國際貨幣與金融經(jīng)濟學(xué)ch4匯率決定理論(ii)-文庫吧在線文庫
【正文】 本國收入 本國貨幣供給擴張 上漲 貶值 不變 本國收入增加 下跌 升值 增加 外國物價上漲 不變 升值 不變 本國利率上升的影響 AD（ M， i1） AD（ M， i2） S S2 S1 O y1 y Pd P d 2 P d 1 凱恩斯學(xué)派的貨幣需求函數(shù) diddd eYPM ?? ??dddd iypm ?? ??? ? ? ? ?fdfdfdfd iiyyppm ??????? ??fd pps ?? ? ? ? ? ? ?fdfdfd iiyymms ?????? ??利率因素的影響 ? 本國利率（ id）的上升會降低貨幣需求，在原有的價格水平和貨幣供給水平上，形成超額貨幣供給，這將導(dǎo)致支出的增加。 ? 該曲線斜率小于 45176。本幣利率的下降就意味著本國貨幣未來將出現(xiàn)升值，以補償本幣的持有者。 資產(chǎn)組合平衡分析法 ? 匯率的資產(chǎn)組合平衡模型（ portfo1iobalance model of exchange rate）形成于20世紀(jì) 70 年代，其理論基礎(chǔ)來源于托賓的資產(chǎn)組合選擇理論。 ES~ ???? Efd Sii ~模型的基本假設(shè) ? 資產(chǎn)市場的均衡 ?在短期內(nèi)，本國財富是外生變量且規(guī)模不變，任何資產(chǎn)收益率的變動只能引起國內(nèi)居民調(diào)整資產(chǎn)組合比例。在本國債券供給不變的情況下，只有本國利率的下降才能抵銷匯率變化帶來的債券需求增加，所以貨幣市場均衡要求匯率與本國利率反方向變化。 資產(chǎn)組合平衡模型的短期分析 ? 財富總量不變，結(jié)構(gòu)發(fā)生變動 ?本國中央銀行在本幣債券市場進行公開市場操作（ Open Market Operation, OMO） ?本國中央銀行在外幣債券市場上的公開市場操作（ Foreign Exchange Operation, FXO） ?中央銀行的沖銷操作（ Sterilization Foreign Exchange Operation, SFXO） 中央銀行在公開市場上進行買入本幣債券的操作 ? 中央銀行在公開市場上進行買入本幣債券，使得私人部門持有的國內(nèi)貨幣增加，同時私人部門持有的本幣債券下降，即 ?M=??BP=?BC。 B F1 F0 F1 F0 M1 M1 E1 M0 E0 B id1 id0 id S S1 S0 O M0 中央銀行的外匯沖銷操作 ? 在本幣面臨升值壓力下，本國中央銀行一方面在外國債券市場買進外國債券（ ?M=?S?FP），另一方面在本國債券市場上賣出本國債券（ ??M=?BP），這使得私人部門的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，即外國債券下降，本國債券上升，本國貨幣不發(fā)生變動。 ? 假設(shè)私人投資者將新增加的財富總量按原有比例投資各類資產(chǎn)，本國債券與外國債券的供給并沒有增加，于是在原有均衡點 E點會出現(xiàn)對本國債券和外國債券的超額需求。 ?政府通過財政支出將使得這些貨幣重新回到私人投資者手中，因此可以認為私人投資者的財富增加了。 政府通過發(fā)行債券對財政赤字融資，導(dǎo)致債券供給增加 ? 由于利率上升導(dǎo)致外國債券曲線向左移動的幅度大還是由于財富增加導(dǎo)致外國債券向右移動的幅度大呢？ ? 由此關(guān)鍵的問題是本幣匯率最終是否是升值還是貶值呢？ ? 這取決于財富增加和本國利率上漲對外國債券影響力度的差異。 ? 為了維持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的平衡，私人投資者要出售部分外國債券，買入本國債券，這導(dǎo)致外匯市場上匯率 S下降（即本幣升值）。 ? 另外，該分析方法還討論了不同的財政融資手段對匯率的影響，尤其是從理論上解釋了擴張性財政政策對既可能導(dǎo)致匯率的貶值，也可能導(dǎo)致匯率的升值。 ? 如果本國債券風(fēng)險增加，將導(dǎo)致國內(nèi)利率增加上漲，貨幣貶值；如果外國債券風(fēng)險增加，會導(dǎo)致本幣升值和國內(nèi)利率下降。 ? 外國債券供給的增加，使一國私人部門財富總量增加（ ?W=S?F）。在外國債券市場上，由于對外國債券需求增加，需要提高本國利率以消除其超額需求，因此 F0F0曲線向右移動到F1F1。 ? 該點也是貨幣供給增加后新的貨幣市場均衡曲線 M1M1通過的點。利率升高是因為私人部門投資組合里的國內(nèi)債券供給增加，壓低了國內(nèi)債券的價格。 ? 在 E1點上，本幣貶值、本國利率水平下降。 ?如果外國債券供給增加， F0F0曲線向左移動到 F1F1的位臵。 ? ?WSiibB EfdP ,~, ??dib 0?dib Ef Si ~? 0~ ?? Ef SibWb 0?Wb本國私人部門外國債券需求函數(shù) ? 為本國私人部門外國債券需求對本國利率的偏導(dǎo)數(shù)， 表示本國利率上升，本國私人部門的外國債券需求下降 ? 為本國私人部門外國債券需求對外國債券收益率的偏導(dǎo)數(shù)， 表示外國債券收益率上升，本國私人部門的外國債券需求上升 ? 為本國私人部門外國債券需求對財富的偏導(dǎo)數(shù)， 表示財富增加，本國私人部門的外國債券需求上升 ? ?WSiifSF EfdP ,~, ??dif 0?dif Ef Sif ~? 0~ ?? Ef SifWf 0?Wf資產(chǎn)市場均衡的約束條件 0??? ddd iii fbm 0~~~ ??? ??? EfEfEf SiSiSi fb 0??fff iii fbm 0~ ?ES貨幣市場均衡曲線 ? 對私人部門財富求全微分 dW=dM+dB+FPdS+SdFP ? 對貨幣需求函數(shù)求全微分 ? ? dWmSidmdimdM WEfSidi Efd???? ? ~~ ? ? ? ?PPWEfSidi SdFdSFdBdMmSidmdimdM
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