【正文】 ——湯姆 例如，這些公司在采用某投資方案前，大多沒有詳細(xì)地分析并比較其他可行的投資方案，而且在進(jìn)行投資決策時(shí)并未將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)；更為嚴(yán)重的是，他們也未適當(dāng)?shù)卦u(píng)估投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量。 ? 例如： ? 某企業(yè)為了試制新產(chǎn)品 ， 就要作出新建或擴(kuò)建多大規(guī)模的廠房 ， 購置什么樣的機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資的決策；同時(shí)也要作出增加多少材料 ， 在產(chǎn)品和產(chǎn)成品的存貨 ， 以及貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)投資的決策 。 （ 3） 終法回收 ：指投資項(xiàng)目在壽命周期終了時(shí)發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金回收 。 新產(chǎn)品開發(fā)投資項(xiàng)目全部現(xiàn)金流量的計(jì)算表 單位：萬元 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 6 7 8 原始 固 –500 500 投資 流 100 營業(yè)現(xiàn) 金流量 各年 NCF 終結(jié)回收 固定資產(chǎn)殘值 16 流動(dòng)資產(chǎn)回收 100 現(xiàn)金流 量合計(jì) 500 500 100 任務(wù)二 長期投資決策分析的評(píng)價(jià)指標(biāo) 一、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 （一） 凈現(xiàn)值 （二） 現(xiàn)值指數(shù)法 （三） 內(nèi)含報(bào)酬率法 二、靜態(tài)評(píng)價(jià)法 （一） 投資回收期法 （二） 投資報(bào)酬率法 （一）凈 現(xiàn) 值 含義： 將一項(xiàng)投資方案在未來期間所能獲得的各種報(bào)酬 （ 現(xiàn)金流入量 ） 按照資本成本折成總現(xiàn)值后 ， 再與原投資額 （ 現(xiàn)金流出量 ） 折成的現(xiàn)值進(jìn)行對(duì)比 ， 其差額就叫做 “ 凈現(xiàn)值 ” （ 用 NPV表示 ） 。 例 2 假定公司計(jì)劃期間有兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，兩項(xiàng)目的原始投資額均為期初一次投入 300萬元，資本成本為 14%，兩項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命均為五年，期滿無殘值。 ③ 采用 “ 插值法 ” 計(jì)算出該投資方案的 “ 內(nèi)含報(bào)酬率 ”的近似值 。 （ 1） 若各年 NCF相等： 預(yù)計(jì)回收期 （ PP） = 原投資額 / 各年 NCF（ 年均 NCF） 注： 如投資方案的各年現(xiàn)金凈流量完全相等 ，但由于壽命周期末有殘值 ， 使最后一年的現(xiàn)金凈流量與其他各年的 NCF有差異 。 （二）投資報(bào)酬率法 含義及計(jì)算公式： （ average rate of return on investment .ARR） 一項(xiàng)投資方案的年平均凈利 （ 稅后凈利 ） 與原投資額之比 。若繼續(xù)使用舊主機(jī)每年可獲銷售收入凈額 298,000元，每年付現(xiàn)的直接材料，直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用等營業(yè)成本為 226,000元。 二、設(shè)備是 “ 翻新 ” 還是 “ 更新 ” 的決策 ? 翻新 ——是指生產(chǎn)設(shè)備在使用一定時(shí)期后，為了延長其使用壽命或恢復(fù)其原的使用價(jià)值，而對(duì)它的主要組成部分或零部件進(jìn)行拆修或更換，俗稱 “ 大修理 ” 。 例 4 假定公司有一臺(tái)鍋爐已陳舊 ， 如現(xiàn)在加以翻新 ，需支付翻新成本 20,000元 ， 并預(yù)計(jì)在第五年末還需大修一次 ， 估計(jì)大修成本 8,000元 。 要求：采用凈現(xiàn)值法為該公司作出鍋爐是翻新還是更新的決策分析。 它與 IRR（ 內(nèi)含報(bào)酬率相似 ， 即能使各期租金的總現(xiàn)值正好等于租賃資產(chǎn)市價(jià)的折現(xiàn)率 。 四、購固定資產(chǎn)是分期付款或一次付款決策分析 假定公司準(zhǔn)備購置一臺(tái)數(shù)控車床 ， 現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：一是向 A公司購入 ， 需款300 000元 ， 但可分六次付款 ， 每年末付 50 000元 。 生產(chǎn)新產(chǎn)品 A的原始投資 ， 各年的營業(yè)現(xiàn)金流量及終結(jié)回收的資料如下： 期初購置生產(chǎn)設(shè)備的成本 80 000元 期初需要墊支的流動(dòng)資產(chǎn) 70 000元 期初需要開支的研制費(fèi)用 5 000元 第五年末可回收的設(shè)備殘值 10 000元 第五年末可回收的流動(dòng)資產(chǎn) 70 000元 壽命周期內(nèi)每年的銷售收入 78 000元 壽命周期內(nèi)需付現(xiàn)的營業(yè)成本 45 000元 壽命周期前四年需支付的設(shè)備維修費(fèi) 5 000元 又假定該公司開發(fā)新產(chǎn)品的預(yù)期投資報(bào)酬率為 10% 要求：采用 NPV和 IRR法對(duì)該項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)方案是否可行作出評(píng)價(jià)。 企業(yè)的資本成本為 8%。 ? 要求： ? （ 1）計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量。 ? 要求：采用凈現(xiàn)值法對(duì)該方案進(jìn)行決策分析。 已知： （ P/A,8%,5） =； (F/A,8%,5)=； (P/F,8%,5)= 業(yè)務(wù)練習(xí)題（一）參考答案 （ 1） 凈現(xiàn)值法： 每年現(xiàn)金凈流量增加額： 5000600=4400（ 元 ） 5年增加的 NCF折成現(xiàn)值 =4400*（ P/A， 8%， 5） =4400*=(元 ) 第 5年末增加的殘值折成現(xiàn)值 =800*（ P/F， 8%， 5） =800*=(元 ) 所以未來報(bào)酬增加的總現(xiàn)值 =+=18114(元 ) NPV=未來報(bào)酬增加的總現(xiàn)值 原始投資增加額 =1811418000=114(元 ) 該大修理方案給企業(yè)帶來的凈現(xiàn)值 114元 0,因此該方案可行 。 ? 要求： ? （ 1）計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量。 ? 要求：計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量。 ? 初始投資額的現(xiàn)值 =120220+1000=121000（元） ? 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=15000*5*+1400*=75000*+=（元） ? 凈現(xiàn)值 ==（元） ? 該設(shè)備購置方案是可行的。 ? 要求：采用凈現(xiàn)值法對(duì)該方案進(jìn)行決策分析。 ? （ 1）首先計(jì)算相關(guān)指標(biāo)： ? 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =18000080000=100000（元） ? 經(jīng)營期每年折舊的變動(dòng)額 =（ 180000殘） /5（ 80000殘）/5=20220元 ? 經(jīng)營期每年總成本的變動(dòng)額 =30000+20220=50000（元） ? 經(jīng)營期每年?duì)I業(yè)凈利潤的變動(dòng)額 =6000050000=10000（元） ? 經(jīng)營期每年所得稅的變動(dòng)額 =10000*33%=3300（元） ? 經(jīng)營期每年凈利潤的變動(dòng)額 =100003300=6700（元） ? NCF0=100000（元） ? NCF15=6700+20220=26700（元） ? （ 2）（ P/A,I,5） =100000/26700= ? 查表，（ P/A,10%,5） = ? （ P/A,12%,5） = ? 插值法 ,得 i=% ? 第 ①種情況應(yīng)當(dāng)更新。 業(yè)務(wù)練習(xí)題（二） ? 已知：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用 5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。如果該套設(shè)備預(yù)計(jì)可用 6年，期滿后的殘值為 1400元，每年可加工甲產(chǎn)品 15000件，每件能提供的貢獻(xiàn)毛益為 5元。 業(yè)務(wù)練習(xí)題（三） ? 某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款 100萬元，資金來源系銀行借款，年利息率 10%，建設(shè)期為 1年。 已知： （ P/A,8%,5） =； (F/A,8%,5)=； (P/F,8%,5)= 業(yè)務(wù)練習(xí)題（二） ? 已知：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用 5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 （ NCF） = 各年銷售收入 各年付現(xiàn)營業(yè)成本 = 78 00045 000 = 33 000（ 元 ） 新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 原：設(shè)備投資 80000 墊支流動(dòng)資產(chǎn) 70000 開支研制費(fèi)用 5000 營：各年 NCF 33000 33000 33000 33000 33000 前 4年設(shè)備維修費(fèi) 5000 5000 5000 5000 終：殘值回收 10000 流動(dòng)資產(chǎn)回收 70000 合計(jì) 155000 28000 28000 28000 28000 113000 采用凈值法評(píng)價(jià)：按資本成本 10%折成現(xiàn)值 ， 并編制NPV計(jì)算表 。 若該公司的資本成本為 12%。 （ 一般情況 ， 每期租金相等 ， 屬年金問題 ） 租金內(nèi)部利息率的現(xiàn)值系數(shù)