【正文】 的資產 證券化過程 標準化的債券 ?標準的 MBS資產證券化過程 (Mortgage Backed Securities) 房地產貸款 房地產貸款 房地產貸款 房地產貸款 房地產貸款 房地產貸款 由獨立法人 持有的資產包 (Asset Pool) AAA級債券 AA級債券 權益證券 BBB以下級債券 受償優(yōu)先級 逐級i提高 收益率 逐級提高 發(fā)行債券 并依靠 貸款現(xiàn)金流 支付本息 MBS發(fā)行量大增 ?多重 MBS資產證券化過程 —— CDO (Collateralized Debt Obligation) 由獨立法人持有 并進行資產管理 AAA級債券 AA級債券 權益證券 BBB以下級債券 受償優(yōu)先級 逐級i提高 收益率 逐級提高 發(fā)行債券 并依靠 資產現(xiàn)金流 支付本息 MBS等各類金融資產 ?CDO的風險隱患 ?CDO的 CDO， CDO的 CDO的 CDO…… 的風險放大效應 ?最終生成的債券與原始資產嚴重脫離 泡沫破裂 ? 最近半年以來，美國金融業(yè)動蕩難平。 45505560657075808590951001052 0 0 8 / 0 8 / 0 1 2 0 0 8 / 0 8 / 2 1 2 0 0 8 / 0 9 / 1 0 2 0 0 8 / 0 9 / 3 0 2 0 0 8 / 1 0 / 2 0 2 0 0 8 / 1 1 / 0 9標普 500 指數(shù) M SC I歐洲指數(shù) M SC I亞洲指數(shù) 08 年 8 月以來變化 標普 500 指數(shù) 31 . 1%M S C I 歐洲指數(shù) 40 . 9%M S C I 亞洲指數(shù) 44 . 5%全球股市恐慌性下跌 6 0 . 74 9 . 63 0 . 40102030405060702021 年初市值 2021 年 8 月初市值 2021 年 11 月 14 日市值全球股票市場市值大幅縮水 ?房地產業(yè)受到直接沖擊 美國經濟受房價影響極大 ?美國失業(yè)率逐月攀升， 2021年 9月份更是大幅升至 %，8月份歐元區(qū)失業(yè)率達到% 由于美國人 (發(fā)達國家 )沒有儲蓄的習慣，是靠在穩(wěn)定的工作和穩(wěn)定收入預期條件下，向銀行借款消費的。P GSCI指 數(shù) Samp。 P GSCI 工業(yè)金屬 +1 2 1 . 0 % +2 1 6 . 5 % 4 4 . 4 %S amp。因為中國經濟對世界經濟的依賴程度很大。 2021年上半年增幅依然超過 20%,下半年部分企業(yè)利潤減少有經濟增長減緩的原因 ,也有價格嚴重背離價值導致價格倒掛的原因 (如電力行業(yè)虧損、石化行業(yè)利潤減少） 2021年 1—8月份 ,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤增長 %。今年前三季度 ,城鎮(zhèn)居民可支配收入 11865元 ,同比增長 %，扣除價格因素 ,實際增長 %；農村居民現(xiàn)金收入 3971元 ,增長 ，扣除價格因素 ,實際增長11%。 基礎設施、能源等 “ 瓶頸約束 ” 普遍緩解 ：2021—2021年五年來新增電力裝機 ，是1950年到 2021年 53年的總和；新增公路 里，其中高速公路 ；新增鐵路營運里程6100公里；新增手機用戶 。 “ 農村像非洲，城市像歐洲 ” （三）宏觀經濟運行的深層矛盾 區(qū)域發(fā)展不平衡，區(qū)域發(fā)展差距擴大，區(qū)域協(xié)調發(fā)展矛盾突出 經濟與社會發(fā)展不平衡，民生問題尖銳與構建和諧社會矛盾突出 人與自然發(fā)展不平衡，環(huán)境污染嚴重，經濟發(fā)展與環(huán)境承載能力下降的矛盾突出 世界銀行 2021年報告，全球污染最嚴重的 30個城市，中國占了其中的 21個。D, 文化生產 ),知識型服務 一般服務與貿易 低水平 加工 資源或勞動密集產業(yè) 資本密集型產業(yè) 知識密集型產業(yè) 資源環(huán)境代價 研發(fā)活動 高技術零部件 簡 單 零 部 件 組裝 市 場 與 營 銷 生 產 性 服 務 業(yè) 價值鏈 微笑曲線 信息與管理密集 技術與資本密集 微笑曲線：全球產業(yè)價值鏈 附加價值 附加值 勞動密集 ?集成電路 90%，轎車制造裝備、紡織機械等高技術裝備 70%依賴進口。 ?個人計算機：平均利潤不到 5% ?DVD機：每