【正文】 股本總額不少于人民幣 3000萬元 ； ? 公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的 25%以上；公司股本總額超過人民幣四億元的 ， 公開發(fā)行股份的比例為10%以上； ? 公司最近 3年無重大違法行為 ， 財(cái)務(wù)會計(jì)報告無虛假記載 。 ? 主營業(yè)務(wù)突出：為 有效控制風(fēng)險，形成核心競爭力，要求發(fā)行人集中有限資源主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，募集資金只能用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)。 ? 比較常見的非經(jīng)常性損益事項(xiàng)有： ? （ 1）非流動性資產(chǎn)處置損益； ? （ 2）越權(quán)審批，或無正式批準(zhǔn)文件，或偶發(fā)性的稅收返還、減免； ? （ 3）計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，但與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合國家政策規(guī)定、定額或定量持續(xù)享受的政府補(bǔ)助除外； ? （ 4）計(jì)入當(dāng)期損益的對非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi)； ? （ 5）非貨幣性資產(chǎn)交換損益； ? （ 6）委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益； ? （ 7）因不可抗力因素，如遭受自然災(zāi)害計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備； ? （ 8）債務(wù)重組損益； 25 國內(nèi)資本市場 A股主板 /創(chuàng)業(yè)板 IPO審核程序 ? 國內(nèi)資本市場 IPO融資節(jié)奏安排 ? 已取消 IPO前必須輔導(dǎo)一年以上的強(qiáng)制要求； ? 需征求地方政府和國家發(fā)改委意見； ? 證監(jiān)會實(shí)質(zhì)性審核，目前審核時間已大大縮短，通常為68個月。2021年 8月 8日，在廣東省佛山市工商行政管理局辦理了工商注冊登記。因?yàn)椋旱谝?， 新 《 公司法 》 第 79條規(guī)定 “ 設(shè)立股份有限公司 ,應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下為發(fā)起人 ” ；第二 ， 新 《 證券法 》 第 10條規(guī)定 “ 向累計(jì)超過二百人的特定對象發(fā)行證券 ” 將被視為 “ 公開發(fā)行 ” 。 對作為出資的實(shí)物 、 工業(yè)產(chǎn)權(quán) 、 非專利技術(shù)或者土地使用權(quán) ， 必須進(jìn)行評估作價 ， 核實(shí)財(cái)產(chǎn) ， 不得高估或者低估作價 。 ? 土地使用權(quán) ：第一 ， 應(yīng)辦理土地使用權(quán)出讓手續(xù) ， 劃撥地不能作為出資；第二 ， 要處理好土地使用權(quán)的出資比例是合理的問題 。 37 共同控制的案例：北京神州泰岳軟件股份有限公司 ? 王寧、李力為公司的共同實(shí)際控制人，報告期內(nèi)未發(fā)生變化，兩人各持有公司%的股權(quán)，并列為公司第一大股東；為保證公司控制權(quán)的持續(xù)、穩(wěn)定，王寧、李力于 2021 年 6 月 10 日共同簽署了關(guān)于一致行動的 《 協(xié)議書 》 。 健全內(nèi)部經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)，獨(dú)立行使經(jīng)營管理職權(quán)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機(jī)構(gòu)混同情形。 例如，公司向大股東及其子公司銷售產(chǎn)品與后者因此以應(yīng)收帳款的形式占用上市公司的資金；公司以其他應(yīng)收款的形式向大股東及其子公司有償、無償提供貨幣資金，都屬于關(guān)聯(lián)方交易；此外，上市公司在與其存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的企業(yè)與個人之間進(jìn)行的、非經(jīng)常性的資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組等，也屬于關(guān)聯(lián)方關(guān)系。 關(guān)于重組與公司主營業(yè)務(wù)重大變化問題 43 ? 規(guī)范運(yùn)作審核的實(shí)質(zhì)是要對發(fā)行人在歷史沿革、經(jīng)營許可、資產(chǎn)權(quán)屬、稅收環(huán)保、融資等方面存在的問題是否構(gòu)成發(fā)行上市的法律障礙作出實(shí)質(zhì)性判斷。 ? 無差異是不正常的，說明作假；有差異沒有關(guān)系，披露即可。 通過建立門檻把競爭者擋在外面。 ? （ 4）企業(yè)業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新價值能否形成盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，特別是能否形成可持續(xù)的規(guī)?；氖杖搿F(xiàn)金流和盈利能力。五龍貿(mào)易是一家投資控股公司，由萊蒙鵬源集團(tuán)的實(shí)際控制人、擁有香港身份證的香港居民吳少敏持有。募集資金投向部分投資于非深圳地區(qū)，商業(yè)作為充分競爭的行業(yè)，當(dāng)?shù)氐南M(fèi)習(xí)慣、及大型商場的飽和度將直接影響公司未來利潤水平。 隨后 ， 用 B公司收購境內(nèi) A公司 。 ? 106號文強(qiáng)化了對境內(nèi)居民返程投資的控制，增加了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)操作海外模式操作的難度。 ? 為防范 A 單方面違約風(fēng)險， B 要求 A的實(shí)際控制人將其所持A 公司股份抵押給某內(nèi)資信托公司，作為 A 的履約擔(dān)保。 ? 案例 3 境外期權(quán)模式：境內(nèi) ISP 運(yùn)營商 A公司是一個純內(nèi)資企業(yè)，試圖通過“盛大模式”上市。 境內(nèi)公司 （ B公司） 境內(nèi)公司 （ A公司） 100% 咨詢管理服務(wù) 收入、利潤 結(jié)構(gòu)性協(xié)議 實(shí)際控制人 私募股權(quán)投資 基金（ PE） D公司 參股 控股 紅籌方式擬上市公司（ C公司） 100% 62 規(guī)避政府對海外殼公司管制的交易架構(gòu)：境外期權(quán)模式 ? 第三階段： （ 1） 在 C 公司啟動 IPO 之前， D 公司的股東私募股權(quán)投資基金與 C 公司的股東進(jìn)行換股。 65 S*ST 東泰重組案例分析：收購前的收購方 66 S*ST 東泰重組案例分析：收購?fù)瓿珊蟮募軜?gòu) 67 S*ST 東泰重組案例分析：控股股權(quán)的比例控制 ? 通過司法拍賣和定向增發(fā)，山東惠邦地產(chǎn)股份有限公司及其關(guān)聯(lián)方中潤集團(tuán)作為一致行動人，合計(jì)持有上市公司 %的控股權(quán)。 69 交易利益安排分析：中南地產(chǎn)借殼案例分析 ? 借殼方中南地產(chǎn)的利益：零成本收購 ? 表面上看，中南地產(chǎn)付出了 億元的真金白銀獲得上市公司股權(quán)，但事實(shí)上，這一數(shù)字在整個借殼過程中無非承擔(dān)著“穿針引線”的作用。 70 ? 資產(chǎn)證券化（ securitization）是以基礎(chǔ)資產(chǎn)（ underlying assets）產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在資本市場上發(fā)行證券融資，對資產(chǎn)的收益和風(fēng)險進(jìn)行分離與重組，并以基礎(chǔ)資產(chǎn)本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行償付的一種過程或技術(shù)。兩兩相抵的一輪數(shù)字游戲后，中南地產(chǎn)一分現(xiàn)金未花，獲取了上市公司控股權(quán)。 ? 資產(chǎn)置出： ? 目標(biāo)：凈殼收購 ? 大連金牛將全部資產(chǎn)及負(fù)債、業(yè)務(wù)及附著于上述資產(chǎn)、業(yè)務(wù)或與上述資產(chǎn)、業(yè)務(wù)有關(guān)的一切權(quán)利和義務(wù)將全部出售給東北特鋼。（ 2）換股后， A公司的實(shí)際控制人成為 D 公司的唯一股東，而 C 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)則演變?yōu)椋?D 公司持股 90%，私募股權(quán)投資基金持股 10%。于是， A公司在境外私募股權(quán)基金的協(xié)助下，設(shè)計(jì)了一套新的上市模式。私募完成后，由 C 公司到海外資本 IPO。 ? 2021年， 《 關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定 》 （ 10號文 ）目前尚無實(shí)施細(xì)則，實(shí)踐中亦無成功案例，基本已阻斷紅籌模式。由于 B公司是 A公司的控股公司 ， 這就實(shí)現(xiàn)了 A公司的間接海外上市 （ 圖1） 。當(dāng)時 《 公司法 》 尚未實(shí)施，但《 中外合資經(jīng)營企業(yè)法 》 也無此種出資方式。 “ 雙方的持股差距不到 2%，后者很容易通過流通市場躍居第一大股東。 47 創(chuàng)業(yè)板的特殊性問題（ 2）：誠信合規(guī)底線 ? 創(chuàng)業(yè)板延伸控股股東或?qū)嶋H控制人的誠信合規(guī)底線：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長性創(chuàng)新性強(qiáng)且風(fēng)險大，意味著信息不對稱嚴(yán)重，為此必須將道德風(fēng)險降至最低，將誠信合規(guī)的從嚴(yán)要求延伸到股東。 ? 競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性：對于公司的盈利狀況不僅要看結(jié)果更要看影響因素，不僅要看企業(yè)開的什么花，更要看花開在怎樣的枝頭。 關(guān)于財(cái)務(wù)及會計(jì)問題 45 競爭優(yōu)勢的三個方面 ? 目前的競爭優(yōu)勢：根據(jù)報告期內(nèi)公司的銷售規(guī)模、現(xiàn)金流、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等指標(biāo)與同行業(yè)可比公司（主要是上市公司）對比，分析公司目前的行業(yè)地位及競爭優(yōu)勢。 ? 社保和公積金的繳納問題：由于我國的社保、公積金繳納規(guī)定不完善，各地具體操作不盡相同，對于未能為部分員工繳納的社保和公積金的企業(yè)，需進(jìn)行以下工作： （ 1） 核實(shí)和說明未能繳納的原因；（ 2）取得當(dāng)?shù)厣绫２块T的相關(guān)文件；（ 3）實(shí)際控制人承諾：如需補(bǔ)繳，由其承擔(dān)。 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題（ 2） 41 ? 關(guān)于同業(yè)競爭 ? 原則 ：不能有同業(yè)競爭 ? 定義 ：控股股東不得與上市公司從事相同產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營。 業(yè)務(wù)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，不得有同業(yè)競爭或顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。 生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的土地、廠房、機(jī)器設(shè)備以及商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或使用權(quán)，具有獨(dú)立的原料采購和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營有關(guān)的業(yè)務(wù)體系和相關(guān)資產(chǎn)。 ? 2021年 5月 20日，經(jīng)股東會決議通過，楊澤文、楊子善和楊子江對南方風(fēng)機(jī)的債權(quán) 1,858萬元以債轉(zhuǎn)股形式增加公司注冊資本 1,858萬元。 關(guān)于股東出資的問題（ 1） ?《 公司法 》 （ 2021年版 ） 第 2 2 81條的規(guī)定 ?出資形式重大調(diào)整 ：可以用貨幣出資 ,也可以用實(shí)物 、 知識產(chǎn)權(quán) 、 土地使用權(quán)等 可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn) 作價出資 。 關(guān)于股份有限公司發(fā)起人股東的問題（ 1） 31 ? 股份有限公司發(fā)起人股東的常見問題 ? 自然人 ：可作為股份有限公司發(fā)起人 ， 但要注意：第一 ， 持股方式 （ 參見內(nèi)部職工股的規(guī)定 ） ；第二 ， 自然人以現(xiàn)金方式出資的 ，需說明現(xiàn)金來源及其合法性 ， 可能涉及補(bǔ)交個人所得稅的問題 。 30 ? 這個問題的重要性 ? 舊 《 公司法 》 關(guān)于發(fā)起人股份在三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的規(guī)定 ， 新 《 公司法 》改為發(fā)起人股份在 1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓 。 26 年份 審核家數(shù) 通過家數(shù) 否決家數(shù) 否決比例（ %） 20