在險(xiǎn)價(jià)值-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 假定該投資組合的價(jià)值變動(dòng)是正態(tài)分布的并且投資組合價(jià)值的預(yù)期變動(dòng)為零 (這對(duì)很短的時(shí)間期限是正確的 )，計(jì)算 10 天時(shí)間置信度為 99％的在險(xiǎn)價(jià)值。對(duì)于股票這樣具有活躍交易市場(chǎng)的證券計(jì)算的時(shí)間期限是按交易日天數(shù)來(lái)進(jìn)行計(jì)算的。 第二節(jié) 單一資產(chǎn)的在險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算 ? 假設(shè)有某一股票，其價(jià)值為 S ，年波動(dòng)率為 σ。 ? 機(jī)構(gòu)投資者 ? 機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在也開(kāi)始采用 VaR來(lái)管理他們的金融風(fēng)險(xiǎn)。 ? 防御式地應(yīng)用：控制風(fēng)險(xiǎn)。 ? （一）時(shí)間長(zhǎng)度 ? 在計(jì)算 VaR時(shí)有一個(gè)隱含的假設(shè)就是投資組合在所選擇的時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化。第十一章 在險(xiǎn)價(jià)值 許多機(jī)構(gòu)對(duì)他們從事的一些較新型的交易，通常是與衍生證券有關(guān)的交易，可能帶來(lái)怎樣的后果全然不知。用符合表示 , ? 其中 為置信度 ,在上述的例子中是 95% P r ob( $1 , 000 , 000 ) 5%V? ? ?P r ob ( V a R ) 1 %VX? ? ? ? ?V?%X? 二、選擇合適的 VaR參數(shù) ? 要使用 VaR就必須選擇定義中的兩個(gè)參數(shù) —— 時(shí)間長(zhǎng)度 T和置信度 X%。 VaR的最大特點(diǎn)是： ? ①它用一個(gè)單一的數(shù)字捕捉住了風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方面； ? ②它容易理解； ? ③它詢問(wèn)簡(jiǎn)單的問(wèn)題 : “情況究竟有多糟糕” ? ? 根據(jù) VaR應(yīng)用的歷史發(fā)展，可以將其應(yīng)用做如下劃分： ? 被動(dòng)式地應(yīng)用：信息報(bào)告。 ? 非金融機(jī)構(gòu) ? 在險(xiǎn)現(xiàn)金流分析（ cash flow at risk analysis）能為企業(yè)提供可能面臨資金短缺的臨界值。 ? 如果資產(chǎn)是可交易的 ,可以從市場(chǎng)得到資產(chǎn)的價(jià)格（這種做法被稱為盯市， marking to market），否則盯模（ marking to model）。 ? 在實(shí)務(wù)中，通常假定它是一天百分比變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差。 因此，對(duì)于較長(zhǎng)的時(shí)間度量，表達(dá)式 () 應(yīng)該考慮對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的漂移加以修正。因此，該投資組合價(jià)值一天的變動(dòng)為： ? () ? 其中 為第 i個(gè)資產(chǎn)一天的價(jià)值變動(dòng)率 ， ? 而 為常數(shù)。 遠(yuǎn)期和互換雖然是金融衍生工具，但它們都可以分解成相應(yīng)的各種零息票債券交易 第四節(jié) 衍生工具的在險(xiǎn)價(jià)值 ? 估計(jì)包含衍生證券在內(nèi)的投資組合的 VaR 關(guān)鍵在于，即使基本標(biāo)的證券價(jià)格的變動(dòng)是正態(tài)的，衍生證券本質(zhì)上的非線性就意味著衍生證券價(jià)格的變動(dòng)可能同正態(tài)分布相去甚遠(yuǎn)。 ? 與方程（ ）對(duì)應(yīng)的有： ? 其中 。然而，更重要的是 Gamma 效應(yīng)引入了一項(xiàng)使 的隨機(jī)成分是非線性的。 不同證券的到期收益率因此具有適當(dāng)?shù)南嚓P(guān)關(guān)系。 ? ，根據(jù)公式（ ）就可計(jì)算得到的一個(gè)樣本值。 VaR值同樣可以通過(guò)找到合適的 的概率分布中的分位數(shù)來(lái)得到。 ? 第一次模擬是假設(shè)每個(gè)市場(chǎng)變量的波動(dòng)率與數(shù)據(jù)庫(kù)覆蓋時(shí)段的第一天的相應(yīng)變量的波動(dòng)率相同；依此類推。 第五節(jié) 蒙特卡羅模擬 ? 假定投資組合價(jià)值變化與基本標(biāo)的價(jià)格變化率之間存在（ ）的關(guān)系。這個(gè)公式的實(shí)際應(yīng)用意義在于它可以與模擬方法相結(jié)合，利用模擬法來(lái)估計(jì) VaR。而對(duì)于較大的變動(dòng)，更高階的近似可以達(dá)到更好的效果，這就要將Gamma效應(yīng)或凸性效應(yīng)結(jié)合進(jìn)去。期權(quán)或期權(quán)投資組合對(duì)標(biāo)的證券的敏感度為 Delta，用 表示。 ? 解：在這個(gè)例子中 ， ， ? 而 ， 。根據(jù)公式（ ），有 VaR： 3day? ?V a R ( 1 ) 1 , 000 , 000 ( ) 10
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