境外并購估值方法(完整版)
【正文】 預期差距，也能使買家在現(xiàn)金流方面有所獲益，其原因在于，買家可延遲至公司表現(xiàn)達到或高于預測目標時方付款。而且越來越多的中國企業(yè)在海外并購時開始引入這一機制，曾在6月14日的一篇文章中《交易價格談不攏？！》，以洛陽鉬業(yè)從FreeportMcMoran公司手中購買礦產(chǎn)資源為例，詳解了盈利能力支付機制及其談判要點?！ 』蛴袑r有多種估值方法，一般而言，多采用多情境模型和實際期權(quán)定價模型這兩種常見方法。 中國香港以及歐洲和美國的會計標準（分別為香港財務(wù)報告準則第3號、國際財務(wù)報告準則第3號、會計準則匯編第805號）規(guī)定，或有對價在收購日及日后報告日期必須以公允價值確認，任何公允價值變動則必須計入損益?！ 《嗲榫衬Ｐ偷姆椒ㄐ栌晒芾韺犹峁┫嚓P(guān)指標的多個可能情境，然后將每個情境的獲利能力支付額按估計的幾率因子作加權(quán)計算?！ ≡跒闃I(yè)務(wù)估值中確定預期現(xiàn)金流時，WACC盡管可以作為合適的風險調(diào)整折現(xiàn)率，但WACC未必足以反映或有對價所附帶的風險。FDA審批或特定項目的風險定價*具體例子可能有所不同 如果達到任何或有情況的幾率低于100%，可使用高于WACC的折現(xiàn)率加上信貸息差來反映結(jié)果分布?！ ∪绻犊畲_定，收購者并無附帶任何信貸風險，我們只需將付款以無風險折現(xiàn)率來折讓?！ ∪绻捎煤喕姆椒?，如下圖所示，假設(shè)每年只有兩個可能的結(jié)果（現(xiàn)實情況將出現(xiàn)很多結(jié)果，代表EBITDA不同的可能水平及其幾率），則我們可確定或有對價的公允值?！ ∈坠P付款結(jié)構(gòu)與案例2相同，但第二筆付款方面，結(jié)果及或有情況均依據(jù)第一年EBITDA的結(jié)果而定。 同樣地，像案例2一樣，我們采用的折現(xiàn)率為WACC加收購者的信貸息差；然而，由于第二筆付款的幾率需依據(jù)第一年的結(jié)果，這就需要使用蒙地卡羅模擬方法這樣的路徑依賴模型來建構(gòu)模型?！ “咐?：如果第一年EBITDA超過2,400萬美元，賣方可收取其1
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