公司資本結(jié)構(gòu)與公司資本成本理論-文庫吧在線文庫
【正文】 有個人稅時，即 ?ps= ?pb= 0時， ()就是 ()式。當債務(wù)很小時，即 B/S很小時，收的保險費（率）也小。 V的圖形先是上升后下降，在 B*處達到最高，從而 B*是企業(yè)的最優(yōu)借債量。 圖（ ）曲線上有一個最小值，對應(yīng)的 B/S就是企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。而 MM定理是假設(shè)沒有破產(chǎn)費用（財務(wù)困難成本）才成立的。 ? 2 如果資本結(jié)構(gòu)變?yōu)閭?40%，求新的 WACC。以后將對模型的假設(shè)進行修改（特別是關(guān)于無破產(chǎn)費用這一點），求出最優(yōu)的債 —股比。投資者不喜愛風(fēng)險。 A有較高負債， B有較低負債，而 C則全由股票融資。 ? MM定理的假設(shè)： 1. 資本市場是無摩擦的（不存在交易費用）； 2. 個人可以用無風(fēng)險利率借或貸； 3. 不存在破產(chǎn)費用； 4. 公司只發(fā)行兩種證券，一種為無風(fēng)險的債券，另一種為股票； 5. 所有公司都處于同一類風(fēng)險中； 6. 只有一種稅（公司稅），即不存在個人所得稅； 7. 所有現(xiàn)金流都是永生的，即每一期的期望現(xiàn)金流都一樣，且期數(shù)是無限的。 ? 非杠桿公司的價值： ? 用 記公司在第 t期的稅后可支配永生的現(xiàn)金流（ free cash flow），假設(shè) 每一期的 分布都一樣， ， t = 1, 2, … 。 ? 由此看出，借款越多，每股現(xiàn)金流的變動度越大。 ? A公司的市場價值為 VaL = 40?(1 ) / + 160 ? = 。 ? 若假設(shè) ?B/?S = B/S，則 ? 若沒有公司稅，則 ()式和 ()式被稱為 MM定理 Ⅱ ? 通常對公司的資本加權(quán)平均成本是按下式定義的： ? （ ）和（ ）一致的證明
研究報告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1