亞太區(qū)經(jīng)濟研究-摩根士丹利doc9-經(jīng)營管理(完整版)
【正文】 請參閱 報 告末 頁 的重 要 披露 資 料 。 該 地 區(qū) 可 以 在 中 國 的 工 業(yè) 化 過 程 中 起 到 一 種 補 充 作 用 ， 因 為 中 國 的 大 規(guī) 模 產(chǎn) 能 擴 張 會 使 商 品 價 格 出 現(xiàn) 結(jié) 構(gòu) 性 提 升 。 ? 度身定制的 雙 軌戰(zhàn)略 在 鄉(xiāng) 鎮(zhèn) 經(jīng) 濟 環(huán) 境 中 利 用 資 本 、 勞 動 力 和 自 然 資 源 ， 是 雙 軌 模 式 中 第二條軌道的 核 心 。他 提 出 兩個對東南亞地區(qū)有利 的趨勢： ? 第 一 ，印度 尼 西 亞 、泰 國 和馬來西 亞擁有豐富的 天 然資源 ，這意 味著這 些國家能夠 在中國的工業(yè)化 過 程 中 很 好 地起到補充作用，因為中國的大規(guī)模產(chǎn) 能 擴張會使商品價格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性提升。 截 止 2020 年 底 ， 東 盟 五國（ 新 加坡、馬來西 亞 、泰 國 、印度 尼 西亞 和 菲律 賓）的 制造 業(yè) 出 口 總額 約為 3,060 億美元 ， 在 5,660 億美元的 GDP 總額中占到 54%。 ” 這 對東南亞地區(qū)經(jīng) 濟發(fā)展的方 向 有著 重要 的 影 響 。 有 朝 一 日，當 中國 大 舉 進 軍 制造 業(yè)、 實 際 工資高于東南 亞地 區(qū) 時 ， 東 南亞地 區(qū)就 能在制 造 業(yè)向 中國 遷 移 的過程 中找到 喘 息之 機 。我們認為，新的 支 柱 就 是主動 地利用該地區(qū)的天然資源。東南亞地區(qū) 還 不具 備真 正利用自身天然資源 的條件。 可 再 生 的資 源 這 些 資 源主要分為三 類 ： （ 1） 經(jīng)濟 作 物 及其 他 基于 農(nóng) 業(yè) 的資 源 —— 比 如天 然 橡 膠 、 木 材 、 棕 櫚 油 和 為 主要 食 品 類 及 漁 業(yè)加工 增值 的 以 農(nóng) 業(yè) /糧 食 為基 礎的整 個產(chǎn)業(yè) 。 自然資源的利用與鄉(xiāng)鎮(zhèn) 經(jīng) 濟 的 發(fā)展是 密 切 相 關 的 。我們 已 經(jīng) 探 討 了 自然資源 的 問 題 。 大量富 余 的勞動力 和豐 富 的 自然資源加在一起 ，不由得 讓 人 們 想 象 到這 樣 凄慘 的情 景 ： 抵 技 能的 工 人 或 在 棕 櫚 油農(nóng) 場 或 銅礦礦 井 下 辛 勤 勞 作。 資 本 – 大規(guī)模制造的工業(yè) 化 致 使該地 區(qū) 依 賴外資，即 跨國公司的外國直接投資。 工資水 平相 似 的 國 家 （馬來西 亞 和泰國） 或工 資水 平 較 低的 國家（ 印度 尼 西 亞 和菲 律賓） 都 可 以 受 益 ， 因為 中 國 人 的支出將在 這 些國家創(chuàng) 造工資水平 有助于保持 生 活 水準的就業(yè)機 會 。制造業(yè)創(chuàng)造的附加值在 GDP 中占 到了 27%。未 經(jīng) 摩根士 丹 利表 示 同意 ， 不得 抄 襲 或 剪輯本 文 資料。 持平 Equalweight (E)。 2020年 3月 18日前 的 評 級 ： SB=推 薦 買 入 。 分 析師 預計， 在 今后 12－ 18個月 ，其所 跟 蹤 的 產(chǎn) 業(yè)總 體表 現(xiàn)與有 關 大市 的 指標 等 同。 Page 6 本報告 并 不提 供 量身 定 制的 投 資 建 議。 摩 根 士 丹利 、 Morgan Stanley DW Inc.、 其 聯(lián) 營 公 司 和 ／ 或其 雇 員 可 能 在 本 報告 提 及 的公司 證 券或 其 衍生 產(chǎn) 品中 有 投 資 ，并 且 可 能以 不 同于 本 報 告 討 論 的 方式進 行 交 易 。 本報告 以 公開 的 信息 資 料 為 基 礎 。 致 臺灣 讀 者 : 關 于 在 臺 灣進 行 交 易 的證券 的 信息 是 由英 商 摩根 士 丹 利 添惠證 券 有限 公 司 臺 北 分公 司 (“ 分公司 ” )發(fā) 行， 由 研 究 部 主管 何 資文 撰 寫 或 審閱。 Co. Incorporated及 Morgan Stanley DW 行， 并 對其 內(nèi) 容負責 ； 而在 英 國本 刊 物 經(jīng) Morgan Stanley amp。 全 球 行 業(yè) 分 類 標 準 (“ GICS” )是由 MSCI 與 標準 普 爾 聯(lián) 合 制 訂 并 屬 其 專有財 產(chǎn)。 The Americas 1585 Broadway New York, NY 100368293 United States Tel: +1 (1)212 761 4000 Europe 25 Cabot Square, Canary Wharf London E14 4QA United Kingdom Tel: +44 (0)20 7513 8000 Japan 203, Ebisu 4chome Shibuyaku, Tokyo 1506008, Japan Tel: +81 (0)3 5424 5000 Asia/Pacific Three Exchange Square Central Hong Kong Tel: +852 2848 5200 169。 閣下亦可 向 我 們 索 取 有關推 薦 證 券 的其它信 息 。 Co. International Limited在歐 盟 國發(fā) 行 。 各 位 讀 者應 獨 立 地分 析 投資 風 險。 本報告 是 由摩 根 士丹 利 的 研 究 人 員 所撰寫 。 摩根士 丹 利的 政策嚴 禁 研究 分 析 師 、策略 分 析師 或 研究 人 員在 其 MSCI覆蓋行 業(yè) 進行 證 券 投 資 。 本 報告 所 探 討 的證券 可 能不 適 用于 所 有 投 資 者 。 分 析 師預 計， 在今后 12－ 18個 月， 其所 跟蹤的 產(chǎn) 業(yè)總 體 表 現(xiàn) 與有 關 大市 的 指標 相 比 應 多行 審 慎。N=中 性 。 減持 Underweight (U)。按 照 NASD及 NYSE的 要 求， 我們 特 在此 披 露增持 Overweight是我 們 對股 票 的最 高 評 級，相 當 于 買 入 建議 ；持 平 Equal weight及 減持 Underweight分別相 當 于中 性 及售 出 建議。制造業(yè)的 附加 值在 GDP 中的 比 例 可能 會 萎 縮到 20%。第 一 ，按 Page 4 2020 年 美元幣值計 算 ， 東 南亞地區(qū)從 中國每年賺取的 旅游收入，實際上在十年內(nèi)不可能超過 200 億至 250 億 美 元 – 比 較我 們 預 測 的 該 地區(qū) 在今 后十年制 造業(yè) 出 口 收入將 損 失 的 900 億美元，這 只 佔一小 部份。在亞 洲
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