公司理財02--公司理財?shù)幕驹瓌t(完整版)
【正文】 的體現(xiàn) 證券設(shè)計問題 ? 可轉(zhuǎn)換證券 ? 可贖回債券 ? 有限責(zé)任制 財務(wù)靈活性 ? 公司動用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的不可預(yù)見的緊急情況和把握未預(yù)見機(jī)會的能力 ? 做財務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因為機(jī)會首先敲響有錢人的大門 ? 銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè) 財務(wù)靈活性的意義 ? 在將來有好項目時有可能采納 ? 給管理者更多的權(quán)力空間 ? 為應(yīng)付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會在最需要資金的時刻關(guān)閉（封鎖天窗） ? 千萬不要把短期借款用于長期投資 增量原則 ? 財務(wù)決策的總體觀 –成本觀 ——決策成本與沉淀成本 沉淀成本：決策前已發(fā)生成本 –收益觀 ——增量收益 項目的替代性與互補(bǔ)性 三、財務(wù)交易原則 風(fēng)險 原則 ? 風(fēng)險 ——決策的預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果之間可能偏差 ? more things can happen than will happen ? 基準(zhǔn)值：預(yù)期平均值或平衡點 ? 正偏（ Upside）：優(yōu)于基準(zhǔn)的結(jié)果 ? 負(fù)偏（ Downside）：劣于基準(zhǔn) 風(fēng)險的度量 ? 傳統(tǒng)：標(biāo)準(zhǔn)差；標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) – 問題：對稱波動；基于歷史 ? 新定義： – 確定基準(zhǔn) X – 樂觀值 Max(0,XX*)——正偏的結(jié)果 – 負(fù)偏的后悔值 Max(0,X*X)——負(fù)偏的結(jié)果 – 極端損失 分類 1：財務(wù)風(fēng)險與營運(yùn)風(fēng)險 ? 財務(wù)風(fēng)險 ——股東收益的不確定性 （ 負(fù)債固定利息支出引起 ） ? 營運(yùn)風(fēng)險 ——營業(yè)利潤 （ EBIT）的不確定性 （ 固定經(jīng)營成本引起 ） ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 ——銷售額不確定性（ 外部環(huán)境引起 ） H公司的風(fēng)險 +31% 131 31% 69 100 凈利潤 +31% (131) 31% (69) (100) 所得稅 +31% 262 31% 138 200 稅前利潤 不變 (40) 不變 (40) (40) 固定利息 +26% 302 26% 178 240 息稅前收益 不變 (380) 不變 (380) (380) 固定成本 +10% (418) 10% (342) (380) 變動成本 +10% 1100 10% 900 1000 銷售額 銷售增加 10% 銷售下降 10% 預(yù)期 銷售額 環(huán)境：經(jīng)濟(jì)、 政治、社會 市場結(jié)構(gòu)、 競爭地位 息稅前 收益 凈利潤 +31% 31% 經(jīng)營風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 營業(yè)風(fēng)險 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 +10% 10% 26% +26% 固定成本 固定利息 風(fēng)險的分類與傳遞 結(jié)論 ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（ Economic risk)是基本或初始風(fēng)險 ? 由于固定經(jīng)營成本的存在造成營運(yùn)風(fēng)險（ Operating risk） ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和營運(yùn)風(fēng)險累積的影響為經(jīng)營風(fēng)險（ Business risk） ? 由于固定利息支出的存在造成財務(wù)風(fēng)險（ Financial risk） ? 凈利潤的波動反映了總風(fēng)險 分類 2：系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險 ? 系統(tǒng)風(fēng)險 （ 市場風(fēng)險 ） ：不可分散風(fēng)險 ，由對整個經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生影響的事件 （ 利率 、通脹 、 社會環(huán)境等 ） 導(dǎo)致 –同時影響所有企業(yè) –不同企業(yè)受影響的程度不同 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險：可分散風(fēng)險 ， 由影響單個企業(yè)的特殊事件所致 （ 訴訟 、 研發(fā) 、 勞資糾紛等 ） ? 決定必要報酬率的風(fēng)險是系統(tǒng)風(fēng)險 原則 1：風(fēng)險的分散化 ? 效果：取決于資產(chǎn)的相關(guān)程度 ? 代價：減少預(yù)期收益率 ? 分散化有限：減少非系統(tǒng)風(fēng)險 ? 問題：把雞蛋放在不同籃子里 ，還是放在一個最堅固的籃子里 ？ 多元化與固守主業(yè) ? 多元化 （ 海爾 、 春蘭 、 熊貓等 ） ? 固守主業(yè) –小天鵝：以洗為主 –格蘭仕：把雞蛋全部放在微波
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