【正文】 上并沒有消除，但從微觀看，風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移意味著風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)交易者之間進(jìn)行了合理配置，提高了市場(chǎng)參與者的總體效用，活躍了金融市場(chǎng)交易。舉例說，我國一家出口企業(yè)半年后將收到一筆美元外匯，該企業(yè)現(xiàn)在打算通過遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)按照固定的匯率（比如1USD：）把美元賣出，換成人民幣。自然災(zāi)害、政局動(dòng)蕩、政策變化等都有可能導(dǎo)致企業(yè)損失，理應(yīng)成為風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容。在宏觀層面上，金融工程的出現(xiàn)提高了金融市場(chǎng)的組織和設(shè)備的現(xiàn)代化程度，使市場(chǎng)的價(jià)格能夠?qū)λ锌傻玫男畔⒆龀鲅杆凫`敏反映，提高了價(jià)格的合理性和價(jià)格機(jī)制的作用力。當(dāng)1971年美國政府宣布停止按照官價(jià)向各國政府用美元兌換黃金時(shí)，市場(chǎng)敏銳地感覺到美元與黃金即將脫鉤，固定匯率制不久將被浮動(dòng)匯率制所取代。交易者在投資、融資的運(yùn)做過程中，特別是在追逐利潤和防范風(fēng)險(xiǎn)的過程中，常常會(huì)產(chǎn)生暫時(shí)無法滿足的市場(chǎng)需求。其次，計(jì)算機(jī)和現(xiàn)代通訊技術(shù)的應(yīng)用，創(chuàng)造了全球性金融市場(chǎng)，促進(jìn)了各類金融機(jī)構(gòu)開展金融工程活動(dòng)。這些金融產(chǎn)品在設(shè)計(jì)和定價(jià)的過程中，要涉及到大量數(shù)據(jù)的收集和處理。同其他任何期貨的功能一樣，通過開展同現(xiàn)貨市場(chǎng)（股票市場(chǎng)）方向相反的交易，股指期貨可以為股票二級(jí)市場(chǎng)的投資人提供規(guī)避股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。于是雙方簽定協(xié)議，對(duì)一定金額的貨幣在未來某一時(shí)刻的利率進(jìn)行約定。物價(jià)總體水平的波動(dòng)，使得通貨膨脹變得難以預(yù)測(cè)，企業(yè)之間簽定的長期貿(mào)易合同充滿價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；在金融領(lǐng)域，物價(jià)波動(dòng)造成名義利率與實(shí)際利率相脫節(jié)，利率不能真實(shí)反映借貸市場(chǎng)上的資金供求狀況。第一節(jié) 金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的背景現(xiàn)代金融工程是伴隨著近20多年來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的深刻變化以及風(fēng)靡全球的金融創(chuàng)新發(fā)展起來的。同時(shí)，信息技術(shù)的進(jìn)步對(duì)金融工程的發(fā)展起到物質(zhì)上的支撐作用，為金融工程的研究和其產(chǎn)品的開發(fā)提供了強(qiáng)有力的工具和手段。西方國家30年代大危機(jī)以來的很多金融管制措施已經(jīng)不能同變化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)。期滿時(shí)，根據(jù)約定利率和期滿時(shí)的市場(chǎng)實(shí)際利率之間的差額進(jìn)行結(jié)算。利率互換：雙方以交換一定的現(xiàn)金流為目的而達(dá)成的協(xié)議，互相交換雙方承擔(dān)的利息。如果不引入數(shù)理分析工具，并借助計(jì)算機(jī)的運(yùn)算能力，為這些金融工具進(jìn)行定價(jià)是難以想象的。由于大型計(jì)算機(jī)交易網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)用，使得金融工程方法的供給者可以直接或間接地與原先分散在單個(gè)市場(chǎng)的最終用戶聯(lián)系起來，加快新型金融工具與技術(shù)供求的結(jié)合，同時(shí)擴(kuò)大金融新產(chǎn)品的推廣范圍；高速微處理器、遠(yuǎn)程數(shù)據(jù)傳輸技術(shù)和計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)設(shè)備的改進(jìn)，使得金融市場(chǎng)交易者可以用最新的方式，以最快的速度獲取信息，而信息的獲取和利用是金融市場(chǎng)獲利的關(guān)鍵。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律決不會(huì)漠視這種需求空缺的長期存在。于是芝加哥期貨交易所國際貨幣市場(chǎng)部于1972年首先推出外匯期貨，滿足市場(chǎng)出現(xiàn)的控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的需求。另外，金融工程提供的上述金融產(chǎn)品，也有助于降低交易成本，提高金融市場(chǎng)的活躍程度。然而，金融學(xué)把風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)放在各類價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)上。這樣，無論半年后的美元實(shí)際匯率如何，該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況都不會(huì)受到影響。（當(dāng)然也就把潛在的利潤也轉(zhuǎn)移出去）。金融工程設(shè)計(jì)的期權(quán)以及其他的衍生工具，在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移中為人們提供了多種選擇：交易者可以將全部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，也可以根據(jù)自己的交易技巧和偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益作出調(diào)整。如果組合內(nèi)各證券價(jià)格變化顯著正相關(guān)，則組合就沒有起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用；如果是顯著負(fù)相關(guān)，則起到了抵消風(fēng)險(xiǎn)的作用；如果介于兩者之間，則組合抵消掉一部分風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)的保險(xiǎn)服務(wù)和證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興的風(fēng)險(xiǎn)管理手段就應(yīng)運(yùn)而生了。我們知道衍生品的價(jià)格受制于基礎(chǔ)工具價(jià)格的變動(dòng)，且這種變動(dòng)趨勢(shì)有明顯的規(guī)律性。對(duì)于在場(chǎng)內(nèi)交易的衍生品而言，由于創(chuàng)造了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)，可以集中處理風(fēng)險(xiǎn)，大大降低了尋找交易對(duì)手的信息成本。亞里士多德《政治學(xué)》一書載有古希臘一名智者（名字叫泰利斯）以預(yù)定橄欖榨油機(jī)租金價(jià)格而獲利的例子。這一思想對(duì)后來的資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展起到奠基石的作用。他利用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的有關(guān)理論，構(gòu)造了一個(gè)分析證券價(jià)格的模型框架。到了20世紀(jì)60年代，馬柯維茨的思想被人們廣泛接受，其他學(xué)者進(jìn)一步發(fā)展他的理論。夏普的理論與馬柯維茨的理論一脈相承。根據(jù)這一思想決定金融產(chǎn)品價(jià)格的方法就是無套利定價(jià)模型法。由此，布萊克和斯克爾斯推出了他們的期權(quán)（不支付利息的股票歐式期權(quán)）定價(jià)公式。他們的工作從理論上證明了現(xiàn)代金融工程的合理性及其對(duì)提高社會(huì)資本資源配置效率的重大意義。第四節(jié) 金融產(chǎn)品定價(jià)金融產(chǎn)品定價(jià)是金融工程最基礎(chǔ)的工作，它是保值、套利、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新、以及風(fēng)險(xiǎn)管理等的基礎(chǔ)。但半個(gè)世紀(jì)以來，金融理論界在此領(lǐng)域的成果雖然多如牛毛，但至今遠(yuǎn)未形成定論，理論與實(shí)際還相距甚遠(yuǎn)。假設(shè)一：市場(chǎng)不存在摩擦。這意味著，對(duì)于市場(chǎng)參與者所涉及的任何一個(gè)金融交易合同，合同對(duì)方不存在違約的可能。如果市場(chǎng)上存在著獲取無風(fēng)險(xiǎn)利潤的機(jī)會(huì)，套利活動(dòng)就會(huì)進(jìn)行調(diào)整，直到這種機(jī)會(huì)消失為止。金融產(chǎn)品的定價(jià)有絕對(duì)定價(jià)法和相對(duì)定價(jià)法兩種。相對(duì)定價(jià)法則利用基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格與衍生產(chǎn)品價(jià)格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格求出衍生產(chǎn)品價(jià)格。無套利假設(shè)是金融衍生工具定價(jià)理論生存和發(fā)展的最重要的假設(shè)。金融市場(chǎng)上任何一位參與者都可以根據(jù)自己的意愿買賣任何數(shù)量的金融產(chǎn)品，而不至于影響該金融產(chǎn)品的價(jià)格。沒有保證金要求，也沒有賣空限制。該方法并不關(guān)心基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格的確定，它僅僅把基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格假定為外生給定的，然后運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法或無套利定價(jià)法為衍生產(chǎn)品定價(jià)。我們這里著重談衍生產(chǎn)品的定價(jià)。金融工程所代表的金融活動(dòng)的工程化趨勢(shì)不僅為金融業(yè)本身帶來益處，而且為整個(gè)社會(huì)創(chuàng)造了效益。默頓克服了公式中無風(fēng)險(xiǎn)利率和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率為恒定的假設(shè)，將該模型擴(kuò)展到無風(fēng)險(xiǎn)利率滿足隨機(jī)的情況。1973年，費(fèi)雪?布萊克（Fisher Black）和麥隆?舒爾斯（Myron Scholes）在美國《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》上發(fā)表了著名論文“期權(quán)與公司債務(wù)定價(jià)”，成功推導(dǎo)出期權(quán)定價(jià)的一般模型，為期權(quán)在金融工程領(lǐng)域內(nèi)的廣泛應(yīng)用鋪平道路，成為在金融工程化研究領(lǐng)域最具有革命性的里程碑式的成果。通過分析，他得出了著名的資本市場(chǎng)線方程和證券市場(chǎng)線方程，明確揭示了個(gè)別證券與整個(gè)證券市場(chǎng)的關(guān)系。另外，馬柯維茨的學(xué)生威廉?夏普（Willam Sharp）提出了馬柯維茨模型的簡化方法——單指數(shù)模型。從一般的心理分