期貨市場波動性研究(完整版)
【正文】 c 16 2021 33 當(dāng)期交易量和滯后期交易量 ?交易量和當(dāng)期波動率顯著正相關(guān) ?λ 接近 1，且非常顯著， ARCH現(xiàn)象明顯，波動具有持續(xù)性和聚集效應(yīng)； ?γ 不顯著，不存在杠杠效應(yīng)。 1b2期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 26 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 27 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 28 四、交易量和波動率 ?Bessembinder and Seguin(1992) ?交易量和收益率的波動之間正相關(guān)，交易量增加，波動性也增加； ?Bessembinder and Seguin(1993) ?交易量分為預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量。 ?如果前三個交易日均以同向漲（跌）停板價收盤，則第四個交易日的漲（跌）停板的幅度最高可放大至 20%。 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 8 二、波動率的估計模型 ?簡單移動平均：選取長度為 N的歷史數(shù)據(jù)窗口，第 t日的波動估計為： ?方法簡單，但是給予窗口內(nèi)的觀測相同權(quán)重。 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 5 ?波動率聚集（ volatility clustering） ?波動性不僅隨 t時間變化，而且總是在某一時間段中連續(xù)出現(xiàn)偏高或偏低的現(xiàn)象； ?在一般情況下，如果當(dāng)期市場的波動率較高，則在下一個時間段內(nèi)的波動率將會變大或者維持原有的較高的波動率，而且它會隨當(dāng)期收益率偏離均值的不同程度，加強(qiáng)或減弱； ?與之相反，如果當(dāng)期波動率較小，則下一時間段內(nèi)的波動率也將減小。 ?（＋）有利于降低價格波動的幅度，有利于控制市場的風(fēng)險，有利于市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮； ?（－）電閘制度非但沒有降低價格波動的幅度，反而加大了后續(xù)交易日市場的波動，阻礙了均衡價格的形成，影響了市場機(jī)制的發(fā)揮。 以上結(jié)論表明，出現(xiàn)漲跌停板當(dāng)日的成交量并沒有受到影響，而出現(xiàn)漲跌停板次日的成交量則明顯增大 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 23 ?由于期貨價格的波動方差具有集聚效應(yīng)，因此，為討論漲跌停板制度對期貨價格變動以及波動性的影響，采用如下GARCH（ 1， 1） 模型進(jìn)行研究 NLtNUtLtUtttt DbDbDbDb 4321212102
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