外資并購上市公司的行為探因與在(完整版)
【正文】 金融保險業(yè)(行業(yè)代碼1)以及房地產(chǎn)業(yè)(行業(yè)代碼J)等3個行業(yè)。另外，因并購與新建投資相比，有所需時間短、見效快和充分利用被并企業(yè)的銷售渠道等優(yōu)勢，因此，在條件許可的情況下外資通過并購我國制造業(yè)上市公司，向我國進(jìn)行制造業(yè)轉(zhuǎn)移是其理性選擇。實(shí)際上，現(xiàn)有的各種涉及外資并購的法規(guī)，尤其是2008年實(shí)施了《中華人民共和國反壟斷法》，對外資能夠涉足的行業(yè)以及不同行業(yè)中外合資企業(yè)外資方控股的比例等都有明確的規(guī)定，這些規(guī)定形成了阻止外資并購引致行業(yè)壟斷的天然屏障。如果不對外資并購的相關(guān)政策進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，任由這種趨勢發(fā)展下去，外資很可能通過控制某些行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”企業(yè)，以技術(shù)、市場和定價等競爭優(yōu)勢，擠垮其他競爭對手，從而可能對這些行業(yè)形成壟斷。對此，應(yīng)通過政策調(diào)整，積極引導(dǎo)和鼓勵外資并購重組績差公司，限制其對我國具有競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)的并購，以提升我國企業(yè)的整體盈利能力和核心競爭力。因此，只有通過不斷地實(shí)施改善西部區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施，并不斷為其輸送和培養(yǎng)各類專業(yè)人才等措施，才能從根本上解決區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展問題?！ ⊥赓Y以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式為主獲取上市公司股權(quán)的主要原因是，我國早期上市的公司大都是由原國有企業(yè)改制而成，其國家股和國有法人股的比例較大。至于債轉(zhuǎn)股和定向增發(fā)(分批)方式，可能都要經(jīng)過很長一段時間才能獲得對上市公司的控制權(quán)，從時間效率的角度來看，它們可能不及其他方式，因此，這種類型的樣本公司所占的比例相對較小?！ ⊥赓Y通過間接方式獲取上市公司實(shí)際控制權(quán)較為普遍的原因主要是，有關(guān)外資并購法規(guī)的某些規(guī)定，致使外資對上市公司的直接控股無法實(shí)現(xiàn)，它們只能借助間接途徑來達(dá)到實(shí)際控制上市公司的目的。因此，監(jiān)管部門應(yīng)對此類并購加強(qiáng)監(jiān)管，以保障國家對在某些行業(yè)禁止外資進(jìn)入或限制外資控股法規(guī)的規(guī)定得到有效貫徹。三是混合并購。許多跨國公司為獲取中國的巨大市場，紛紛進(jìn)入中國“圈購”上市公司。由表7可知，在樣本公司中，外資為第一大股東和非第一大股東各自所占的比例相差不大，外資為第一大股東的情況略占優(yōu)勢。但是，如果從國家產(chǎn)業(yè)安全的角度來看，東道國政府對外資獲取關(guān)系國計民生或擁有戰(zhàn)略資源的上市公司的控制權(quán)保持足夠的謹(jǐn)慎和警惕是必要的。由表8可知，對我國上市公司實(shí)施并購的外資主要來自香港地區(qū)，占樣本總數(shù)的38%；其次是歐洲地區(qū)，占樣本總數(shù)的31%；除香港外的其他亞洲國家占樣本總數(shù)的19%，位居第三；最后是美國，其并購的目標(biāo)公司占樣本總數(shù)的12%。廣闊的市場前景、低廉的勞動力成本以及并購具有速度快和能繞開貿(mào)易壁壘等優(yōu)勢，使美國和日本愿意通過對我國上市公司實(shí)施并購來實(shí)現(xiàn)其資本輸出的目的。為此，政策制定部門必須進(jìn)行反思，深入思考影響外資流向的決定因素，從而全面調(diào)整外資并購政策，引導(dǎo)外資向中西部或東北部區(qū)域流動。另外，單獨(dú)從國家和地區(qū)的角度上來考察，香港地區(qū)的外資仍為第一，美國和日本緊隨其后，還有很多發(fā)達(dá)國家(%)未對我國上市公司進(jìn)行過并購。因此，必須不斷拓展外資來源渠道，加強(qiáng)對歐洲和亞洲(除日本之外)的國家的經(jīng)濟(jì)交往，使并購主體的國家進(jìn)一步分散化，從而有效地降低對美日經(jīng)濟(jì)發(fā)展的依存度，以降低國家經(jīng)濟(jì)安全風(fēng)險?！ ?三)加快股權(quán)全流通進(jìn)程，促使股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場化 對外資獲取目標(biāo)公司股權(quán)方式分布的考察發(fā)現(xiàn)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的使用最為普遍，其次是標(biāo)購競拍方式，再次是合資控股與定向增發(fā)方式，使用較少的是債轉(zhuǎn)股方式，而通過證券上市交易市場完成股權(quán)收購的方式還未出現(xiàn)?；谶@些結(jié)論，為進(jìn)一步發(fā)揮外資并購的積極作用，防范其可能帶來的負(fù)面影響，在此提出幾點(diǎn)政策建議。另外，從并購主體是否屬發(fā)達(dá)國家的角度來考察，發(fā)現(xiàn)除香港地區(qū)外的其他12個國家均為發(fā)達(dá)國家，%?！ ?八)外資來源區(qū)域的分析 隨著對外開放程度的日益加深，我國吸收外商直接投資的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，對外貿(mào)易依存度也在不斷提高。在我國對許多行業(yè)有外資持股比例嚴(yán)格限制的情況下，仍然能出現(xiàn)外資為第一大股東的樣本公司略占優(yōu)勢的結(jié)果，由此可見，外資攫取上市公司第一大股東地位的意愿還是較為強(qiáng)烈的?；旌喜①彵壤^大的原因是，在中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷上升和人民幣不斷升值的背景下，國際投資公司通過對中國上市公司的并購，可以有效降低投資風(fēng)險，并獲取穩(wěn)定收益。主并公司主要是為了降低生產(chǎn)經(jīng)營和投資風(fēng)險才對目標(biāo)公司實(shí)施此類并購，即看重的是風(fēng)險控制能力。 按照并購行為中主并公司和被并公司(目標(biāo)公司)所
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