【正文】 或者安排真實(shí)交易來改變財(cái)務(wù)報(bào)告 ， 即使是 機(jī)構(gòu)投資者也很難對上市公司的 盈余管理作出準(zhǔn)確的判斷。從這兩種形式的 盈余管理目的可見， 上市公司在 定向增發(fā)新股 前進(jìn)行 盈余管理的最終目的是為了向其 控股股東進(jìn)行利益輸送。 5）剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司樣本。 ① 定向 增發(fā)新股中若同時(shí)采用了資產(chǎn)認(rèn)購和融資收購方式進(jìn)行定向增發(fā)新股的，則 SEOstyle 取 1 值；若僅以融資收購方式進(jìn)行定向增發(fā)新股，則 SEOstyle 取 0 值。 表 1對融資收購型和資產(chǎn)認(rèn)購型兩類發(fā)行折價(jià)進(jìn)行了 描述性統(tǒng)計(jì)分析 。 SEOstyle的系數(shù)為 ，并在 1%的水平上與折扣率顯著正相關(guān)，即 我國上市公司向控股股東 定向增發(fā)新股 收購資產(chǎn) 時(shí)（資產(chǎn)認(rèn)購型 定向增發(fā)新股 ）的折扣率要比向戰(zhàn)略投資者 定向增發(fā)新股 募集資金收購控股資產(chǎn)（融資收購型 定向增發(fā)新股 ）的折扣率要高%。相關(guān)的應(yīng)計(jì)利潤分離模型很多， Dechow et al.（ 1995） 、Subramanyam（ 1996） 、 Bartov et al.（ 2020） 和夏立軍 （ 2020） 等通過對美國市場和 我國 市場的盈余管理計(jì)量模型的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)基于行業(yè)分類的橫截面修正的 Jones模型能較好的估計(jì)可操縱性應(yīng)計(jì)利潤。 3） 計(jì)算可操控性應(yīng)計(jì)利潤 （ Discretionary accruals， DA） 用總應(yīng)計(jì)利潤減去 非可操縱性應(yīng)計(jì)利潤，可得到代表盈余管理程度的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤（ DA） ，即： tititi N D ATADA , ?? （ 5） 在分析過程中，本文使用 定向增發(fā)新股 樣本公司所在行業(yè)上市公司的截面數(shù)據(jù)對公式（ 4） 進(jìn)行 OLS估計(jì)，估計(jì)過程每年進(jìn)行一次。 Lnsize：度量公司規(guī)模的指標(biāo)。 DeAngelo et al.（ 1994） 發(fā)現(xiàn)，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司為了獲得債權(quán)人更多的讓步，可能會進(jìn)行負(fù)向盈余管理。 TOP： 第一 控股股東 持股比例。這可以在一定程度上說明資產(chǎn)認(rèn)購型定向增發(fā)新股公司在 增發(fā)前 1年進(jìn)行了負(fù)的盈余管理。 （ 五 ） 上市公司 定向增發(fā)新股 收購資產(chǎn)前 一年盈余管理程度影響因素的實(shí)證檢驗(yàn) 表 5 變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 變量 樣本數(shù) 均值 中位數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)差 最小值 最大值 公司規(guī)模（ Lnsize） 154 資產(chǎn)負(fù)債率（ Debtratio） 154 資本支出（ CE） 154 1 第一控股股東持股比例（ TOP） 154 盈 余 管 理 程 度 DA 全樣本 154 資產(chǎn)認(rèn)購型定向增發(fā)新股 128 融資收購型定向增發(fā)新股 26 兩組比較 （資產(chǎn)認(rèn)購 融資收購） t 檢驗(yàn) Wilcoxon 檢驗(yàn) 均值 t 值 中位數(shù) Z 值 ** *** 注：（ 1） **、 ***分別表示 5%、 1%水平下雙尾檢驗(yàn)顯著；（ 2）均值采用 T 檢驗(yàn)，中位數(shù)采用非參數(shù) WilcoxonZ檢驗(yàn)。這說明，資產(chǎn)負(fù)債率越高，上市公司在 定向增發(fā)新股 前一年的盈余管理程度越大； Lnsize、CE、 TOP與 DA的相關(guān)系數(shù)分別為 、 、 ，但都不顯著。 表 7 多元回歸分析結(jié)果 回歸統(tǒng)計(jì)量 回歸 1 回歸 2 Constant （ ） （ ） SEOstyle * （ ） * （ ） Lnsize （ ） Debtratio ** （ ） 13 注： *、 **分別表示 10%， 5%水平下雙尾檢驗(yàn)顯著。 【 參考文獻(xiàn) 】 [1]白重恩，劉俏，陸洲，宋 敏，張俊喜． 2020．中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究．經(jīng)濟(jì)研究， 2 [2]陳小悅，肖星，過曉艷． 2020．配股權(quán)與上市公司利潤操縱．經(jīng)濟(jì)研究， 1 [3]陳曉，李靜． 2020．地方政府財(cái)政行為在提升上市公司業(yè)績中的作用探析．會計(jì)研究， 12 [4]陳信元，葉鵬飛，陳冬華． 2020．機(jī)會主義資產(chǎn)重組與剛性管制．經(jīng)濟(jì)研究， 5 [5]賀建剛，孫錚，李增泉． 2020．難以抑制的控股股東行為：理論解釋與案例分析．會CE （ ） TOP + （ ） Yeari 控制 控制 樣本數(shù) 155 155 FValue 14 計(jì)研究， 3 [6]黃建歡，尹筑嘉． 2020．非公開發(fā)行、資產(chǎn)注入和股東利益均衡：理論與實(shí)證．證券市場導(dǎo)報(bào)， 5 [7]黃新建，張宗益． 2020．中國上市公司配股中的盈余管理實(shí)證研究．商業(yè)研究， 16 [8]季華，魏明海，柳建華． 2020．資產(chǎn)注入、證券市場監(jiān)管與績效．會計(jì)研究， 2 [9]蔣義宏，魏剛． 1998．凈資產(chǎn)收益率與配股條件 ． 載《證券市場會計(jì)問題實(shí)證研究》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 [10]李增泉，孫錚，王志偉． 2020． “掏空 ”與所有權(quán)安排 ——來自我國上市公司大股東資金占用的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)．會計(jì)研究， 12 [11]李增泉，余謙，王曉坤． 2020．掏空、支持與并購重組 ——來自我國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)．經(jīng)濟(jì)研究， 1 [12]劉峰，賀建剛，魏明海． 2020．控制權(quán)、業(yè)績與利益輸送 ——基于五糧液的案例研究．管理世界， 8 [13]劉峰，賀建剛． 2020．股權(quán)結(jié)構(gòu)與大股東利益實(shí)現(xiàn)方式的選擇 ——中國資本市場利益輸送的初步研究．中國會計(jì)評論， 1 [14]陸建橋． 1999．中國虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究．會計(jì)研究， 9 [15]陸宇建． 2020．從 ROE與 ROA的分布看我國上市公司的盈余管理行為．經(jīng)濟(jì)問題探索， 3 [16]陸正飛，魏濤． 2020．配股后業(yè)績下降：盈余管理后果與真實(shí)業(yè)績滑坡．會計(jì)研究，8 [17]孟焰，張秀梅． 2020．上市公 司關(guān)聯(lián)方交易盈余管理與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移關(guān)系研究．會計(jì)研究， 4 [18]孫永祥． 2020．所有權(quán)、融資結(jié)構(gòu)與公司治理機(jī)制．經(jīng)濟(jì)研究， 1 [19]孫錚，王躍堂． 1999．資源配置與盈余操縱之實(shí)證研究．財(cái)經(jīng)研究， 4 [20]唐清泉，羅黨論，王莉． 2020．大股東的隧道挖掘與制衡力量 ——來自中國市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)．中國會計(jì)評論， 1 [21]田利輝． 2020．國有產(chǎn)權(quán)、預(yù)算軟約束和中國上市公司杠桿治理．管理世界， 7 [22]王化成，佟巖． 2020．控股股東與盈余質(zhì)量 ——基于盈余反應(yīng)系數(shù)的考察．會計(jì)研究， 2 [23]魏明海． 2020．盈余管理基本理論及其研究述評．會計(jì)研究， 9 [24]夏立軍． 2020．盈余管理計(jì)量模型在中國股票市場的應(yīng)用研究．中國會計(jì)與財(cái)務(wù)研究， 2 [25]俞向前，萬威武． 2020．我國上市公司收入平滑盈余管理對股價(jià)影響的實(shí)證研究．西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)（社會科學(xué)版）， 3 [26]張祥建，郭嵐． 2020．大股東控制與盈余管理行為研究：來自配股公司的證據(jù)．南方經(jīng)濟(jì)， 1 [27]張祥建，郭嵐． 2020．股權(quán)再融資、盈余管理與大股東的尋租行為．當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，4 [28]張祥建，郭嵐． 2020．資產(chǎn)注入、大股東尋租行為與資 本配置效率．金融研究， 2 [29]周勤業(yè)，夏立軍，李莫愁． 2020．大股東侵害與上市公司資產(chǎn)評估偏差．統(tǒng)計(jì)研究，10 [30]朱紅軍，何賢杰，陳信元． 2020．定向增發(fā)新股 “盛宴 ”背后的利益輸送：現(xiàn)象、理論根源與制度成因 ——基于馳宏鋅鍺的案例研究．管理世界， 6 [31]Bartov, E., Gul F. A. and S. L. Tsui. 2020. DiscretionaryAccruals Models and Audit 15 Qualifications. Journal of Accounting and Economics, 30:421～ 452 [32]Burgstahler David, Dichev Ilia. 1997. Earnings Management To Avoid Earnings Decreases And Losses. Journal of Accounting and Economics, 24:99～ 126 [33]David J. Brophy, Paige P. Ouimet and Clemens Sialm. 2020. PIPE Dreams? The Performance of Companies Issuing Equity Privately. Working Papers [34]DeAngelo, H., L. DeAngelo and D. J. Skinner. 1994. Accounting Choice in Troubled Companies. Journal of Accounting and Economics, 17:113～ 143 [35]Dechow, P. M., R. G. Sloan and A. P. Sweeney. 1995. Detecting Earnings Management. The Accounting Review, 70:193～ 225 [36]DeFond, M. and J. Jiambalvo. 1994. Debt Covenant Violation and Manipulation of Accruals: Accounting Choice in Troubled Companies. Journal of Accounting and Economics, 17:145～ 176 [37]Faccio, Mara and Larry H. P. Lang. 2020. The Ultimate Ownership of Western European Corporations. Journal of Financial Economics, 65:365～ 395 [38]Fan， J. P. and Wong, T. J.. 2020. Corporate Ownership Structure and the Informativeness of accounting Earnings in East Asia. Journal of Accounting and Economics, 33:401～ 425 [39]Francis, . and J. Krishnan. 1999. Accounting Accruals and Auditor Reporting Conservatism. Contemporary Accounting Research, 16:135～ 165 [40]Friedman , E. , Johnson , S. and Mittton, T.. 2020. Propping and Tunneling. Journal of Comparative Economics, 31:732～ 750 [41]Hertzel, Michael G and Smith, Richard L.. 1993. Market Discounts And Shareholder Gains For Placing Equity Privately. Journal of Finance, 48:459～ 485 [42]Jian, Ming and Wong T J.. 2020. Earnings Management and Tunneling through Related Party Transactions: Evidence from Chinese Corporate Groups. Working Paper, the Chinese University of Hong Kong [43]Johnson, S., La Porta, R., LopezdeSilanes, F. and Shleifer. A.. 2020. Tunneling. American Economic Review, 90:22～ 27 [44]Ken Y. Chen, Randal J. Elder and YungMing Hsieh. 2020. Corporate Governance and Earnings Management: The Implications of Corporate Governance BestPractice Principles for Taiwanese Listed Companies. Journal of Contemporary Accounting amp。 一、建立績效考評的原因 。通過績效督促，確保工作的完成，從而也能發(fā)現(xiàn)問題，加以改進(jìn)。通過平時(shí)的考核，對發(fā)現(xiàn)選拔優(yōu)秀人才也提供有益的參考價(jià)值，做到有據(jù)可依。它是針對實(shí)際工作中績效考評流于形式和操作難度大等情況，將其他績效考評方法的優(yōu)劣互補(bǔ)，總結(jié)而出。 以假定合格員工均為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值（如 75 分），進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)加分和處罰扣分為思路。每月對財(cái)務(wù)中心每位員工建立績效考核檔案，由主管級對所管理的員工進(jìn)行評分，按月平均季度總評。 ，這樣才能起到獎(jiǎng)勵(lì)先進(jìn)，對落后給以震撼的作用。三次不合格的給予辭退處理。 88—100 分為優(yōu)秀， 60—87 分