【正文】 年未，往期減一年！折現(xiàn)率內(nèi)插法的運用利率差之比＝系數(shù)差之比；年限差之比＝系數(shù)差之比名義利率（多次）；實際利率（一次）風險分析風險分類：后果：純粹和投機；發(fā)生原因：自然、經(jīng)濟、社會；分散：可分和不可分；起源和影響：基本和特定風險衡量期望值（E）標準離差（﹠）標準離差率（V）風險收益率＝風險價值系數(shù)*標準離差率投資收益率＝無風險收益率+風險價值系數(shù)*標準離差率風險對策規(guī)避、減少、轉(zhuǎn)移、接受風險。 A A A 杠桿原理固定成本：約束性和酌量性約束性（長期）廠房機器設(shè)備的折舊、長期租賃費酌量性（日常）廣告費、研究開發(fā)費、職工培訓費邊際貢獻（M）＝（銷售單價－單位變動成本）*產(chǎn)銷量息稅前利潤（EBIT）=邊際貢獻（M）－固定成本（a）經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因是有固定成本的存在經(jīng)營杠桿系數(shù)＝EBIT／x＝m（基期邊際貢獻）／EBIT財務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因是有財務(wù)風險的存在財務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率／EBIT財務(wù)杠桿系數(shù)＝EBIT／（EBITI（利息）優(yōu)先股股利／（1所得稅率））復合杠桿產(chǎn)生的原因是有固定成本和財務(wù)風險（二者合一）復合杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率／x＝經(jīng)營杠桿系數(shù)*財務(wù)杠桿系數(shù)影響資金結(jié)構(gòu)的因素：多固定多流動多舉債研究開發(fā)負債少資金結(jié)構(gòu)理論（7大理論）凈收益理論：負債比率達到100％價值最大凈營業(yè)收益理論：不受結(jié)構(gòu)影響傳統(tǒng)折衷理論：最低達到最優(yōu)MM理論：無所得稅無最優(yōu)，有所得稅，負債多價值大平衡理論：負債大價值大結(jié)構(gòu)優(yōu)代理理論：債權(quán)代理成本平衡等級籌資理論：好內(nèi)部籌，如需外籌用好負債最佳資金結(jié)構(gòu)的確定是加權(quán)平均成本最低，企業(yè)價值最大每股利潤無差別點（EBIT原利息）（1T）原優(yōu)先股額／現(xiàn)普通股額＝（EBIT現(xiàn)利息）（1T）－現(xiàn)優(yōu)先股／原普通股額資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整存量調(diào)：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債、增發(fā)新股、調(diào)負債結(jié)構(gòu)、調(diào)權(quán)益結(jié)構(gòu)增量調(diào)：增加總資產(chǎn)減量調(diào)：減少總資產(chǎn)第五章 投資概述投資（收益）就是經(jīng)濟主體+標的物投資特點：目的時間收益風險（大錢需要大風險）投資的動機層次高低：行為經(jīng)濟戰(zhàn)略功能：獲利擴張分散控制（沒錢時想賺錢，賺錢后想賺更多的錢）投機與投資的關(guān)系相同：目的收益不同：期限利益著眼點（投機注重眼前利益）風險（投機風險大）交易方式（投機買空賣空）投機的作用積極：導向平衡動力保護消極：市場混亂泡沫經(jīng)濟不利于社會安定投資的分類介入程度：直接與間接；對象：實物與金融；領(lǐng)域：生產(chǎn)性與非生產(chǎn)性；目標：盈利性與政策性方向：對內(nèi)與對外；內(nèi)容：固無開流房有價證券期貨期權(quán)信托保險投資風險與投資收益投資收益是投資報酬（就是利得）期望投資收益、實際投資收益、無風險收益、必要投資收益四類型必要收益率＝無風險收益率+風險收益率投資組合風險收益率的計算投資組合的期望收益率是先平均*相應個體期望收益率兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風險協(xié)方差（相關(guān)系數(shù)）：正值：呈同方向變動；負值：反方向變動；絕對值越大，關(guān)系越密切。內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的類型市場價格；協(xié)商價格；雙重價格第十二章　財務(wù)分析動態(tài)比率=分析期數(shù)值/固定基期數(shù)值 環(huán)比動態(tài)比率=分析期數(shù)值/前期數(shù)值 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 比率=速動資產(chǎn)/流動負債 現(xiàn)金流動負債比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負債*100% 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益 已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息支出 長期資產(chǎn)適合率=（所有者權(quán)益+長期負債）/（固定資產(chǎn)+長期投資） 勞動效率=主營業(yè)務(wù)收入或凈產(chǎn)值/平均職工人數(shù) 周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）=周轉(zhuǎn)額/資產(chǎn)平均余額 周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）=計算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)次數(shù)=資產(chǎn)平均余額x計算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)額 應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均應收賬款余額 其中： 主營業(yè)務(wù)收入凈額=主營業(yè)務(wù)收入銷售折扣與折讓 平均應收賬款余額=（應收賬款年初數(shù)+應收賬款年末數(shù)）/2 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=（平均應收賬款x360）/主營業(yè)務(wù)收入凈額 存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨 其中： 平均存貨=（存貨年初數(shù)+存貨年末數(shù)）/2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=（平均存貨x360）/主營業(yè)務(wù)成本 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動資產(chǎn)總額 其中： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=（平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)總額x360）/主營業(yè)務(wù)收入總額 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/固定資產(chǎn)平均凈值 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額 主營業(yè)務(wù)利潤率=利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈額 成本費用利潤率=利潤/成本費用 總資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)x100% 資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益/年初所有者權(quán)益 社會積累率=上交國家財政總額/企業(yè)社會貢獻總額 上交的財政收入包括企業(yè)依法向財政交繳的各項稅款。估計這一報酬率和一個重要方法是建立在機會成本的概念上：必要報酬率是同等風險的其他備選方案的報酬率。你不能讓時光倒流，去改變實際報酬率。 若兩種證券：X,其概率為p1,證券Y，其概率為p2，相關(guān)系數(shù)為C 可將X*p1設(shè)為A,將Y*p2設(shè)為B 其方差=A*A+2ABC+B*B 其標準差是方差的平方根。 四點變化： 第一、在保持基期經(jīng)營效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率）和資產(chǎn)負債率不變，并且不從外部進行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算股利支付率即留存收益率。 根據(jù)資產(chǎn)類和負債類各項計算出現(xiàn)金的具體增減情況。 債券價值與到期時間： 債券價值不僅受必要報酬率的影響，而且受債券到期時間的影響。 D、在必要報酬率等于票面利率時，到期時間的縮短對債券價值沒有影響。它是使未來現(xiàn)金流量等于債券購入價格的折現(xiàn)率。完全正相關(guān)的投資組合，不具有風險分散化效應，其機會集曲線是一條直線。 對于不風險偏好的投資者來說，只要能以無風險利率自由借貸。第一階段也即確定最佳風險資產(chǎn)組合時不受投資者風險反感程度的影響。 （4）殘值引起的現(xiàn)金流動： 第一、將最終殘值全部作為現(xiàn)金流入。則對終結(jié)點現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。 它也可以表述為最佳風險資產(chǎn)組合的確定獨立于投資者的風險偏好。 1運用凈現(xiàn)值進行項目評價應注意的幾個問題： （1）項目的最短使用壽命，即項目的凈現(xiàn)值為零時的使用壽命。即， 殘值引起的現(xiàn)金流動凈額=最終殘值收入（最終殘值收入稅法殘值）*所得稅率 第三、將最終殘值與稅法殘值作比較。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備時，舊設(shè)備的變現(xiàn)收入必須視為現(xiàn)金流出。61 / 61。即：舊設(shè)備的變現(xiàn)收入凈額=變現(xiàn)收入（舊設(shè)備變現(xiàn)收入賬面折余價值）*所得稅率 若：舊設(shè)備變現(xiàn)收入賬面折余價值，其差額則抵減所得稅，抵減的所得稅增加變現(xiàn)收入。即， 殘值引起的現(xiàn)金流動凈額=最終殘值收入+（稅法殘值最終殘值收入）*所得稅率 （5）項目終結(jié)點折舊是否提足引起的現(xiàn)金流動： 如在項目預計使用期滿時，折舊+預計殘值=投資額。 （3）折舊引起的現(xiàn)金流動： 如果不考慮所得稅，折舊即不是流入也不是流出。 個人的投資行為可分為兩個階段：先確定最佳風險資產(chǎn)組合。 （2）方案只有流出，而沒有流入，且未來使用年限相同： A、可以使用固定資產(chǎn)的總成本進行決策； B、也可以使用差量分折法進行決策（即計算差量方案的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率進行決策）。 1固定資產(chǎn)更新決策注意事項： （1）繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置更新設(shè)備是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案。如：最終殘值稅法殘值要補交所得稅，其補交的所得稅視為流出。證券有的價格信息完全可以用于確定投資者所要求的報酬率，該報酬率可指導管理層進行決策。這就是所謂的分離定理。 不同股票的投資組合可以降低風險，但是不能完全消除風險。 如果買價和面值不同，則到期收益率和票面利率不同。 F、如果必要報酬率在債券發(fā)行后發(fā)生變動，債券價值也會因此而變動。 假設(shè)債券每年支付一次利息：P108 在必要報酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值*近，至到期日債券價值等于債券面值。 如：經(jīng)營性應收項目減少80萬元，存貨減少165萬元，經(jīng)營性應付項目減少20萬元，計算營運資本變動。 第三、外部籌集債務(wù)資金，即資產(chǎn)負債率發(fā)生變化，根據(jù)公式二計算出的權(quán)益乘數(shù)（進而可計算出資產(chǎn)負債率）僅為新增銷售額部分的資產(chǎn)負債率而非全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負債率，因此，還要根據(jù)： 資產(chǎn)負債率=（負債+新增負債）/（資產(chǎn)+新增資產(chǎn)） 將其換算為全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負債率。 方法二： 利用與市場組合中的相關(guān)性計算：（P134） B=COV（Kj,Km）/σm2 =協(xié)方差/市場組合方差 B=rjm*σj*σm/σm =相關(guān)系數(shù)*該證券的標準差/市場