freepeople性欧美熟妇, 色戒完整版无删减158分钟hd, 无码精品国产vα在线观看DVD, 丰满少妇伦精品无码专区在线观看,艾栗栗与纹身男宾馆3p50分钟,国产AV片在线观看,黑人与美女高潮,18岁女RAPPERDISSSUBS,国产手机在机看影片

正文內(nèi)容

對證券登記結算系統(tǒng)支持跨市場etf思路的研究(完整版)

2025-08-02 14:33上一頁面

下一頁面
  

【正文】 要求較高。 對此,基金管理公司提出了向參與券商收取保證金等對策,但并不能從根本上解決這一問題。如此處理,可以實現(xiàn)投資者將當日在兩個市場買入的股票當日用于申購ETF 份額,并當日將ETF 份額在二級市場上賣出,換言之,可以實現(xiàn)跨市場的T+0 實時套利。在交收環(huán)節(jié),按照貨銀對付原則,正常來說如果存在資金交收違約則應當暫不交付股票,但是由于證券交易所已經(jīng)允許投資者賣出申購的ETF 份額,證券登記結算機構就被迫對該股票交易暫時不執(zhí)行貨銀對付原則,即不論投資者買入股票的交易是否發(fā)生資金交收違約,均向投資者交付股票,以便投資者可以向基金管理公司交付,待投資者獲得ETF 份額后,再暫不交付ETF 份額(如果投資者當日未將申購的ETF 份額賣出),或者暫不交付對應的款項(如果投資者將當日申購的ETF 份額賣出)。在此情況下,交收時不會出現(xiàn)證券交付失敗的風險。在此之前,投資者當日買入的A 股并不體現(xiàn)為投資者的可用余額,即投資者不能進行當日買進、當日賣出的T+0 回轉交易。 一、現(xiàn)行單市場ETF 的交易結算制度 (一)單市場ETF 交易制度 現(xiàn)行單市場ETF 交易制度的特點是通過交易系統(tǒng)處理申購贖回指令,可以實現(xiàn)T+0 實時套利。但我國現(xiàn)有ETF 跟蹤的標的指數(shù)還僅限于上證所或深交所單邊市場的指數(shù),缺乏以中國整體股票市場指數(shù)為標的的ETF。比如,ETF 基金份額價格較基金凈值高時,套利者可以買入一籃子成份股,申購成ETF 份額并立即將ETF 份額賣出,這樣就完成了一次溢價套利操作,獲得相當于基金份額二級市場價格和基金凈值差額的無風險利潤。一是在實施交易所前端監(jiān)控的情況下,不會出現(xiàn)證券交付失敗的風險。不過這一風險在A 股全面實行貨銀對付機制(即全面實行“T+1DVP”方案)后也可以化解。 概括來看,方案基本有以下幾類: (一)交易所聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控方案。這樣也達到了投資者當日買入股票、當日用于申購并當日將申購的ETF 賣出的T+0 實時溢價套利操作。T 日,上海證券交易所交易系統(tǒng)接收投資者提交的申購指令,且不允許投資者在T 日當日賣出對應的ETF 份額。投資者同時申購兩個子ETF,即可獲得與申購一只滬深300ETF 同等的效果。由于證券登記結算機構在現(xiàn)有的交收期內(nèi)沒有時間補購證券、自動證券借貸機制尚未建立,對于交付失敗問題,證券登記結算機構只能采取向基金管理公司延遲交付的措施5。各方運作能夠基本實現(xiàn)直通處理,實現(xiàn)較高的運作效率,這是題中之意。根據(jù)上述原則,我們在借鑒各基金管理公司方案的基礎上,參考境外市場實踐,提出以下兩個方案: “T+1 交收”+“融資融券機制或特殊套利者”“T+1 交收”模式指:當日申購的ETF 份額,在T+1 交收到帳后方可賣出(即只能在T+2 賣出)8;當日將ETF 份額贖回所對應的股票,也只能在T+1 交收到賬后方可賣出(即只能在T+2 賣出)。因涉及滬深兩個市場的股票,因此中國結算滬深分公司需建立數(shù)據(jù)傳遞機制。當前單市場ETF 運作模式的基礎是交易系統(tǒng)和結算系統(tǒng)的緊密交互和封閉運行,而“T+1 交收”模式將可以適應跨市場ETF 產(chǎn)品的要求,不需要滬深交易所聯(lián).網(wǎng).進行前端監(jiān)控,交易系統(tǒng)的改造要求相對下降。以溢價套利操作為例。因此,我們認為應當優(yōu)先考慮“T+1 交收+融資融券機制”的方案。但相對于利用融資融券機制,這種安排下套利者只能是同時持有ETF 及標的股票并試圖獲取超額套利收益的特定投資者,套利者的范圍較窄。 ②上海分公司組織ETF 份額二級市場交易的交收以及參與券商股票交易的交收。滬深分公司操作完畢后,將結果通知基金管理公司。要求證券交易所根據(jù)參與券商向基金管理公司提交的保證金,對參與券商的申購或贖回進行前端控制,防止參與券商巨額申購或贖回可能產(chǎn)生的風險。另外,這一方案對交易系統(tǒng)也提出了較多的改造要求。如果在融資融券機制或其他安排已經(jīng)具備的前提下再推進跨市場ETF,時間可能需要很長。在保留原有做法的情況下,可考慮專門針對跨市場ETF 出臺交易和結算業(yè)務規(guī)則。 4從我們了解的情況來看,境外市場尚沒有證券登記結算機構對申購贖回提供交收擔保,境內(nèi)市場的做法可謂是首創(chuàng)。 8 僅限于T 日申購的ETF 份額。 14 由于采取T+1 交收模式,即禁止申購者當日申購并當日賣出對應ETF 份額,因此不向違約申購者交付ETF份額并不會損害無辜買入者的利益。Connor, Index Portfolio Manager at Barclays Global Investors”一文。 23 目的是實現(xiàn)T+0 實時套利。 25 總部業(yè)務發(fā)展部申兵、王小楠以及滬深分公司林志毅、史春茂、楊康軍、皮建屏為本文提出了許多有益的意見和建議。 Cary L. Gastineau, Is Selling ETFs Short A Financial “Extreme Sport”, 資料來源:。在此一并表示感謝。 24 原因是投資者申購的ETF 份額可能當日賣出,而買入對應ETF 份額的投資者不應當承擔賣出投資者申購無效的風險,否則將破壞整個市場的交易秩序。P500ETF %%左右,參見:Cary L. Gastineau, Is Selling ETFs Short A Financial “Extreme Sport”。 15 參考境外經(jīng)驗,港股ETF 的運作模式大體可設計如下:申購贖回的交收由基金管理公司、香港結算、托管銀行辦理;完成后,由基金管理公司或托管銀行直接向中國結算滬深分公司發(fā)送在特定投資者證券賬戶記增記減港股ETF 份額的指令;中國結算滬深分公司相應記增記減港股ETF 份額后,在次日開市前將投資者證券賬戶港股ETF 份額數(shù)據(jù)發(fā)送至交易系統(tǒng),供交易系統(tǒng)進行港股ETF 份額的二級市場交易的前端監(jiān)控。 9 為方便表述,假設滬深300ETF 在上海證券交易所掛牌交易,本文對滬深300ETF 究竟在上海證券交易所還是在深圳證券交易所掛牌交易并無偏見。 6 因兩地分公司在日終聯(lián)網(wǎng)進行數(shù)據(jù)交換,并且在數(shù)據(jù)交換結束才能給參與人發(fā)存管數(shù)據(jù)、給交易所發(fā)可交易數(shù)據(jù),因此相對不聯(lián)網(wǎng)交換數(shù)據(jù)而言,滬深分公司向參與人發(fā)送存管數(shù)據(jù)、向交易所發(fā)送可交易數(shù)據(jù)的時間可能需要推后。分設子ETF 方案在現(xiàn)有運作框架下即可支持,不會產(chǎn)生規(guī)章和規(guī)則修訂、系統(tǒng)改造等問題,是短期內(nèi)最為可行的一種方案。 (三)建議在全面實行貨銀對付的框架下設計相關跨市場ETF方案。 四、建議 在分析現(xiàn)有跨市場ETF 方案的基礎上,本文對證券登記結算系統(tǒng)支持跨市場ETF 的思路進行了探討,具體提出了兩個方案,并比較了各自的優(yōu)劣。 (3)暫停參與資格和強行補購。 這種方案下,基金管理公司自行承擔了參與券商的違約風險。這樣的安排有利于減少參與券商集中交收時所需的資金,降低套利者的成本。相對前一方案,這
點擊復制文檔內(nèi)容
規(guī)章制度相關推薦
文庫吧 www.dybbs8.com
備案圖鄂ICP備17016276號-1