大量資源的浪費由于電網(wǎng)建設和發(fā)展相對滯后，網(wǎng)間交換能力明顯不足，造成水火互濟和跨流域補償作用不強。就發(fā)電電價和輸配電價在銷售電價中的比例而言，%，為所比較的國家之最，而輸配電價的比例（%）則為這些國家之末。如果加大裝機容量只為短時間內滿足高峰負荷、而絕大部分時間存在過多富余容量的話，顯然增加數(shù)十億投資是沒有效率的。 羅伯特[11] 本文模型的選取在實證研究中，本文選取了詹姆斯（5）將銷售增長率視為可持續(xù)增長率只是計算可持續(xù)增長率的一個前提條件，也是為了便于獲取財務數(shù)據(jù)，而不是能否計算可持續(xù)增長率的前提條件。一個表示資產 ,另一個表示負債與股東權益。[14] 可持續(xù)增長率（SGR）與各項財務比率之間的關系（1) 現(xiàn)金股利支付率d 的變化對SGR 的影響若現(xiàn)金股利支付率下降,則現(xiàn)金股利分配減少,于是企業(yè)留存收益增加,因而能為企業(yè)提供更多的內部資金,從而能支持更高的增長率。詳見附錄數(shù)據(jù)報告附表111。 反之, 如實際銷售收入增長率小于SGR ,則說明上市公司實現(xiàn)了可持續(xù)增長。 對于實際增長率和可持續(xù)增長率配對樣本T檢驗，這里建立待檢驗假設H0 : μ = SGR g = 0,即假設可持續(xù)增長率( SGR)實際增長率( g)之差的均值為零。[17]針對以上三步驟，電力行業(yè)應該從以下幾個方面繼續(xù)深入探索，讓整個行業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展：（1）企業(yè)盈利能力（2）核心競爭力（3）股利政策（4）企業(yè)的持續(xù)發(fā)展與企業(yè)的持續(xù)周期。（2）對于電力行業(yè)未能實現(xiàn)可持續(xù)增長的實際解決方案在本文的結論部分，以論證電力行業(yè)未能較好的實現(xiàn)可持續(xù)增長，但由于作者水平和精力有限，未能提出實際的解決方案，需要進一步研究。論文的創(chuàng)新之處在于：將可持續(xù)增長模型與實際增長率比較分析，得出了與其它研究成果不同的結論，并提出了改進意見，有一定的理論和應用價值。C范霍恩的可持續(xù)增長模型分析電力行業(yè)可持續(xù)增長的現(xiàn)狀，并與實際增長率相比較，研究該行業(yè)是否實現(xiàn)了可持續(xù)增長，但是在研究的過程中，仍存在一些需要進一步研究的問題。表7 關于SGRg的描述統(tǒng)計表平均標準誤差中位數(shù)眾數(shù)N/A標準差方差峰度偏度區(qū)域最小值最大值求和觀測數(shù)55最大(1)最小(1)置信度(%)資料來源：根據(jù)表5數(shù)據(jù)用EXCEL統(tǒng)計描述輸出SPSS返回結果如圖4：OneSample Test Test Value = 0tdfSig. (2tailed)Mean Difference95% Confidence Interval of the DifferenceLowerUpperVAR0000254.001.02726.0124.0421圖4 T檢驗SPSS結果輸出圖從圖4可知, ,小于0. 05,拒絕原假設,意味著所選的11家農電力行業(yè)上市公司20042008年的可持續(xù)增長率和實際增長率有顯著的差異,未實現(xiàn)可持續(xù)增長。從上述分析可知，在20042008年中，該11家公司只有4家/次實現(xiàn)了可持續(xù)增長。范霍恩的穩(wěn)態(tài)可持續(xù)可持續(xù)增長模型，求出各公司各年份的可持續(xù)增長率。（3) 銷售凈利率m 的變化對SGR 的影響銷售凈利率m 的提高將增加內部融資金額,從而加速SGR 的上升。由于資產必須等于負債加股東權益 ,所以這些長方形的高度都是一樣的。因此，即使在假設條件發(fā)生變化時，我們仍舊可以計算可持續(xù)增長率，只是在這種情況下，可持續(xù)增長率不再成為銷售增長的上限。可持續(xù)增長率總是基于一定的企業(yè)經(jīng)營水平(指基本獲利能力和資產周轉能力)和財務政策之上的，由于企業(yè)的經(jīng)營水平和財務政策是可以改變的，因而可持續(xù)增長率也是可以隨著發(fā)生相應的增減變化。希金斯將企業(yè)可持續(xù)增長率定義為: 可持續(xù)增長率是指在不需要耗盡財務資源的情況下,公司銷售所能增長的最大比率。資料引用源自于互聯(lián)網(wǎng)目前，我國電力行業(yè)上市公司有56家，本文選取了其中總資產超過100億元的、具有代表性的11家公司進行研究分析，以是截止2008年12月31日該11家公司的基本情況，見表1：表1 2008年12月31日電力行業(yè)上市公司基本情況公司名稱股票代碼總資產負債主營業(yè)務收入凈利潤支付股利華能國際600011 華電國際600027 長江電力600900 國電電力600795 申能股份600642 內蒙華電600863 粵電力A000539 上海電力600021 廣州控股600098 深圳能源000027 桂冠電力600236 資料來源：根據(jù)中國證券報數(shù)據(jù)庫:8080/zq/ggcx/3 可持續(xù)增長模型介紹前文提到企業(yè)可持續(xù)增長這一概念是由美國資深財務學家羅伯特?C?希金斯(Robert?C?Higgins)教授首次提出的,被波斯頓咨詢集團公司(Boston Consulting Group)等普及使用。（2）銷售電價與上網(wǎng)電價的聯(lián)動機制尚未建立，市場機制的作用受到限制。 與市場機制相配套的價格形成機制尚未理順價格改革是電力市場化改革的核心，目前我國的電價體系、電價聯(lián)動機制都不健全，電價信號對電力消費和生產的市場引導作用遠沒有發(fā)揮出來。所以經(jīng)過這一輪電站建設以后，電源結構中火電比重有可能進一步上升。 但是目前中國經(jīng)濟的基本面沒有改變，國內市場廣闊，外