單元六公司價(jià)值評(píng)估-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 （ PBV—— price to book value ratio） ? 市價(jià) /收入比率 (收入乘數(shù)模型 ) 市盈率的計(jì)算和決定因素 （穩(wěn)定增長(zhǎng)公司） ? 結(jié)論：市盈率是增長(zhǎng)率和紅利支付率的增函數(shù)，也是公司風(fēng)險(xiǎn)程度的減函數(shù)。 ? 2023年息前稅后利潤(rùn)＝ 476萬(wàn)元 ? 2023年折舊和攤銷＝ 110＋ 20＝ 130萬(wàn)元 ? 2023年?duì)I運(yùn)資本增加＝ 1210－ 1144＝ 66萬(wàn)元 ? 2023年資本支出＝長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值變動(dòng)＋折舊和攤銷＝ 3076－ 2839＋ 130＝367萬(wàn)元 ? 2023年股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊和攤銷－營(yíng)運(yùn)資本增加－資本支出＝ 476＋ 130－ 66－ 367＝ 173萬(wàn)元 ? （ 2） 2023年息前稅后利潤(rùn)＝ 476 （ 1＋ 6％）＝ ? 2023年折舊和攤銷＝ 130 （ 1＋ 6％）＝ ? 2023年?duì)I運(yùn)資本增加＝ 04年?duì)I運(yùn)資本－ 03年?duì)I運(yùn)資本＝ 1210 （ 1＋ 6％）－ 1210＝ ? 2023年資本支出＝ 367 （ 1＋ 6％）＝ ? 2023年股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊和攤銷－營(yíng)運(yùn)資本增加－資本支出＝ ＋ － － ＝ ? 折現(xiàn)率＝ 8％＋ 2％＝ ％ ? 股權(quán)價(jià)值＝ （ ％－ 6％）＝ ? 每股價(jià)值＝ ＝ /股 （二）公司評(píng)價(jià)模式 ? 公司自由現(xiàn)金流量是企業(yè)所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量總和。 ? 其中： Dt是第 t年的預(yù)期股息 ? re是權(quán)益資本成本 股息貼現(xiàn)模式 —— 模型的具體形式 ? （ 1）穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 ? （ 2）兩階段股息貼現(xiàn)模型 ? （ 3）三階段股息貼現(xiàn)模型 （ 1）穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 ? ?下一期的股息權(quán)益價(jià)值 權(quán)益資金成本 股息固定增長(zhǎng)率（ 2）兩階段紅利貼現(xiàn)模型 ? 公司的增長(zhǎng)經(jīng)歷了兩個(gè)階段： – 增長(zhǎng)率較高的初始階段 – 穩(wěn)定階段（增長(zhǎng)率固定） ? 在初始階段，紅利支付率較低，在穩(wěn)定階段，紅利的支付率較高。 兩階段模型股票的價(jià)值 股票價(jià)值 =高增長(zhǎng)階段股票紅利的現(xiàn)值 + 穩(wěn)定增長(zhǎng)期股票紅利的現(xiàn)值 高增長(zhǎng)期可逐年將股息折成現(xiàn)值 （ 3）三階段紅利貼現(xiàn)模型 ? 公司的增長(zhǎng)分為三個(gè)階段： – 起初的高增長(zhǎng)階段 – 增長(zhǎng)率下降的過渡階段 – 永續(xù)低增長(zhǎng)率的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段 三階段模型股票的價(jià)值 高增長(zhǎng)期與過渡期都逐年將股息折成現(xiàn)值 思考 ? 假定公大開始時(shí)的股息為 40，股東要求的回報(bào)率為 9%，增長(zhǎng)率情況如下： ? 第 1— 3年： 9% ? 第 4— 6年： 8% ? 第 7年后
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