興業(yè)全球基金xxxx年下半年投資策略(new)-文庫吧在線文庫
【正文】 未看到明顯拐點(diǎn) 工業(yè)增加值處于底部徘徊 工業(yè)企業(yè)盈利狀況逐漸惡化且未看到明顯拐點(diǎn) 資料 來源： 東方證券，興業(yè)全球基金 ? 制造業(yè) PMI下滑 ， 排除季節(jié)性因素外低于歷史平均水平 ， 顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然在底部徘徊 ， 并未出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn) 。 ? 由于盈利增速被下調(diào) ， 當(dāng)前較低的估值水平存在一定程度的“ 水分 ” 。 目錄 一、美國緩慢復(fù)蘇，歐洲恐難絕處逢生 二、中國經(jīng)濟(jì)高速增長時代的轉(zhuǎn)折 三、貨幣政策繼續(xù)放松的空間有限 四、企業(yè)盈利前景及市場估值分析 五、市場趨勢判斷和行業(yè)配置建議 市場仍缺乏整體趨勢性機(jī)會 ? 歐債風(fēng)險尚未完全釋放 ， 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)僅處于底部弱平衡狀態(tài) ， 政策強(qiáng)勁刺激也難以實(shí)現(xiàn) ， 下半年 A股市場仍然缺乏整體性的趨勢機(jī)會 ， 維持區(qū)間震蕩是相對大概率事件 。 新興消費(fèi)的科技化與休閑化 智能終端 、 傳媒 、 旅游 、 互聯(lián)網(wǎng) 當(dāng)前中國城市人口三分之一的時間處于休閑狀態(tài) ， 隨著人均可支配收入的增長 ， 更多的休閑娛樂在消費(fèi)者行為中具有明顯趨勢性變化 。 ? 《 關(guān)于 2023年深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)工作的意見 》 中：在國企改革方面 ， 完善基本經(jīng)濟(jì)制度 ， 推進(jìn)國有企業(yè)公司制股份制改革被繼續(xù)強(qiáng)調(diào) ， 并且對電力 、 鐵路 、郵政 、 三網(wǎng)融合等體制改革做出具體的描述；在價格體系改革方面 ， 資源性產(chǎn)品如水 、 電 、 油價格的改革被進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)；而在金融體系改革方面 ， 利率市場化改革 ， 匯率形成機(jī)制改革 、 新股發(fā)行制度和退市制度改革 、 農(nóng)村信用社改革都被具體提及 。本演講稿屬于興業(yè)全球基金管理有限公司所有，未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載，其中的觀點(diǎn)和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點(diǎn)，今后仍可能發(fā)生改變。 長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅是價值投資的重要參照 ， 現(xiàn)金分紅對股價的影響是逐步釋放的 ， 且持續(xù)力更強(qiáng) ， 投資重視現(xiàn)金分紅的公司也將會有較大的超額收益 。 ? 中長期看火電需求 ， 202314年核電 、 氣電 、 外購電 、 新能源發(fā)電等非燃煤電源的大量投產(chǎn)帶來的發(fā)電能力提升 ， 完全可以滿足 “ 十二五 ” 后期的電力需求的增長 ， 無需新增燃煤火電 。 改革釋放的效率將是未來增長的動力源泉，改革的領(lǐng)域自然也是值得重點(diǎn)關(guān)注的方向 線索一：需求穩(wěn)定的大眾消費(fèi)品 ? 未來可能推出的收入分配改革總體方案有望推動大消費(fèi)時代的來臨 。 ? 下半年解禁市值在短期內(nèi)會有上升 ， 可能會帶來一定壓力 。 而利率市場化的啟動則推動銀行 ROE回歸平均 。 全年外匯占款可能萎縮至 1萬億左右 。 政策力度決定經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展方向 經(jīng)濟(jì)長期回落過程不會因外部沖擊及政策刺激而改變 資料 來源： 華泰聯(lián)合證券，長江證券，興業(yè)全球基金 經(jīng)濟(jì)短期可能企穩(wěn)，但反彈空間不大 ? 面對增長動能下降的態(tài)勢 ， 盡管政策已經(jīng)加大逆周期操作 ， 但主基調(diào)仍是 “ 穩(wěn)中求進(jìn) ” 。 ? 整體上 ， 歐債危機(jī)難以走出 “ 緊縮 —衰退 —惡化 —求助 —緊縮 …….” 的死循環(huán) 。 資料來源：招商證券（香港），興業(yè)全球基金 全美工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)能利用率 私人部門非住宅類固定投資指數(shù) 50%以上的 PMI 指數(shù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢不改 美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程較為緩慢 ? 美國的經(jīng)濟(jì)增長主要來自于消費(fèi)拉動 ，而消費(fèi)增長的主因是居民的資產(chǎn)負(fù)債表改善 ， 現(xiàn)實(shí)狀況并不樂觀 。 連續(xù)兩次降息驗(yàn)證了通脹下行 、 經(jīng)濟(jì)下滑 ， 但政策短期難以見效 ， 下半年可能還會有一至兩次降息 ， 但效果還需要觀察 。 ? 穩(wěn)增長政策僅僅使經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險后移 ， 但無法改變趨勢 。2023年 7月 25日 高速增長時代的轉(zhuǎn)折 ——2023年下半年股票市場投資策略 非公開資料，僅供內(nèi)部參考 主要結(jié)論 ? 美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇 ， 歐洲恐難絕處逢生 。 在總結(jié) 2023年四萬億刺激政策經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)基礎(chǔ)
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