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【正文】 – 資本性支出 （ 多期產(chǎn)生收益的費(fèi)用 ） ：各期攤提 ——RD支出 ， 廣告費(fèi)用 ? 非現(xiàn)金費(fèi)用 （ 折舊費(fèi) ， 待攤費(fèi) ） ：計(jì)入成本 ，但不產(chǎn)生現(xiàn)金流出 《公司理財(cái)》第一章 折舊方法的選擇 ? 通用汽車(chē) 87年通過(guò)延長(zhǎng)固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限減少當(dāng)年折舊與攤提，增加利潤(rùn) 120億美元 《公司理財(cái)》第一章 江西贛粵高速公路（ 600269） ? 2023年 EPS為 ? 折舊按照國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，按總工作量 (即車(chē)流量法 )計(jì)算， 2023年折舊僅為 2800萬(wàn)元 ? 公路總金額為 ，折舊率為 %，按此速度需要 130多年 ? 實(shí)際工作年限平均只有 28年，今后的折舊壓力會(huì)很大 ? 國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是直線折舊，按 30年直線折舊，年折舊額為 ? 主營(yíng)利潤(rùn)為 ，凈利潤(rùn) ，所得稅率僅 8% 《公司理財(cái)》第一章 價(jià)值最大化目標(biāo) ? 價(jià)值的內(nèi)含 – 內(nèi)在價(jià)值：有一定的主觀性 – 靈活性：動(dòng)態(tài) 、 近似 、 不確定 – “ 青蛙與公主 ” – 內(nèi)在價(jià)值的估計(jì) ? 帳面價(jià)值 ——面向過(guò)去 （ 基于交易 ） ? 市場(chǎng)價(jià)值 ——面向未來(lái) （ 收益貼現(xiàn) ） 《公司理財(cái)》第一章 ? “ 除非一個(gè)企業(yè)將要破產(chǎn) ， 否則其價(jià)值取決于該企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造的收益流 ， 而其擁有的資產(chǎn)并沒(méi)有什么意義 ， 它們只是創(chuàng)造收益流的必要條件之一 。 財(cái)富是什么？ 《公司理財(cái)》第一章 人 貝 才 社會(huì)角色 一 √ 所有者 二 √ 經(jīng)營(yíng)者 三 雇員（打工者） 企業(yè)如何運(yùn)作？ 《公司理財(cái)》第一章 銷(xiāo)售收入最大化 兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的經(jīng)歷。 公司損益表 公司損益表 （會(huì)計(jì)角度） （理財(cái)角度） 銷(xiāo)售收入 1,000,000 現(xiàn)金流入 0 成本 900,000 現(xiàn)金流出 900,000 利潤(rùn) 100,000 現(xiàn)金收支差 900,000 《公司理財(cái)》第一章 財(cái)富創(chuàng)造 ? 公司財(cái)富 （ 價(jià)值 ） 直接來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（ 產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng) ） ， 并最終通過(guò)財(cái)務(wù)活動(dòng) （ 資本市場(chǎng) ） 來(lái)實(shí)現(xiàn) ? 理財(cái)?shù)娜蝿?wù)：運(yùn)用資本市場(chǎng)的機(jī)制來(lái)管理經(jīng)營(yíng)活動(dòng) ， 使所有者的價(jià)值最大化 《公司理財(cái)》第一章 OPM理論 ? To finance：“ to raise or provide funds or capital for… ” ? Corporate finance的直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資 ? 關(guān)鍵： Other People’ s Money(OPM),無(wú)論是權(quán)益資本還是債務(wù)資本 ? 別人的錢(qián)不是 easy money ? 由此帶來(lái)理財(cái)?shù)钠渌顒?dòng)（投資決策、股利決策），目標(biāo)為出資人創(chuàng)造財(cái)富 《公司理財(cái)》第一章 全球資本市場(chǎng)的事實(shí) ? 20世紀(jì)各大股市持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期投資股市的平均年回報(bào)率超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債收益率 6個(gè)百分點(diǎn) ? 意味著投資者通過(guò)分散化投資組合可以得到高于投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債 6個(gè)百分點(diǎn)的回報(bào)（市場(chǎng)平均回報(bào)率） 《公司理財(cái)》第一章 啟示 ? 對(duì)投資者：將錢(qián)長(zhǎng)期放在一家不能提供高于市場(chǎng)平均報(bào)酬率的公司是不明智的 ? 任何一家公司，如果其長(zhǎng)期不能給其股東提供高于市場(chǎng)平均回報(bào)率，最終將被投資者拋棄 《公司理財(cái)》第一章 創(chuàng)造價(jià)值的意義 ? 面對(duì)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，公司不僅要想方設(shè)法在市場(chǎng)中立足，而且要爭(zhēng)奪公司成長(zhǎng)和繁榮所需要的資源。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財(cái)?shù)姆懂牎? 《公司理財(cái)》第一章 光有錢(qián)（貝），不能富； 光有才，也不能富。 沒(méi)有任何資產(chǎn) 、 卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè) ” Higgins 《公司理財(cái)》第一章 帳面價(jià)值不等于內(nèi)在價(jià)值 ? 資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值為該資產(chǎn)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力 ， 即預(yù)期未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 （ 面向未來(lái) ） ? 帳面價(jià)值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本 （ 面向過(guò)去 ） ? 無(wú)形資產(chǎn) （ 智力資本 ） 成為創(chuàng)造價(jià)值的主要來(lái)源 ， 但沒(méi)有在資產(chǎn)負(fù)債表上得到適當(dāng)?shù)姆从? 《公司理財(cái)》第一章 內(nèi)在價(jià)值的決定因素 ? 創(chuàng)造價(jià)值的能力 ， 即預(yù)期在未來(lái)各期所產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 V = ∑ CFt / (1+k) t – 預(yù)期現(xiàn)金流大小及時(shí)間分布先后 – 資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期長(zhǎng)短 – 與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)特征相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率 k， 即資本成本 (cost of capital) ? “ 經(jīng)濟(jì)學(xué)家知道任何東西的價(jià)格 ， 而對(duì)其價(jià)值一無(wú)所知 ” 《公司理財(cái)》第一章 價(jià)值最大化 目標(biāo)層次 –（ 1） 公司價(jià)值最大化 –（ 2） 股東財(cái)富最大化 –（ 3） 股票市場(chǎng)價(jià)格的最大化 《公司理財(cái)》第一章 隱含假設(shè) （ 1）管理者目標(biāo)與股東目標(biāo)一致 （ 2）債權(quán)人受到完全的保護(hù) （ 3）管理者不誤導(dǎo)或欺騙金融市場(chǎng)，且市場(chǎng)得到足夠的信息供給，從而對(duì)公司績(jī)效做出理性的判斷 （ 4）不存在社會(huì)成本 《公司理財(cái)》第一章 管理者： 選擇項(xiàng)目 籌集資金 支付股利 社會(huì) 債權(quán)人 股東 金融市場(chǎng) 股東大會(huì) 董事會(huì) 財(cái)富最大化 受到保護(hù) 信息 市場(chǎng)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值 未帶來(lái)成本 《公司理財(cái)》第一章 管理者： 選擇項(xiàng)目 籌集資金 支付股利 社會(huì) 債權(quán)人 股東 金融市場(chǎng) 很少控制 真實(shí)情況 以犧牲股東利益為代價(jià)保護(hù)自己利益 無(wú)法追蹤公司成本 較大的社會(huì)成本 被股東剝奪 信息被拖延或誤導(dǎo) 市場(chǎng)價(jià)格不等于內(nèi)在價(jià)值： 短視；波動(dòng)過(guò)大；過(guò)度反應(yīng)；內(nèi)幕操縱 《公司理財(cái)》第一章 目標(biāo)與
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