保險(xiǎn)資產(chǎn)管理-對(duì)沖策略-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 Value S L Stock 1 Undervalue on outright basis Stock 2 Overvalue on outright basis Equity Hedge S L Stock 1 Overprice Relative to Peer Group Stock 2 Underprice Relative to Peer Group Mean Value Convergence 多空策略 –統(tǒng)計(jì)套利 21 配對(duì) 因素 – 相關(guān)性 – 資產(chǎn)流動(dòng)性 – 傭金 – 結(jié)算周期 – 股利等 其他因素 跟蹤價(jià)差 ， 不是跟蹤行情 – 兩者間的 凈值差異 是關(guān)鍵 ， 重點(diǎn)關(guān)注相對(duì) 價(jià) 差的表現(xiàn) – 不必關(guān)注交易方向 ， 而需關(guān)注兩者間變化的速率 – 如果有技術(shù)模式發(fā)生 ， 技術(shù)模式也是一個(gè)動(dòng)因 22 國(guó)企指數(shù) vs 恒生指數(shù) 價(jià)差圖 23 國(guó)企指數(shù)期貨與恒生指數(shù)期貨價(jià)差日線圖， 50日移動(dòng)平均線， 20日布林通道 韓國(guó)綜合指數(shù) VS日經(jīng)指數(shù)價(jià)差圖 24 韓國(guó)綜合指數(shù) VS日經(jīng)指數(shù)價(jià) 差日線圖， 50日移動(dòng)平均線， 20日布林通道 主要策略說(shuō)明 期貨避險(xiǎn)運(yùn)用 Future 現(xiàn)貨投資 ?基金 /基金組合： –普通開(kāi)放式基金 – ETF基金 /LOF基 金 ? 股票組合： – 股票數(shù)量在 30只以上為佳 26 分散化投 資 降 低非系統(tǒng)性風(fēng) 險(xiǎn) 對(duì)沖比例： ?股票數(shù)量較少的組合，或者走勢(shì)與大盤(pán)相關(guān)性較弱的投資組合，需要精確計(jì)算其 beta系數(shù) ?股票數(shù)量較多的組合，或基金及基金組合，可不用計(jì)算 beta系數(shù)，設(shè)置為 1即可 期貨對(duì)沖 ?現(xiàn)貨建倉(cāng)后 ， 期貨持有一定比例空頭頭寸 ?行情下跌 ， 增加空頭比例 ， 直至完全對(duì)沖現(xiàn)貨頭寸 ?行情上漲 ， 降低空頭比例 ， 直至平掉所有空頭頭 寸 27 期貨 空 頭 頭寸 現(xiàn)貨 開(kāi)倉(cāng)價(jià) 1. 初始時(shí) 持有一定 期貨空頭 減 少頭寸 2. 行情下跌 增加頭寸 現(xiàn)貨 價(jià)格 期貨的盈虧曲線 28 現(xiàn)貨價(jià)格 期貨 空頭 頭寸 期貨 空頭 損益 ，空頭持倉(cāng)比例持續(xù)降低，直至空倉(cāng)， 因此虧損可控 ，空頭持倉(cāng)比例持續(xù)升高，直至滿倉(cāng)， 因此可獲得全部空頭收益 現(xiàn)貨價(jià)格 期貨 +現(xiàn)貨組合效果 29 現(xiàn)貨 動(dòng) 態(tài)調(diào)整后的期貨 風(fēng)險(xiǎn)有限 收益無(wú)限 期貨倉(cāng)位影響因素 ?時(shí)間： 計(jì)劃套期保值的時(shí)間 ， 這里在每年年初時(shí)進(jìn)行為期 1年的套保操作 ?價(jià)格： 影響倉(cāng)位的最主要因素 ， 價(jià)格越高風(fēng)險(xiǎn)越低 ， 則期貨倉(cāng)位也越低 ， 每當(dāng)行情變動(dòng) 5%， 調(diào)整一次倉(cāng)位 ?套保目標(biāo)： 套保目標(biāo)越高 ， 則整體倉(cāng)位水平會(huì)提高 ， 價(jià)格下跌時(shí)的損失會(huì)降低 ， 但價(jià)格上漲時(shí)盈利也會(huì)減少 ， 因此套保目標(biāo)可以減少套保后組合收益的波動(dòng)性 ， 我們使用年初指數(shù)的 保目標(biāo) ?波 動(dòng) 率： 計(jì) 算之前一段時(shí)間的市場(chǎng)波動(dòng)率 ， 每月調(diào)整 1次 ?手續(xù)費(fèi) 率： 手續(xù)費(fèi)率并不影響期貨倉(cāng)位 ， 但會(huì)影響套保效果；過(guò)于頻繁的調(diào)整 ， 將 對(duì)收益率有一定影響 ， 手續(xù)費(fèi)率我們按 %%測(cè)算 30 歷史效果：累計(jì)套保效果 31 手續(xù)費(fèi)： %% 0%50%100%150%200%250%300%350%400%2023 2023 2023 2023 2023 2023套保前 套保后歷史效果 ：每年的套保效果 32 1 0 0 % 5 0 %0%50%100%150%200%2023 2023 2023 2023 2023 2023套保前 套保后在市場(chǎng)上漲階段，套保后績(jī)效略有損失 在 市場(chǎng)下跌和震蕩階段，保值效果明 顯 歷史效果： 2023以來(lái)效果 33 60%70%80%90%100%110%2 0 1 0 1 2 0 1 0 4 2 0 1 0 7 2 0 1 0 1 0 2 0 1 1 1 2 0 1 1 4 2 0 1 1 7 2 0 1 1 1 0 2 0 1 2 1 2 0 1 2 4套保前 套保后手續(xù)費(fèi)： %% 指標(biāo)統(tǒng)計(jì) 3
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