【正文】 展，啟示 在美國(guó)，公司治理機(jī)制主要由三個(gè)基本的約束機(jī)制構(gòu)成。當(dāng)股東大量拋售股票，公司股價(jià)下跌，就可能引起資本市場(chǎng)上戰(zhàn)略投資者的注意，這時(shí)公司就可能成為潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的收購(gòu)對(duì)象，從而引發(fā)購(gòu)并和接管活動(dòng)，最終導(dǎo)致公司董事會(huì)改組和經(jīng)營(yíng)班子變動(dòng)。 3產(chǎn)品市場(chǎng)的約束 產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最具體和最直接的表現(xiàn)，也是公司經(jīng)營(yíng)管理是否成功最顯性的衡量指標(biāo)。美國(guó)公司普遍采取的激勵(lì)措施就是增加公司經(jīng)營(yíng)管理者的獎(jiǎng)金和報(bào)酬，即把薪金報(bào)酬與管理者的短期和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。目前，美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者擁有公司的股權(quán)比例達(dá)到45%以上；以股票市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算，在最大100家美國(guó)公司中，機(jī)構(gòu)投資者的持股水平為53%；在1000家最大公司中，%的公司機(jī)構(gòu)持股比例超過(guò)60%。因此，董事會(huì)有時(shí)不能有效代表全體所有者的利益。當(dāng)然這種戰(zhàn)略也有缺陷，許多挑戰(zhàn)來(lái)源于公司外部人對(duì)公司管理者行為的信息不對(duì)稱(chēng)，有時(shí)獲得及時(shí)信息的成本太高。 3加強(qiáng)了美國(guó)上市公司的信息披露 美國(guó)證券規(guī)則對(duì)公司治理的一個(gè)重要約束就是加強(qiáng)上市公司向外界披露信息。二、美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)改革的最新發(fā)展 （一）美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)改革的背景和直接原因 自美國(guó)證券交易委員會(huì)創(chuàng)立以來(lái)，美國(guó)公司經(jīng)營(yíng)管理者、投資者和政府管理者都致力于美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的改革和完善。但從美國(guó)財(cái)務(wù)丑聞看，董事會(huì)在許多時(shí)候受到管理層的影響和控制，董事會(huì)缺乏獨(dú)立性和獨(dú)立董事不獨(dú)立的問(wèn)題在美國(guó)許多上市公司都普遍存在。最新改革的標(biāo)志是2002年3月7日美國(guó)總統(tǒng)布什所作的“增進(jìn)公司責(zé)任和保護(hù)美國(guó)股東的十點(diǎn)計(jì)劃”（見(jiàn)表1）的報(bào)告，這是美國(guó)政府對(duì)大公司財(cái)務(wù)丑聞所做出的反應(yīng)，因?yàn)檫@些大公司的財(cái)務(wù)丑聞?chuàng)p害了公司投資者的收益和美國(guó)雇員的養(yǎng)老金收益（因?yàn)轲B(yǎng)老金都投資了這些公司的股票）。 每個(gè)投資者應(yīng)能立即得到有關(guān)批評(píng)公司的信息。 審計(jì)獨(dú)立原則 of 表2：紐約證券交易所和納斯達(dá)克證券交易所提出的一些 公司治理措施 原 NASDAQ要求舉行新聞發(fā)布會(huì)立即披露審查過(guò)程與質(zhì)量相關(guān)的問(wèn)題。 NYSE對(duì)違反其管制要求的公司，有權(quán)公開(kāi)該公司的申斥信。 1NYSE和NASDAQ要求審計(jì)委員會(huì)所有成員應(yīng)有金融知識(shí)，其中至少有一位是會(huì)計(jì)或金融管理專(zhuān)家。P100。則 如果虛報(bào)收益表，要沒(méi)收?qǐng)?zhí)行官的紅利、以激勵(lì)為基礎(chǔ)的獎(jiǎng)金、以及從上一年股票出售中獲得的利潤(rùn)。 SEC任命五名專(zhuān)職人員為聯(lián)邦儲(chǔ)備主席和財(cái)政部長(zhǎng)提供咨詢(xún)。of該法律要求公司董事、管理者和主要投資者要比平時(shí)更多更快地披露公司股票交易信息，要求在交易的第二天就披露信息，而不是以往每個(gè)月結(jié)束后的第10天，這使得投資者對(duì)披露的信息所包含內(nèi)容能立即做出快速反應(yīng)，實(shí)際上，更快的信息披露提高了公司外部人對(duì)內(nèi)部人交易信息的反應(yīng)能力；該法律要求公司對(duì)其內(nèi)部控制質(zhì)量提供更多信息，包括公司內(nèi)部是否有特別的道德標(biāo)準(zhǔn)或規(guī)則來(lái)指導(dǎo)首席財(cái)務(wù)官、董事會(huì)的行為，公司審計(jì)委員會(huì)是否包括財(cái)務(wù)專(zhuān)家等；該法案明確要求財(cái)務(wù)分析師和監(jiān)督者必須披露信息，要求他們向投資者公開(kāi)披露是否存在利益相沖突行為而不為股東利益服務(wù)的信息；根據(jù)該法案，還設(shè)立了對(duì)利益沖突的檢查程序，公司治理結(jié)構(gòu)改革也必須要考慮這一程序。美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的最新改革主要是通過(guò)明確公司不同經(jīng)營(yíng)管理者的職責(zé)和定位來(lái)提高管理責(zé)任。 （1）設(shè)立了上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)。獨(dú)立原則與上市公司審計(jì)委員會(huì)的行為相關(guān)，為了提高獨(dú)立審計(jì)服務(wù)的供給和審計(jì)效率，該法案要求上市公司審計(jì)委員會(huì)成員大部分要從會(huì)計(jì)行業(yè)外部選拔出來(lái)，且選拔出來(lái)的成員最近幾年沒(méi)有向任何客戶(hù)提供審計(jì)服務(wù)；5個(gè)委員中只能有2個(gè)來(lái)自會(huì)計(jì)行業(yè)，這種規(guī)定在一定程度上提高了審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性和權(quán)威性。我國(guó)企業(yè)改革雖然取得了較大的成功，但大中型國(guó)有企業(yè)的改革仍處在深化和攻堅(jiān)階段，特別是國(guó)有資產(chǎn)兼并重組的模式還在不斷地探索之中。因此，我國(guó)進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)改革時(shí)一定要注意類(lèi)似情況的出現(xiàn)，特別是最近國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)了國(guó)有大中型企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員可以實(shí)施年薪制的規(guī)定，一定要把對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人員的激勵(lì)與國(guó)有企業(yè)的短期和長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)結(jié)合起來(lái)，只有這樣才能真正地實(shí)現(xiàn)和執(zhí)行對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理層的激勵(lì)，使公司經(jīng)理管理者的利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益緊密聯(lián)系起來(lái)，降低委托代理成本。12 / 12。因此，我國(guó)在公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的改革中，也要不斷完善以外部董事和獨(dú)立董事為主的董事會(huì)，代表股東監(jiān)督經(jīng)營(yíng)管理層，并不斷地改善獨(dú)立董事的激勵(lì)機(jī)制，提高獨(dú)立董事的獨(dú)立性，切實(shí)有效地加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督。 2不斷完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立有效的內(nèi)部制衡機(jī)制 合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是建立公司內(nèi)部制衡機(jī)制和有效監(jiān)督機(jī)制的基礎(chǔ)。主要表現(xiàn)為上市公司缺乏相應(yīng)的法律意識(shí)，對(duì)自己的行為缺乏足夠的自律；上市公司信息披露不真實(shí)或滯后；股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股和國(guó)有法人股“一股獨(dú)大”；董事會(huì)監(jiān)督不力，董事會(huì)與執(zhí)行層之間關(guān)系不順，“內(nèi)部人控制”無(wú)法形成制衡機(jī)制；公司執(zhí)行層缺乏股東價(jià)值觀念等。監(jiān)督委員會(huì)發(fā)現(xiàn)了錯(cuò)誤行為，它有權(quán)對(duì)這些錯(cuò)誤行為進(jìn)行制裁，可對(duì)單個(gè)審計(jì)員和雇傭該審計(jì)員的審計(jì)公司進(jìn)行罰款，也可以禁止他們?cè)傧蛎绹?guó)上市公司提供暫時(shí)或長(zhǎng)期性的審計(jì)服務(wù)，這些新措施的目的就是為了增加上市財(cái)務(wù)公司或個(gè)人違規(guī)的機(jī)會(huì)成本。 （2）證券交易委員會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的監(jiān)督。依據(jù)公司虛假行為法，加大了對(duì)違規(guī)者的處罰力度，對(duì)公司信息虛假犯罪坐牢的最長(zhǎng)時(shí)限增加了4倍，由最長(zhǎng)的5年增加到25年；除了監(jiān)禁時(shí)間增長(zhǎng)，還有經(jīng)濟(jì)制裁和非經(jīng)濟(jì)制裁；該法案增加了對(duì)毀壞文件行為的處罰程度，允許法院對(duì)毀壞文件行為進(jìn)行處罰，入獄時(shí)間最長(zhǎng)可達(dá)20年。President 1上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)在某些條件下有權(quán)強(qiáng)制注冊(cè)會(huì)計(jì)公司和客戶(hù)提供所需信息。 管理者和主要股東在第二個(gè)交易日結(jié)束時(shí)必須報(bào)告交易情況。 信息的準(zhǔn)確性和可獲得性原則 2002年7月美國(guó)總統(tǒng)布什簽署了新的《薩博納斯——奧科斯利法案》（SarbanesOxley 資料來(lái)源：Economic NYSE和NASDAQ要求“非管理董事”要真正滿(mǎn)足“非管理”的要求。 President 獨(dú)立的管理委員會(huì)應(yīng)確保會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)人員應(yīng)有最高的道德標(biāo)準(zhǔn)。 管理責(zé)任原則 表1：美國(guó)總統(tǒng)“十點(diǎn)計(jì)劃” 原由于美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則