國際投資學國際間接投資理論(完整版)
【正文】 I 1 I 2 I 3 O* O （ 2）有效域與最優(yōu)組合資產選擇。 （ 1）基本假設 ①投資者都是風險回避者，且都是為了使單一期間內財富預期效用最大化 四、現(xiàn)代證券組合管理 ② 投資者都是價格接受者，且對呈正態(tài)分布的資產報酬都有齊性預期，即對證券未來的期望收益，標準差與協(xié)方差有相同的預測 ③在現(xiàn)實經濟中存在無風險資產，投資者可以按照無風險利率任意借入或貸出資本 ④資本市場是不可分割，市場信息是免費的，且投資者都可以同時獲得各種信息 ⑤市場是完善的，不存在稅收、交易成本，對拋空的限制等投資障礙 ⑥ 投資者都是采用資產期望收益及方差或標準差來衡量資產的收益和風險 （ 2）資本市場線 ① 無風險利率。這個直線型資產組合集合被稱為資本市場線（ CML）。它反映了每一項資產風險與期望收益的關系，詳見圖 104所示。 CML是由所有風險資產與無風險資產構成的有效資產組合的集合，反映的是有效資產組合的期望收益與風險程度間的依賴關系。資產的錯誤定價用 α 系數度量。他認為證券的收益率變動不只是受對市場組合變動的敏感性大小的影響，還可能受其他因素的影響。要想較好的反應影響證券變動的因素就必須增加共同因素的數量。 ② 套利組合。這種策略對只包含幾種不同資產類型的大資產比較適合，因為不同類型的資產對不同因素有不同敏感性 投資者還能利用套利定價模型找到套利機會，實現(xiàn)非正常的收益，先確定對所有證券都有影響的共同因素及各個證券對各共同因素的敏感性，通過計算證實是否存在套利機會，若存在就可以買賣證券組合中的資產獲得無風險利潤。投資者會努力尋找這樣一個證券組合。套利定價理論要研究的是，如果每個投資者對各種證券的預期收益率和市場敏感性都有相同的估計，那么各種證券的均衡價格是如何形成的。因素模型假設證券之間存在關聯(lián)性，但這些關聯(lián)性存在的原因是由于某種共同的因素對其產生作用，這些共同因素對不同的證券有不同的影響力，所以證券的變動也不相同。 α 系數計算公式為： ???iii KK? 四、現(xiàn)代證券組合管理 ② 證券特征線 如將橫軸反映市場證券組合的超額收益率（ Km－ Kf），縱軸反映資產 i的超額收益率（ Ki－ Kf），
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