【正文】 資融券業(yè)務合同，信用交易生效。 五、融資融券業(yè)務辦理流程 步驟一：開戶 步驟二：客戶征信 步驟三：擔保物提交 步驟四：融資交易 步驟五：融券交易 步驟六：最后合同結束、銷戶 （一）開戶 ? 個人開戶提供 ：本人身份證、股東卡、銀行存折 ? 法人開戶提供： 法人營業(yè)執(zhí)照（加蓋對方法人公章）、分支機構營業(yè)執(zhí)照、法人授權委托書、（加蓋分支機構公章）、法定代表人簽字（法定代表人身份證明，身份證復印件）、抵押財產的產權證明。如銀行基準年利率有所調整，計息時按調整后的銀行基準年利率計息。 （五）客戶可以融資融券的額度 ? 客戶申請辦理，公司對客戶征信，進行信用評級、擔保品評級，以此確定客戶融資、融券的授信額度上限。 （二）融資融券交易與普通交易的區(qū)別： 類別 項目 融資融券交易 普通交易 買入 向券商借入資金 客戶必須有足額 保證金 賣出 向券商借入證券 客戶必須有足額 證券 與券商的關系 委托關系、借貸關系 委托關系 交易風險 客戶和證券公司均有風險 客戶自己承擔 （三）融資融券業(yè)務主要特點 財務杠桿，投資者收益最大化。 二 、 上海交易所的證券結算 （參見教材 p415） 三 、 證券登記與托管 (p416) 證券登記 證券托管 四 、 證券結算風險 (p417) 賣空控制 買空控制 第四節(jié) 經紀業(yè)務風險 （參見教材 p418424） 一 、 來自券商以外中介機構的風險 二 、 來自券商內部經營管理的風險 超越經營范圍的風險 技術設備問題的風險 工作人員故意或失誤的風險 業(yè)務制度不健全的風險 （ 1） 開戶環(huán)節(jié) （ 2） 委托環(huán)節(jié) 財務制度不健全的風險 內部資料泄密的風險 行政和后勤管理中的風險 其他不正當交易的風險 投資咨詢機構帶來的風險 三 、 來自投資者的風險 第五節(jié) 證券自營業(yè)務 一 、 開展自營業(yè)務的條件 注冊資本不低于人民幣 5億元； 主要管理人員和業(yè)務人員具有證券從業(yè)資格； 有固定的經營場所和合格的交易設施； 有健全的管理制度和規(guī)范的自營業(yè)務與經紀業(yè)務分開管理的體系； 中國證監(jiān)會要求的其他條件 。也就是做市商在其所報價位上接受投資者的買賣要求，將自己持有的證券買給買方，或用自有資金從賣方手中買下證券。 結賬： 交易完成后，經紀商應將賬單及時送交客戶，客戶則應按經紀業(yè)務協議支付足額傭金。 開設證券賬戶 開設資金賬戶 二 、 委托 即投資者向證券商下達買進或賣出證券的指令 ，委托是單次證券交易過程的真正開始 。 證券經紀業(yè)務的參與主體 證券交易所 、 證券登記結算公司及清算銀行 證券商 （ 表現為證券營業(yè)部 ） 、 投資咨詢機構 證券投資者 （ 個人投資者 、 機構投資者 ） 證券經紀商的作用： 證券交易中介人 買賣雙方的參謀 買賣雙方的保證人 ， 保證雙方資金和證券順利清算交割 組成金融市場信息網 二 、 證券交易所運行架構 （ p401） ? 證券交易所是為證券的集中和有組織交易提供場所 、設施 ， 履行國家有關法律 、 法規(guī) 、 規(guī)章 、 政策規(guī)定的職責 ， 實行自律性管理的會員制事業(yè)法人 。 信息系統 信息系統負責對每日證券交易的行情信息和市場信息實時發(fā)布 。 (一 )交易時間 (二 )合法性檢查 (三 )集合競價 (四 )連續(xù)競價 四 、 結算與交收 結算： 是在投資銀行之間相互沖抵證券和價款的過程。 競價制度 ， 也稱委托驅動 (orderdriven)交易制度 、雙向拍賣制度 ， 指買賣雙方將委托交給各自代理經紀人 ，再由經紀人經各種渠道呈交到交易所 ， 交易所在匯總所有交易委托基礎上 ， 實行撮合成交 。 做市商制度分成壟斷做市商制度和競爭性做市商制度。 06年 8月 21日深、滬交易所公布了實施細則，并開始實行。 授信管理，有效監(jiān)控風險。 四、融資融券的知識簡介（下） （一）融資融券的費用、利息 （二）融資融券業(yè)務申請 （三）警戒線與平倉線 （四）信用賬戶與擔保物 （五）信用交易操作指令 （一）融資融券的費用、利息 ? 客戶融資支付融資利息，客戶融券支付融券費用。如客戶不按時追加擔保物，證券公司將對其賬戶中的擔保物實施強制平倉。 營業(yè)部人員操作 ? 專員依據客戶填寫的資料，初步審核通過后 ? A、特別聯合開戶 ? B、把 《 融資融券業(yè)務申請表 》 掃描上傳，經信用交易部復核并通過 ? C、開立信用資產賬戶 ? D、開信用證券賬戶深圳卡、上海卡，登記以及辦理指定。 （四）融資交易 ?融資買入：客戶融入資金。 （六）其他事項 ? A、風險控制 平倉：當風險度達到平倉線后，證券公司在兩個交易內通知客戶追加擔保物，如在規(guī)定時間內，客戶不按時追加擔保物，證券公司將執(zhí)行強制平倉，直到風險度符合要求，客戶承擔相應損失。因交易密碼泄漏而造成的所有損失，由客戶自己承擔?？蛻粢袚浣灰椎墓善?、債券、基金等證券價格波動所產生的風險。 10 月以來，市場中不利港股的傳聞增多， 包括郭氏兄弟被綁架、長江實業(yè)在美 國賣股被查等。換言之，一周之內期指下跌 ％，投機者資金回報高達 316％。 12 托管年費 每月應提取基金托管費＝該月估值日基金資產凈值 費率 247。基金清算后的全部剩余資產 ， 按基金持有人持有的基金單位占基金資產的比例 ， 分配給基金持有人 。 M = R prm Rp = rf +(Rprf)σ m/σ p 2 * * 2 本章作業(yè) 了解美國 《 1940年投資公司法 》 的主要內容 。 投資銀行 /資本運營 第十二、十三講 投資銀行業(yè)務之四：企業(yè)并購 第一節(jié) 基本概念 一 、 定義 ? MA:兼并 (merger)和收購 (acquisition),簡稱 “ 并購 ” 。用公式表示： A＋ B＝ C。 ? 從行業(yè)壟斷角度： 一般競爭法規(guī)定：兼并指兩個或兩個以上的企業(yè)組成以長期經營為目的的一個新企業(yè) 。 ? （ 2） 防范動機： 市場遭到侵入；競爭者成本低廉；其他企業(yè)推出新產品；出現意外事件 。 ? 協同效應的具體形式： ? ① 管理協同效應 。這種效益取得不是由于效率提高引起的 ， 而是稅法 、會計處理以及證券交易等規(guī)定而產生的 。 ? 市場勢力理論 ? ③混合并購對市場勢力的影響，多以隱蔽的方式來實現。 ? 法馬和詹森 (1983年 )認為，企業(yè)代理人問題可由適當的組織程序來解決。 ? 信息理論 ? 信息理論主要從信息不對稱的角度來研究并購的動機。他認為通過信號的發(fā)布和管理者的報酬安排可以解決信息的不對稱性。 ? 企業(yè)發(fā)展理論 ? ②并購可降低企業(yè)發(fā)展的風險和成本。 吸收合并。前者貨幣流入股東，后者貨幣流入公司。 收購公司先在證券市場秘密收購目標公司部分股票 ， 通常略少于 5%， 然后再向目標公司股東報價 ， 形成進可攻 、 退可守之勢 。而空殼公司以其資本以及未來買下的目標公司的資產及其收益為擔保來進行舉債。 具體手段： （ 1） 將從前債務重擬償還時間 ， 一旦遭受襲擊 ，收購公司將面臨立即還債的難題 。 股票交易方面 ? —— 回購股票 ? —— 尋找白衣騎士 ? —— 小精靈防衛(wèi)術 第四節(jié) 并購業(yè)務操作流程 一 、 兼并業(yè)務流程 合并雙方的公司董事 ， 應各自通過有關合并決議 。 反托拉斯法作為美國政府對企業(yè)并購進行管制的工具 ， 在歷史上曾經對美國企業(yè)并購活動發(fā)展有過重大影響 。 通過證券交易所的證券交易 ，投資者持有一個上市公司已發(fā)行股份的 5%時 ， 應當在該事實發(fā)生之日起 3日內 ， 向國務院證券監(jiān)督管理機構 、 證券交易所做出書面報告 ， 通知該上市公司 ， 并予以公告；在上述規(guī)定的期限內 ， 不得再行買賣該上市公司的股票 。大型國企整體上市，境外大型上市企業(yè)回歸 A股市場，沒有產生重大沖擊，流動性過剩為市場快速擴容創(chuàng)造了充裕的資金條件。另外，芬蘭、瑞典的國有企業(yè)也不錯。 企業(yè)可以通過整體上市實現內部業(yè)務 、 組織 、 品牌 、 文化等方面的重整 ， 使公司發(fā)展和競爭能力在整體上有一個質的飛躍 。整體上市的具體方案為，公司將以每股 格向上汽集團定向增發(fā) ，擬注入價值 億元的核心資產。這一狀況有利于公司抓住行業(yè)重組機遇，通過收購兼并完善在全國的生產布局。 對于那些能夠持續(xù)發(fā)展和盈利的企業(yè)集團來說 ， 由于資產 、 收入和利潤都會不斷增長 ， 退市時的股價一般比上市時股價會有較大上漲 ， 因此退市成本往往遠大于上市時的融資 。內地上市地選擇上海或深圳都可以，境外上市地可以選擇香港、新加坡或其他國家。 ? 這種模式適合于旗下沒有上市公司的集團公司，或處于快速發(fā)展階段對資金需求較大并要求使內部資源得到有效整合的集團公司。 通常的做法是以一個上市公司為平臺通過股票交換吸收合并其他上市公司的資產 ，該上市公司保留法人資格 ， 其他上市公司則失去法人資格 。同時，資產注入將大大提高公司的盈利能力。 ? 三、整體上市的四種模式 ? 模式一：再次融資 +資產收購，即上市公司通過再次融資來收購母公司的資產以實現整體上市。大量優(yōu)質資產通過整體上市注入股市，將會大幅提升中國股市的內在價值。 ? 二 、 整體上市的意義和作用 ? 整體上市有利于國有企業(yè)加快股份制改革步伐和建立現代企業(yè)制度。 但經國務院證券監(jiān)督管理機構免除發(fā)出要約的除外 。 在這期間 ，反托拉斯法和對它的解釋并沒有變 ， 只是準則體現的標準變了 ， 這種變化反映了政府對執(zhí)行反托拉斯法的措施有了變化 。 只有在政府有關部門登記注冊后 ，合并才正式生效 。 （ 5） 可發(fā)行附帶認股權證 ， 一旦認股權證在收購要約期內生效 ， 可使收購公司手中股權被稀釋 。 目標公司一旦遭到襲擊 ， 通常會進行反抗 。 以股票購買資產 ， 指收購公司向目標公司發(fā)行收購公司自己的股票以交換目標公司的部分或全部資產 （ 如：三聯張繼升的采購 ） 。雙方在相互認可、滿意的基礎上制定出收購協議。 （二）直接兼并與間接兼并 ? 根據買方直接或委托第三者出面兼并，又可分為直接兼并和間接兼并。企業(yè)通過并購，不僅獲得了目標企業(yè)的生產能力和各種資產，還獲得了其擁有的經驗，從而也就具有了經驗曲線效應。 ? 比較而言，并購往往是效率較高的方式。 ? 信息理論 ? ②信號理論。這一理論的代表人物繆勒（ 1969年）認為，并購活動只是代理問題的一種表現形式，而不是解決辦法。他們認為當管理者只擁有企業(yè)所有權的一小部分時，就會產生管理者利用管理特權去追求私人利益 的代理問題。 ? 另一方面，產業(yè)集中度提高正是市場激烈競爭的結果。 ? 協同效應的具體形式： ? ② 經營協同效應 。 ? 政府動因： 決定企業(yè)并購的客觀環(huán)境 ， 是推動企業(yè)并購的外部原因 。 ? 原始動因包括：追逐利潤 、 競爭壓力 。股權收購分為：參股收購、控股收購、全面收購。 ? 合并分為兩類： ? 一是吸收合并， 是在兩個企業(yè)以上的企業(yè)合并中，其中一個企業(yè)吸收了其他企業(yè)而成為存續(xù)企業(yè)的合并過程，被吸收的企業(yè)解散、注銷、失去法人資格，其債權債務由存續(xù)企業(yè)承擔。 分析各種基金評價指標的優(yōu)點和缺陷 。 S=(Rprf)/σ p α 值 經系統風險調整后的 絕對業(yè)績指標 ,指的是基金業(yè)績超過或低于一定基準值