【正文】 工百萬元?20212021年工程機(jī)械企業(yè)經(jīng)歷了快速成長(zhǎng)階段 ?與國外對(duì)手相比仍有較大成長(zhǎng)空間，未來成長(zhǎng)仍將持續(xù) ? 國內(nèi)二三線城市投資推動(dòng)、基建投資推動(dòng)保障工程機(jī)械企業(yè)需求 ? 從滿足國內(nèi)需求逐步轉(zhuǎn)向全球市場(chǎng) 050010001500202125002021 2021 2021 2021 2021 2021億元0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%銷售收入 銷售收入同比增長(zhǎng)率圖表：工程機(jī)械企業(yè)銷售規(guī)模擴(kuò)張 資料來源：公司年報(bào)，光大證券研究所 P29 銷售模式的變化 ? 銷售模式轉(zhuǎn)變，信貸對(duì)直接銷售影響減弱 現(xiàn)金10% 融資3%按揭85%分期2%按揭50%圖表： 2021年工程機(jī)械銷售模式 圖表： 2021年工程機(jī)械銷售模式 P30 戰(zhàn)略布局價(jià)值股 下游需求中地產(chǎn)投資占比0%10%20%30%40%50%60%混凝土機(jī) 移動(dòng)式起重機(jī) 挖掘機(jī) 推土機(jī)選股思路： ? 業(yè)績(jī)彈性大 ? 受地產(chǎn)影響小細(xì)分產(chǎn)品 ? 產(chǎn)品鏈競(jìng)爭(zhēng)格局 ?具備世界級(jí)企業(yè)潛質(zhì) 推薦標(biāo)的： ? 三一重工 ? 常林股份 ? 中聯(lián)重科 ? 徐工機(jī)械 P31 4 公司推薦 P32 資料來源：光大證券研究所 重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè) 總股本
收盤價(jià)
億股 元 2021 2021 2021 2021 2021 2021601299 中國北車 601766 中國南車 601268 二重重裝 601106 中國一重 601710 常林股份 600031 三一重工 000157 中聯(lián)重科 2 600815 廈工股份 000410 沈陽機(jī)床 600806 昆明機(jī)床 000837 秦川發(fā)展 002122 天馬股份 PE證券代碼 證券簡(jiǎn)稱預(yù)測(cè) EPS （元）P33 公司推薦 資料來源：光大證券研究所 ?中國北車（ ） ：訂單飽滿，出口訂單預(yù)期強(qiáng)烈 長(zhǎng)期“買入”評(píng)級(jí)，未來 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格 7元 /股， 20212021年，公司 EPS分別為 、 /股。 ?核電和大型鑄鍛件業(yè)務(wù)成為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中高速增長(zhǎng)點(diǎn) 。受益乘用車加工工藝變革，公司主打產(chǎn)品磨齒機(jī)市場(chǎng)容量將從之前的 10億突破到 100億，公司作為國內(nèi)磨床行業(yè)龍頭，具備持續(xù)成長(zhǎng)和做大做強(qiáng)的實(shí)力 ?下游訂單逐步復(fù)蘇，主業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)逐步復(fù)蘇。 指標(biāo) 2021 2021 2021 2021E 2021E 營業(yè)收入（百萬元） 7, 10, 11, 14, 營業(yè)收入增長(zhǎng)率 % % % % % 凈利潤(rùn)（百萬元） 1, 1, 2, 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 % % % % % EPS（元）（攤薄 ) P35 公司推薦 資料來源：光大證券研究所 ?常林股份（ ） ：成長(zhǎng)性 +資產(chǎn)整合預(yù)期 長(zhǎng)期“買入”評(píng)級(jí)，未來 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格 12元 /股， 20212021年，公司 EPS分別為 /股、 /股。 ?“三步走”目標(biāo)是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)投資點(diǎn)。 國內(nèi)機(jī)床銷售規(guī)模050010001500202125001999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 F e b 10億人民幣元0510152025303540機(jī)床銷售收入 增長(zhǎng)率機(jī)床行業(yè)0 . 40 . 200 . 20 . 40 . 60 . 812021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月00 . 0 50 . 10 . 1 50 . 20 . 2 50 . 30 . 3 50 . 40 . 4 50 . 5利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率 銷售收入增長(zhǎng)率（右軸）技術(shù)創(chuàng)新提高競(jìng)爭(zhēng)力 資料來源：機(jī)經(jīng)網(wǎng)、光大證券研究所 新產(chǎn)品產(chǎn)值占比02468101214Feb05Jun05Oct05Feb06Jun06Oct06Feb07Jun07Oct07Feb08Jun08Oct08Feb09Jun09切削機(jī)床數(shù)控化率0510152025Apr03Aug03Dec03Apr04Aug04Dec04Apr05Aug05Dec05Apr06Aug06Dec06Apr07Aug07Dec07Apr08Aug08Dec08Apr09Aug09％?機(jī)床行業(yè)處于萌芽期到成長(zhǎng)期過渡階段，受益進(jìn)口替代進(jìn)程的推進(jìn)和工業(yè)化程度的深化，長(zhǎng)期看機(jī)床行業(yè)將快速發(fā)展。 盈利能力提升途徑： ? 規(guī)模化效應(yīng)發(fā)揮 ? 國產(chǎn)化率提升； ? 引進(jìn)技術(shù)的消化吸收到自主創(chuàng)新再到技術(shù)出口 P12 沿著產(chǎn)業(yè)鏈尋找投資標(biāo)的 初級(jí)階段 成長(zhǎng)階段 成熟階段 衰退階段 城軌 動(dòng)車組 電力機(jī)車 客車 貨車 配件 普通機(jī)車 幾條思路選擇標(biāo)的： ? 按產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益順序選股 “工