【正文】 ying dividends—signaling, taxpreference, agency costs, and birdinthehand arguments. Our motivation for conducting this study is to determine whether the evidence simply reaffirms what we already know or provides new insights about dividend policy. The study is timely given evidence by Fama and French (2020) of the declining incidence of dividend payers, which not only reflects the changing characteristics of dividend payers but also their lower propensity to pay dividends. In this study, we do not focus on the views about dividend policy of managers from the typical NASDAQ firm because most NASDAQ firms either pay no dividends or pay dividends on an irregular basis. Instead, we investigate the views of a subset of NASDAQ firms, namely, those that Consistently pay cash dividends. The fact that most NASDAQ firms do not pay dividends is not surprising given their characteristics. As Damodaran (1999) notes, a firm39。s model of dividends remains the best description of the dividend setting process available. Dividend Policy and Value Much empirical research exists investigating whether dividend policy affects firm value. Graham and Dodd (1951) and Gordon (1959) argue that an increase in the dividend payout increases stock price (value) and lowers the cost of equity, but empirical support for this position is weak. Others such as Litzenberger and Ramaswamy (1979, 1982), Blume (1980), and Ang and Peterson (1985) take the opposite position. Their studies report that stocks with high dividend payout ratios have higher required returns and therefore lower prices. Still others such as Black and Scholes (1974), Miller and Scholes (1978, 1982), Miller (1986), and Bernstein (1996) maintain that dividend policy makes no difference because it has no effect on either stock prices or the cost of equity. Researchers have tested these alternative theories of dividend policy but have not obtained conclusive results. Thus, the issue of which explanation of dividend policy is most correct remains unresolved. Explanations for Paying Dividends The finance literature contains four standard explanations for paying dividendssignaling, taxpreference, agency costs, and birdinthehand. The signaling, or asymmetric information, models for paying dividends, developed by Bhattacharya (1979), John and Williams (1985), and Miller and Rock (1985), suggest that managers as insiders choose dividend payment levels and dividend increases to signal private information to investors. Managers have an incentive to signal this private information to the investment public when they believe that the current market value of their firm39。s (1956) model on dividend policy. Lintner39。米勒和莫迪格里安尼（ 1961）提供了令人信服的并被廣泛接受的論證，那就是在一個具有完善的資本市場上，存在股利無關(guān)論。 一個提高 我們理解的方法，是公司支付股息是檢查管理人員作出這樣的決定負(fù)責(zé)與否的標(biāo)準(zhǔn)。我們進行這項研究的動機，是為了確定證據(jù)是否重申了 ，我們已經(jīng)知道或者提供有關(guān)股利政策的新見解。 我們的研究不同于以往對股利政策研究的幾種方法。第二部分提供了有關(guān)股息文獻的簡要回顧。第三，我們目前 關(guān)于支付股利的 研究 成果主要有四種常見解釋 —— 信號、稅收優(yōu)惠、 代理成本 以及在手 之鳥理論 。 ” 股利政策與價值 很多實證研究，調(diào)查股利政策 是否 影響公司價值。由巴特查亞（ 1979），約翰和威廉姆斯（ 1985 年），以及米勒和羅克（ 1985） 提出 信號或者信息不對稱 模型 ， 建議 作為內(nèi)部管理 人員的經(jīng)理，選擇股利支付水平和 股利增加 向 投資者 傳遞私人 信息。布倫南的實證檢驗，但好壞參半。通過支付股息， 經(jīng)理 必須在資本市場上籌集資金，他們 會 更頻繁 地受到外界的 審查和 接受 投資專業(yè)人士的 監(jiān)督 。 研究問題與實證預(yù)測 本次研究我們要解決三個 主要研究問題。由林特納（ 1956），貝克，法雷利，和 愛德曼 （ 1985）研究，以及其他報告，經(jīng)理認(rèn)為股息穩(wěn)定是可取的 。 因此，我們期望找到納斯達克 公司的 管理者 ，希望他們 強烈的 同意 有關(guān)信息不對稱的解釋 勝于其他的解釋。 我們不期望大多數(shù)的受訪者同意剩余的股利模型，這意味著股利支付的是“剩余”收益。林特納的著名 的 股利政策調(diào)查 研究 強調(diào)，當(dāng)管理層認(rèn)為，公司收入一直增加時，公司只會增加股利 。 瑟夫 （ 1982 年），朗和 利真伯格 （ 1989 年），阿格拉瓦爾和杰亞拉曼 （ 1994），詹森，索伯格和佐恩（ 1992 年）為這些 代理解釋提供實證支持。 其他研究探討除息日價格下降。 增加股 利 作為一個 可信的信號，當(dāng)其他公司不具備良好的內(nèi)部信息無法模仿股 利 增加，而不會過度增加后招致股息削減的機會。其他 的 如 利真伯格和拉馬斯瓦米 （ 1979， 1982），布魯姆（ 1980）， 安格 和彼得森（ 1985）采取相反的立場。 決定公司的股利政策 林特納（ 1956） 在他的經(jīng)典研究中 說， 公司要 有長期目標(biāo)派息 率，還應(yīng)該把他們的注意力放在對股利 的 變化超過絕對的股 利 水平。第四部分討論方法和局限性。米歇爾（ 1979）和貝克（ 1988）研究表明，股利政策各行業(yè)各不相同。 在這項研究中，我們不集中這個典型的納斯達克公司管理 人員股利政策的觀點，因為大多數(shù)納斯達克企業(yè)要么不支付股息，要么不定期支付股息。為公司的股息支出和重要的見解股利政策的各種問題的看法。”那么，為什么企業(yè)支付股息，為什么投資者會關(guān)心？布萊克（ 1976）曾經(jīng)這樣描述這 個問題，股息“謎”與“該理論似乎并不合適。s description of how firms set their dividend payments. W