【正文】 不完全相等，而是存在一定的較為穩(wěn)定的偏差： 為常數(shù)?? ,*PPe ??11 第一節(jié) 購買力平價 四、相對購買力平價 （二）相對購買力平價的一般形式 對上式求導(dǎo)，推出變動率的關(guān)系： *PPe ?????（三）含義 相對購買力平價意味著匯率的升值與貶值是由兩國的通貨膨脹率的差異決定的；如果本國通貨膨脹率超過外國，本幣將貶值； 12 第一節(jié) 購買力平價 五、對購買力平價理論的檢驗 購買力平價一般并不能得到實證檢驗的支持?；舅枷胧牵贺泿诺膬r值在于其具有的購買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對比，也就是匯率與各國的價格水平之間具有直接的聯(lián)系。 （二）基本形式 兩國可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價水平之間的關(guān)系： P＝ e?P* 變形后， e=P/P* 8 第一節(jié) 購買力平價 三、絕對購買力平價 （一）前提 1. 對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律成立； 2. 在兩國物價指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。 14 第一節(jié) 購買力平價 五、對購買力平價理論的檢驗 4. 實證研究的一般結(jié)論是： （ 1）二十世紀(jì)七八十年代實行浮動匯率制 以來，實際匯率與名義匯率保持著高 度的相關(guān)性，實際匯率變動幅度很 大； （ 2）一般只有在高通貨膨脹時期（如 20世 紀(jì) 20年代）， PPP才能較好成立； 15 第一節(jié) 購買力平價 五、對購買力平價理論的檢驗 （ 3） 在短期，高于或低于正常的 PPP的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度很大； （ 4）在長期，沒有明顯的跡象表明 PPP成立； （ 5）現(xiàn)實是：匯率變動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過價格變動幅度。 （ 3）計算購買力平價的諸多技術(shù)性困難使其具體應(yīng)用受到了限制。 27 第二節(jié) 利率平價說 一、拋補利率平價 （ covered interestrate parity，簡稱 CIP） （三）拋補利率平價的實踐價值 拋補利率平價被廣泛用于說明遠(yuǎn)期差價。 34 第二節(jié) 利率平價說 四、對利率平價說的簡單評價 1. 研究角度從商品流動轉(zhuǎn)移到資本流動，因而在資本流動非常迅速、頻繁的外匯市場上，利率平價（尤其是 CIP）始終能夠較好地成立； 2. 利率平價說并不是一個獨立的匯率決定理論，只是描述出了匯率和利率的關(guān)系； 3. 利率平價說具有特別的實踐價值。 二、國際收支說的基本原理 假定匯率完全自由浮動，匯率是外匯市場上的價格，通過自身變動實現(xiàn)外匯市場供求平衡，從而使國際收支始終處于平衡狀態(tài)，即 37 第三節(jié) 國際收支說 二、國際收支說的基本原理 CA＋ KA＝ 0 （一）影響國際收支的因素 經(jīng)常賬戶主要由商品與勞務(wù)進(jìn)出口決定的：進(jìn)口主要是由本國國民收入（ Y）、匯率（ e）、相對價格（ P、 P*）決定的；出口主要是由外國國民收入（ Y*）、匯率（ e）、相對價格（ P、 P*）決定的。 ? 市場預(yù)期外匯匯率上升時，資金外流 ↑→外匯需求 ↑ →e ↑。 一國金融市場供求存量失衡后，市場均衡的恢復(fù)不僅可以通過商品市場的調(diào)整來完成，在各國資產(chǎn)具有完全流動性的條件下，還能通過國外資產(chǎn)市場的調(diào)整來完成。 50 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 二、匯率的貨幣論 （二）彈性價格貨幣模型 整理，得： ???????????????????*****IIYYMMMMMMessdsds51 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 二、匯率的貨幣論 （二）彈性價格貨幣模型 公式表明： ? 匯率變動與本國貨幣供給成正比、與外國 貨幣供給成反比； ? 外匯匯率與本國國民收入成反比，與外國 國民收入成正比； ? 外匯匯率與本國利率成正比，與外國利率 成反比。 59 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 三、資產(chǎn)組合平衡說 （一）布朗遜的“小國模型” 理性的投資者會將其擁有的財富，按照風(fēng)險與收益權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上。 66 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 一、早期的研究 ? 對匯率的研究可以追溯到 14世紀(jì)初，當(dāng)時的歐洲學(xué)者已經(jīng)注意到了匯率在國際商品交換中的作用； ? 15世紀(jì)的 “ 公共評價理論 ” ，認(rèn)為市場根據(jù)兩國貨幣貴金屬成分的重量、純度和供求關(guān)系等因素確定貨幣價格； ? 18世紀(jì)休謨的國際收支調(diào)節(jié)機制理論； ? 19世紀(jì)末葛遜的 “ 國際借貸說 ” 。因此，這一時期的匯率理論是從國際收支均衡的角度來闡釋匯率的調(diào)節(jié)。 75 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 （二）匯率目標(biāo)區(qū)、貨幣危機理論和固定匯率制下匯率理論的新發(fā)展 ? 匯率目標(biāo)區(qū)理論 ? 貨幣危機理論 ? 對固定匯率制下匯率理論的新發(fā)展主要體現(xiàn)在把匯率調(diào)整融入到政府政策優(yōu)化分析的框架中，一些學(xué)者認(rèn)為在對固定匯率調(diào)整的分析中，可以把投機沖擊、預(yù)期調(diào)整和沖銷干預(yù)融入到政府的損失函數(shù)中來分析中央銀行對匯率的調(diào)整。這些新理論的共同特點是：不再囿于國際收支的流量角度的討論，而是從存量均衡角度出發(fā)，把匯率放在貨幣市場、資產(chǎn)市場、商品市場的一般均衡中來分析，同時也考察了政治制度、心理預(yù)期、消費偏好和技術(shù)進(jìn)步等對匯率的影響，從多方位、多角度來分析匯率的變動，并運用了許多最新的分析工具。 由于這一時期的國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系主要是商品交易，很少涉及資本交易。則一國私人部門的財富持有可表示為： W＝ M＋ N＋ eF （ W表示私人部門持有的財富凈額； M表示本國貨幣基礎(chǔ)； N表示本國債券； F表示國外資產(chǎn)） 60 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 三、資產(chǎn)組合平衡說 （一）布朗遜的“小國模型” 私人部門在三類資產(chǎn)之間如何進(jìn)行比例分配呢？ 取決于各類資產(chǎn)的預(yù)期收益率，假設(shè) M的預(yù)期收益率為零， N的預(yù)期收益率是國內(nèi)利率 i， F的預(yù)期收益率為國外利率 i*和預(yù)期貨幣貶值率 π e，則 61 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 三、資產(chǎn)組合平衡說 （一）布朗遜的“小國模型” 1,N,M***?????????????????????????????????????????????????WiieFWiiWiieee＝＝6