化工下游行業(yè)下半年投資策略(doc14)-石油化工(完整版)
【正文】 2020 年 11 月 1 日起至 12 月 31 日止，按 15%稅率計(jì)征出口暫定關(guān)稅。 尿素行業(yè)前景并不樂觀 進(jìn)口替代轉(zhuǎn)為出口導(dǎo)向 尿素作為含氮量最高的氮肥，在逐漸替代碳酸氫銨等其他氮肥品種的背景下，在進(jìn)口配額政策的保護(hù)下，借力近幾年良好的國際環(huán)境，行業(yè)由進(jìn)口替代發(fā)展為出口導(dǎo)向，產(chǎn)量逐年增長。重鈣和硝酸磷肥占比小，絕對(duì)增量相對(duì)也小。后續(xù)仍有部分項(xiàng)目將投產(chǎn)。因此海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅下跌以及人民幣大幅升值引起的鉀肥價(jià)格大幅回落將是行業(yè)利潤大幅下滑的主要風(fēng)險(xiǎn)。全球鉀肥供應(yīng)緊張，庫存大幅減少。 國際環(huán)境向好 放眼全球化肥行業(yè)，鉀肥面臨的情況最好。 鉀肥：產(chǎn)能擴(kuò)張短期難填缺口 需求持續(xù)旺盛 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 5 頁 共 12 頁 鉀肥需求前景最好，產(chǎn)能擴(kuò)張影響不大，需求缺口短期內(nèi)難以解決。 高濃度磷肥是國內(nèi)磷肥行業(yè)未來發(fā)展的方向，但所需高品位磷礦石資源相對(duì)稀缺，且受地方政府控制，因此在原材料供應(yīng)方面存在一定壁壘。從各品種看，目前實(shí)際施用的氮磷鉀比例為 l： ： ，與專家推薦的水平，以及發(fā)達(dá)國家 l： ： 的水平相比，氮肥和磷肥比例尚可，但鉀肥不足。其中，鉀肥行業(yè)環(huán)境相對(duì)較好。 2020 年紡織品配額全面放開后，美國和歐盟繼續(xù)對(duì)紡織品設(shè)限仍存可能，國際貿(mào)易爭端使國內(nèi)紡織行業(yè)蒙上陰 影，也影響化纖行業(yè)的需求前景。尤其是鉀肥產(chǎn)量， 2020 年前 4 月同比增速達(dá) %。 ●進(jìn)口替代是國內(nèi)磷肥增長的重要因素。因此給予鉀肥行業(yè) “強(qiáng)于大市 ”的投資評(píng)級(jí)，投資風(fēng)險(xiǎn)在于人民幣大幅升值和海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅上漲導(dǎo)致鉀肥價(jià)格下降。 ●國內(nèi)尿素行業(yè)于 2020 年底、 2020 年上半年進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較大。 DAP 和 MAP 雖難以替代低濃度磷肥，但仍享受快速增長。除粘膠纖維、除草劑原藥外，其他化工產(chǎn)品產(chǎn)量增速有所放緩。 雖然國內(nèi)棉價(jià)反彈部分緩解化纖行業(yè)窘迫局面；近期原油價(jià)格下跌帶動(dòng)滌綸原料 PTA、 EG 價(jià)格下滑，部分緩解滌綸行業(yè)利潤偏薄的情況。 2020 年以來，化肥產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)，化肥全行業(yè)轉(zhuǎn)暖。鉀肥未來需求前景廣闊。同時(shí)在維持大型磷酸銨肥裝置高負(fù)荷和穩(wěn)定連續(xù)生產(chǎn)方面，也存在一定技術(shù)要求。 我國土壤缺鉀，實(shí)際施肥中鉀肥補(bǔ)充也 不足，所以國內(nèi)鉀肥需求量一直保持增長，未出現(xiàn)減少。近幾年在糧食價(jià)格上漲的情況下，需求形勢(shì)轉(zhuǎn)暖。主要鉀肥生產(chǎn)國和出口國加拿大，在加元相對(duì)美元大幅升值后，通過提高價(jià)格降低匯率影響；海運(yùn) 費(fèi)受燃油價(jià)格攀升等因素影響出現(xiàn)上漲，以上是價(jià)格上漲的主要因素。 綜上所述，國內(nèi)土壤缺鉀以及施鉀不足是鉀肥農(nóng)業(yè)需求好于氮肥和磷肥的重要原因。相對(duì)需求而言，產(chǎn)能擴(kuò)張較大。而普鈣鈣鎂磷肥雖然占比近一半，但作為低濃度品種，歷年 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 8 頁 共 12 頁 增量也很小。 2020 年以來，農(nóng)作物種植面積和單位施肥水平提高 拉動(dòng)尿素需求旺盛。按照目前國內(nèi)尿素出廠價(jià) 1650 元計(jì)算， 30%出口關(guān)稅為 495元， 15%的關(guān)稅 248 元。 國際競爭力提高 受阻 中國目前已成為尿素生產(chǎn)大國， 2020 年尿素產(chǎn)量占全球產(chǎn)量 億噸的 36%。提高中國尿素行業(yè)競爭力更為迫切。 從國際環(huán)境看，目前歐佩克等產(chǎn)油國和消費(fèi)國對(duì)目前油價(jià)分歧不大，原油價(jià)格跌到 40 美元 /噸以下的可能性不大，這就意 味著國際天然氣價(jià)格仍居高位，國內(nèi)尿素行業(yè)仍存成本優(yōu)勢(shì)，仍面臨良好的國際環(huán)境。 重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí) 針對(duì)目前尿素政策及行業(yè)狀況，我們認(rèn)為在選股思路上應(yīng)該考慮行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)突出，具有長期競爭力的龍頭企業(yè)云天化，以及產(chǎn)能擴(kuò)張步伐較快
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