【正文】 務(wù)經(jīng)營(yíng) /法律關(guān)系，以及面臨的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。那么，上大學(xué)的代價(jià) —放棄打工的代價(jià)有多大？ 機(jī)會(huì)成本是“放棄其他最好的選擇所付出的全部代價(jià)。 dL和 t分別為債務(wù)融資比重和公司稅稅率。 投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就是拿未來(lái)做賭博，借債的話賭注會(huì)擴(kuò)大。內(nèi)容 ? 財(cái)務(wù)角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) ? 沉沒(méi)成本與財(cái)務(wù)決策 ? 財(cái)務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) ? 搜集與分析表外信息 ? 應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 ? 象經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣思考 ? 沉沒(méi)成本與財(cái)務(wù)決策 ? 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 ? FC/VC成本與財(cái)務(wù)決策 ? 并購(gòu)決策 ? 財(cái)務(wù)規(guī)劃 ? 全面預(yù)算 ? 敏感性分析 ? 價(jià)格彈性與財(cái)務(wù)決策 ? 杠桿原理與財(cái)務(wù)決策 ? 風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與離差系數(shù) ? 安全邊際與保本決策 ? 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問(wèn)題 ? 平均數(shù)與財(cái)務(wù)決策 ? 客戶組合管理 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (1) 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的區(qū)別： ? 財(cái)務(wù)的目的 /功能：“以貨幣賺取更多的貨幣” ? 會(huì)計(jì)的目的 /功能：“記錄和報(bào)告交易” 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (2) 公司活動(dòng)的兩大主題： ? 營(yíng)銷(xiāo) —―發(fā)現(xiàn)還沒(méi)有被滿足的需求并滿足它” ? 財(cái)務(wù) —―提升企業(yè) /股東的價(jià)值” 擺正兩者的位置很重要 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (3) 財(cái)務(wù)側(cè)重： ? 未來(lái)導(dǎo)向 ? 決策 ? 估值 ? 內(nèi)部 會(huì)計(jì)側(cè)重： ? 歷史導(dǎo)向 ? 記錄 ? 報(bào)告 ? 外部 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (4) 財(cái)務(wù)人員在企業(yè)中的角色： ? 輔助經(jīng)理做決策 ? 財(cái)務(wù)決策的三個(gè)核心領(lǐng)域 —融資 —投資 —營(yíng)運(yùn) 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (5) 財(cái)務(wù)人員輔助經(jīng)理決策應(yīng)把握四個(gè)重點(diǎn)： ? 成長(zhǎng)性 ? 盈利能力 ? 財(cái)務(wù)健全性 ? 效率 (核心是各部門(mén)生產(chǎn)率 ) 所有方面都受表外因素的影響 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (6) 成長(zhǎng)性 ——怎樣測(cè)量核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率？ * (abcde) f 5 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (7) 如果計(jì)算結(jié)果小于 5%意味著“目前的危機(jī)”；大于 5%，則與公司市值、利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率比較，得出各項(xiàng)比較是否： ? 落后 ? 相當(dāng) ? 超過(guò) 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (8) 如果落后意味著“將要出現(xiàn)問(wèn)題”；如果相當(dāng)或超過(guò)，則計(jì)算未來(lái) 5年年均增長(zhǎng)率： * [(g+h+i)/5] / a 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (9) 環(huán)境的復(fù)雜多變要求財(cái)務(wù)人員經(jīng)常提出兩個(gè)會(huì)計(jì)遺漏的問(wèn)題： ? 現(xiàn)在做什么？ ? 向何處去？ 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (10) 財(cái)務(wù)決策框架： 投資決策 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 企 財(cái)務(wù) 企業(yè) 業(yè) 決策 盈利 價(jià) 值 融資決策 財(cái)務(wù) /資本結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (11) 財(cái)務(wù)人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)： ? 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)（尤其是報(bào)表） ? 影響企業(yè)生存和發(fā)展的表外因素 ? 管理經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 金融學(xué) ? 管理會(huì)計(jì) ? 數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué) ? 隨時(shí)了解經(jīng)理在想什么 財(cái)務(wù)人員角色與知識(shí)結(jié)構(gòu) (12) 案例 1：為何財(cái)務(wù)人員需要學(xué)點(diǎn)金融學(xué)？ 6月份一家美國(guó)進(jìn)口商預(yù)計(jì) 3個(gè)月后需要支付進(jìn)口貨款 50萬(wàn)歐元，目前現(xiàn)匯市場(chǎng)為 1歐元 =。但在借債的情況下，你所能夠造成的損失其實(shí)是沒(méi)有限度的，因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)（金融）資產(chǎn)（尤其衍生工具）下跌是沒(méi)有下限的。 財(cái)務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (8) 用調(diào)整的資產(chǎn) β系數(shù)估算成本 : K= rs +βa(rmrs) =rs + (1dL) / (1t) βe (rmrs) βa為企業(yè)整體的資產(chǎn) β系數(shù)， βe為權(quán)益 β系數(shù)。如果打工的話四年可賺 5萬(wàn)元。在使用 NPV法作決策時(shí)，如何考慮建筑物的價(jià)值？ 機(jī)會(huì)成本與財(cái)務(wù)決策 (10) 案例 3(續(xù) )： 很明顯，放棄出售 /出租的代價(jià)就是選擇建筑物用于組裝電腦的機(jī)會(huì)成本，應(yīng)視為初始的現(xiàn)金流出！第五年末預(yù)計(jì)售價(jià)應(yīng)視為現(xiàn)金流入。據(jù)“收入增長(zhǎng)率”可得： 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =10% 財(cái)務(wù)規(guī)劃 (7) 案例 2： 根據(jù)案例 1，如果公司希望達(dá)到的成長(zhǎng)率為 20%，該采取哪些財(cái)務(wù)決策行動(dòng)呢？ 財(cái)務(wù)規(guī)劃 (8) 案例 2（續(xù)）： 由“收入增長(zhǎng)率”可知，公司應(yīng)該： ? 提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) —P ? 增大財(cái)務(wù)杠桿 —L ? 減少分紅 —d ? 降低資產(chǎn)需求率 —T ? 發(fā)行新股 全面預(yù)算 (1) 傳統(tǒng)預(yù)算僵化死板，費(fèi)時(shí)耗錢(qián)。 這種預(yù)測(cè)一般每個(gè)季度進(jìn)行一次，它幫助管理人員對(duì)當(dāng)前行動(dòng)計(jì)劃進(jìn)行持續(xù)不斷的再評(píng)估以適應(yīng)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的變化。這次預(yù)測(cè)不僅要對(duì)首次預(yù)測(cè)已經(jīng)包括的未來(lái) 4個(gè)季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行更新，還要對(duì)離當(dāng)時(shí)最遠(yuǎn)的一個(gè)季度 ——即 2020年 79月份進(jìn)行預(yù)測(cè)。 * 敏感性分析 (1) 案例 1： A公司為擬上馬的高檔轎車(chē)生產(chǎn)線測(cè)算得到 NPV=1,517(百萬(wàn)元 )，這是根據(jù)以下變量估計(jì)的“正常估計(jì)”得出的。(P1+P2)/(Q1+Q2) ? 點(diǎn)彈性公式 Ed = （ dQ/dP） 營(yíng)業(yè)杠桿作用＝ 營(yíng)業(yè)盈利變化率 247。如果這些資金產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)貢獻(xiàn)毛利超過(guò)財(cái)務(wù)固定成本 (利息 )，即產(chǎn)生有利或正的財(cái)務(wù)杠桿作用，否則為不利或負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿作用。 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問(wèn)題 (1) 稅收影響： ? 營(yíng)運(yùn)決策 —例如購(gòu)買(mǎi) /租賃 ? 投資決策 —是否投資 ? 融資決策 —債務(wù) /權(quán)益 ? 并購(gòu) —是否實(shí)施 ? 現(xiàn)金流量 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問(wèn)題 (2) 稅收對(duì)以下?tīng)I(yíng)運(yùn)決策有重要影響： ? 定價(jià) ? 生產(chǎn) ? 購(gòu)買(mǎi) /租賃 ? 保本 /保利 ? 采購(gòu) /存貨 財(cái)務(wù)決策中的稅務(wù)問(wèn)題 (3) 案例 1： A產(chǎn)品年固定成本 100萬(wàn)元，另有年均折舊費(fèi) 20萬(wàn)元。 * 基于平均數(shù)的決定通常貽害無(wú)窮。 平均數(shù)與財(cái)務(wù)決策 (3) 案例 2: 兩家公司的平均顧客盈利能力均為15元，其中 A的每個(gè)顧客都是 15元， B的情況不同：一半的顧客平均為 80元，另一半的平均為 110元，兩者的加權(quán)平均數(shù)恰好 15元。 ? 道格拉斯 .，約翰 . D. 芬尼特： 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 ，中國(guó)人民大學(xué)出版社， 1999。 客戶組合管理 (1) 廣為流行的客戶關(guān)系管理（ CRM）確信，只要贏得了忠誠(chéng)的顧客和顧客的忠誠(chéng)，利潤(rùn)就會(huì)隨之而來(lái)。產(chǎn)品經(jīng)理于是給出每個(gè)月的平均銷(xiāo)售量為 5000單元。新機(jī)器可使公司每年在勞力、原料有修理等方面的現(xiàn)金開(kāi)支減少 500元，使用壽命 4年，公司所得稅率為 40％，采用直線法折舊。 如果預(yù)期營(yíng)業(yè)盈利低于 100萬(wàn) ， 則應(yīng)選擇 B。又知清潔劑的單價(jià)為 11元。 問(wèn)：如果期望銷(xiāo)售量增至 12000臺(tái)，價(jià)格應(yīng)降至多少？ 降價(jià)策略是否有效？ 價(jià)格彈性與財(cái)務(wù)決策 (5) （ 1） 需求方程： Qd = 18000 + bP （ 2） 求解 b： b = △ Q/△ P =(60003000)/(8001000) =15（ 元 /臺(tái) ） （ 3） 求解價(jià)格： 12000 = 18000 15*P P=400（ 元 /臺(tái) ） （ 4） 計(jì)算弧彈性： Ep = [(60003000)/(8001000)]* [(800+1000)/(6000+3000) = 3 絕對(duì)值大于 1，說(shuō)明降價(jià)策略有效。前者完全不同，因此需要搜集更多的信息 ——尤其是市場(chǎng)份額。只是一味致力完成銷(xiāo)售目標(biāo)的業(yè)務(wù)單元開(kāi)始置滿足顧客的需求于不顧，同時(shí)對(duì)需要經(jīng)過(guò)層層審批才能變更的預(yù)算無(wú)可奈何。 全面預(yù)算 (5) 案例 1：如何做滾動(dòng)式預(yù)測(cè)？ 假設(shè)在 2020年 3月中旬 A公司決定制定 5個(gè)季度的預(yù)測(cè)。 全面預(yù)算 (2) 取消預(yù)算后，業(yè)務(wù)單元不再訂立固定的年度目標(biāo)，而是以資本回報(bào)率等基準(zhǔn)為基礎(chǔ)，設(shè)立長(zhǎng)期目標(biāo)，同時(shí)設(shè)立一些關(guān)鍵性績(jī)效指標(biāo)，如利潤(rùn)、現(xiàn)金流、成本比、客戶滿意度以及質(zhì)量。 并購(gòu)決策 (4) 最經(jīng)常使用的評(píng)估方法 : ? DCF法 —因現(xiàn)金流量的優(yōu)點(diǎn)而成為首選方法 —基于“可向普通股東分配的收益 +未來(lái)收益” 之現(xiàn)值 =公司價(jià)值” —需要在盡職調(diào)查中獲得足夠信息 ? 類(lèi)比法 —選擇同類(lèi)公司以往并購(gòu)交易數(shù)據(jù)作參照系 ? 清算價(jià)格法 并購(gòu)決策 (5) NPV法應(yīng)結(jié)合概率權(quán)重分析法 : ? NPV因預(yù)測(cè)錯(cuò)誤而具有較高的風(fēng)險(xiǎn) ? 用概率權(quán)重法可減緩風(fēng)險(xiǎn) 情形 概率 估計(jì) NPV 悲觀 20% 100 正常 50% 200 樂(lè)觀 30% 300 期望值 = 100*20%+2