對私募股權(quán)基金收益分配的初步探討(完整版)
【正文】 0億，由LP整體出資，于基金成立之初一次性繳清。保持其他假設(shè)不變且GP采用100%追趕模式?！ D示21中藍色實線部分為普通合伙人業(yè)績獎勵占基金整體超額收益部分的比例。該條款一般在基金投資項目出現(xiàn)虧損時產(chǎn)生效力。）在操作中，LP和GP需要對GP追趕速度這一參數(shù)進行事先約定。本質(zhì)上看，LP優(yōu)先回報率可以被視為資金的借貸成本，即出資人資金的時間價值。一般情況下，基金會以已實現(xiàn)的超額收益為基數(shù)，提取一定比例作為給基金管理人(GP)的獎金。第二種模式則不同，每筆投資退出普通合伙人都參與收益分配，以單筆投資成本為參照提取超額收益的一部分作為業(yè)績獎勵。所以一般情況下管理公司不會要求出資人一次性繳納全部出資，除非該基金為基于單一項目的基金，或者是其他特殊情況。在基金募集(或首輪募集)的最后階段，基金出資人只需將承諾出資總額的一定比例安排資金到位，基金即可宣告成立。2009年10月份開啟的創(chuàng)業(yè)板市場，為私募股權(quán)基金提供了重要退出渠道。對私募股權(quán)基金收益分配的初步探討一、背景概述 近年來，私募股權(quán)投資在國內(nèi)蓬勃發(fā)展， 2010年更是迎來了爆發(fā)式增長。僅2010年期間，登陸創(chuàng)業(yè)板的VC/PE背景企業(yè)達63家，僅次于深交所中小板的80家。剩余部分則在后續(xù)的基金運作中根據(jù)項目進度的需要陸續(xù)進行實繳。同時，基金管理人需要考慮出資人延遲繳納出資的情況，避免因為資金不足而失去投資機會。顯然，逐筆分配模式下有限合伙人收回投資的速度要慢于優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先收益模式，且當后續(xù)項目出現(xiàn)虧損時，存在執(zhí)行鉤回條款的可能?；鸸芾砣藨?yīng)以獲取業(yè)績獎勵而非管理費為關(guān)鍵目標為投資人工作，才被視為是有效的、符合投資者利益的內(nèi)部激勵模式。這部分收益本屬于出資人，在基金收益未超過資金時間成本的情形下，GP不參與這部分增值的分配。100%GP追趕模式是為最快的追趕速度。在基金終止時或者中期可進行鉤回。當且僅當基金收益IRR大于約定的業(yè)績獎勵分配點時，普通合伙人的業(yè)績獎勵比例才能達到并保持在20%水平。當基金內(nèi)部報酬率小于等于LP優(yōu)先收益率時，所有投資收益所得由LP獲?。划敾餓RR超過優(yōu)先收益率時但小于等于大于約定的業(yè)績獎勵分配點時，該比例逐漸下降，GP完成追趕時至80%水平。兩年后實現(xiàn)投資退出20億?？梢姰敾鹫w收益足夠高時，優(yōu)先收益和GP追趕模式只是改變了收益分配路徑，不影響收益分配的結(jié)果。優(yōu)先回報率和GP追趕相結(jié)合的收益分配機制，雖然在基金收益高于約定水平的情況下不影響收益分配的最終結(jié)果，但提高了GP獲得業(yè)績獎勵的門檻，激勵其交出更好的成績單。我們已經(jīng)看到了創(chuàng)業(yè)板的推出和逐漸成熟，相信在不久的將來OTC交易市場和私募股權(quán)二級市場亦將在千呼萬喚中浮出水面，為LP提供新的退出渠道。成熟而健康的私募股權(quán)市場，離不開投資人和管理人之間的共同語言和共同信仰?？梢?，收益分配對于維護LP與GP之間的利益
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