股指期貨在套利和避險(xiǎn)中的應(yīng)用(完整版)
【正文】 998年 7月 21日，臺(tái)灣期交所推出臺(tái)灣加權(quán)股指期貨； 2021年 6月 30日推出臺(tái)灣 50 股指期貨。分紅的具體時(shí)間和具體額度難以精確預(yù)期，這便導(dǎo)致分紅來臨前的合約月，股指期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)格容易出現(xiàn)較大的偏離。 現(xiàn)貨與期貨間套利原理及策略 ? 套利的源泉 – 以同一標(biāo)的物為交易對(duì)象 – 到期時(shí)期貨和現(xiàn)貨的交易價(jià)格一致 – 受投資者情緒、市場(chǎng)供求關(guān)系等影響，期貨的實(shí)際價(jià)格經(jīng)常偏離理論價(jià)格 ? 股指期貨的理論價(jià)格： （指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格＋現(xiàn)金利息 股息收益） ? 定價(jià)偏差 ? 套利策略 – 若定價(jià)偏差 0，實(shí)施正向套利策略，賣空期貨買入現(xiàn)貨，到期平倉(cāng) – 若定價(jià)偏差 0，實(shí)施反向套利策略，買入期貨賣出現(xiàn)貨，到期平倉(cāng) TttTrt DeS ,)(* ?? ?理論價(jià)格理論價(jià)格 理論價(jià)格實(shí)際價(jià)格定價(jià)偏差＝ ?現(xiàn)貨與期貨間套利策略圖解 平倉(cāng)期貨合約 賣出現(xiàn)貨 償還本息 獲得期間股息 平倉(cāng)期貨合約 回補(bǔ)現(xiàn)貨及期間股息 收回本金及利息 判斷套利機(jī)會(huì) 套利活動(dòng)開始 到期平倉(cāng) 套利活動(dòng)結(jié)束 定價(jià)偏差 0 正套利機(jī)會(huì) 賣空期貨 融入資金 買入現(xiàn)貨 定價(jià)偏差 0 負(fù)套利機(jī)會(huì) 買入期貨 賣空現(xiàn)貨 貸出資金 臺(tái)灣加權(quán)股指期貨的套利實(shí)證 當(dāng)正套利機(jī)會(huì)較多時(shí)，負(fù)套 利機(jī)會(huì)往往較少；負(fù)套利機(jī) 會(huì)較多時(shí)，正套利機(jī)會(huì)往往 比較少。 ? 運(yùn)用 OLS、 OLS－ CI等避險(xiǎn)模型，均可改善天真模型的缺陷 – 運(yùn)用 OLS、 OLS－ CI、 ECM、 GARCH等模型，均可以提高避險(xiǎn)效果 – OLS、 OLS－ CI、 ECM、 GARCH等模型之間的差別非常微小 恒生股指期貨避險(xiǎn)實(shí)證結(jié)果 避險(xiǎn)期5天70%75%80%85%90%300 500天真 OLS O L S －C I ECM GARCH避險(xiǎn)期1 5 天70%75%80%85%90%300 500天真 OLS O L S －C I ECM GARCH? 樣本期越長(zhǎng)、避險(xiǎn)效果越好 因?yàn)闃颖玖吭酱?，模型所刻畫的指?shù)現(xiàn)貨和期貨收益率之
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