【正文】 ；（2）在期貨公司開立期貨保證金賬戶6個(gè)月以上，并具備金融期貨交易經(jīng)歷；（3）具備期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通過交易所認(rèn)可的相關(guān)測試；（4）具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷；（5）具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；（6）不存在嚴(yán)重不良誠信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形；（7）上海證券交易所規(guī)定的其他條件?！　∩唐吠顿Y基金專注于投資期貨和期權(quán)合約。交易經(jīng)理受聘于CP0，主要負(fù)責(zé)幫助CPO挑選CTA，監(jiān)視CTA的交易活動(dòng)，控制風(fēng)險(xiǎn)，以及在CTA之間分配基金。期貨合約是期貨交易的對(duì)象，期貨交易參與者正是通過在期貨交易所買賣期貨合約，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的。如大連商品交易所豆粕期貨合約的交易單位為“10噸／手”。（五）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制　　每日價(jià)格最大波動(dòng)限制規(guī)定了期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。（八）最后交易日　　最后交易日，是指某種期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日，過了這個(gè)期限的未平倉期貨合約，必須按規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金交割。金融期貨由交易所會(huì)指定交割銀行。在期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比率（通常為5％～15％）繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。一般來說，交易保證金比率隨著交割臨近而提高?！　〉诙趯?duì)交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時(shí)，不僅對(duì)平倉頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對(duì)未平倉合約產(chǎn)生的浮動(dòng)盈虧也進(jìn)行結(jié)算?！　〉诙?，在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度。（二）我國境內(nèi)期貨持倉限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)　　大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所對(duì)持倉限額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定一般有如下規(guī)定：　　第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。強(qiáng)行平倉制度適用的情形一般包括：第一，因賬戶交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉。強(qiáng)行平倉的執(zhí)行過程如下：（1）通知。期貨交易所對(duì)期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)當(dāng)不少干20年。（二）閱讀“期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書”并簽字確認(rèn)（三）簽署“期貨經(jīng)紀(jì)合同書”（四）申請交易編碼并確認(rèn)資金賬號(hào)期貨公司為客戶申請各期貨交易所交易編碼，應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一通過監(jiān)控中心辦理?！　〗灰字噶畹膬?nèi)容一般包括：期貨交易的品種及合約月份、交易方向、數(shù)量、價(jià)格、開平倉等。下達(dá)限價(jià)指令時(shí)，客戶必須指明具體的價(jià)位。此外，止損指令通常用于平倉，而觸價(jià)指令一般用于開新倉。大連商品交易所則采用了市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令、停止限價(jià)指令、跨期套利指令和跨品種套利指令。一節(jié)一價(jià)制，是指把每個(gè)交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易由主持人最先叫價(jià)，所有場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)其叫價(jià)申報(bào)買賣數(shù)量，直至在某一價(jià)格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止。夜盤交易合約開盤集合競價(jià)在每一交易日夜盤開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，日盤不再集合競價(jià)。結(jié)算準(zhǔn)備金是交易所會(huì)員（客戶）為了交易結(jié)算在交易所（期貨公司）專用結(jié)算賬戶預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金；而交易保證金是會(huì)員（客戶）在交易所（期貨公司）專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。若交易者買入開倉，則構(gòu)成了買入（多頭）持倉；反之，則形成了賣出（空頭）持倉。（二）交割的作用　　期貨交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制度保證。目前，我國上海期貨交易所采用集中交割方式；鄭州商品交易所采用滾動(dòng)交割和集中交割相結(jié)合的方式，即在合約進(jìn)入交割月后就可以申請交割，另外，最后交易日過后，對(duì)未平倉合約進(jìn)行一次性集中交割；大連商品交易所對(duì)黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、玉米合約采用滾動(dòng)交割和集中交割相結(jié)合的方式，對(duì)棕櫚油、線型低密度聚乙烯和聚氯乙烯合約采用集中交割方式。2．期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性在于：（1）加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本。（6）納稅。買賣雙方要先看現(xiàn)貨，確定交收貨物和期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)之間的價(jià)差。如果雙方不進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)而在期貨合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割，則甲按開倉價(jià)1 900元／噸購入小麥價(jià)格；乙按照開倉價(jià)2 100元／噸銷售小麥，扣除交割成本60元/噸，實(shí)際售價(jià)為2 040元/噸。（2）交易雙方商定價(jià)格。（五）標(biāo)準(zhǔn)倉單　　在實(shí)物交割的具體實(shí)施中，買賣雙方并不是直接進(jìn)行實(shí)物商品的交收，而是交收代表商品所有權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)倉單，因此，標(biāo)準(zhǔn)倉單在實(shí)物交割中扮演十分重要的角色。集中交割也稱為一次性交割，是指所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式。①結(jié)算準(zhǔn)備金余額的計(jì)算公式：　　當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+上一交易日交易保證金一當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金一出金一手續(xù)費(fèi)（等）②當(dāng)日盈虧的計(jì)算公式：商品期貨當(dāng)日盈虧的計(jì)算公式：2分※　　當(dāng)日盈虧=∑[（賣出成交價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）X賣出量]+∑[（當(dāng)日結(jié)算價(jià)一買人成交價(jià)）X買入量]+（上一交易日結(jié)算價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）（上一交易日賣出持倉量一上一交易日買入持倉量）131股票指數(shù)期貨交易當(dāng)日盈虧的計(jì)算公式：　　當(dāng)日盈虧=∑[（賣出成交價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）X賣出手?jǐn)?shù)X合約乘數(shù)]+∑[（當(dāng)日結(jié)算價(jià)一買人成交價(jià)）買人手?jǐn)?shù)合約乘數(shù)]+（上一交易日結(jié)算價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià)）（上一交易日賣出持倉手?jǐn)?shù)一上一交易日買人持倉手?jǐn)?shù)）合約乘數(shù)③當(dāng)日交易保證金計(jì)算公式：　　當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價(jià)當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量交易保證金比例股票指數(shù)期貨交易當(dāng)日交易保證金計(jì)算公式：　　當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價(jià)合約乘數(shù)當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量交易保證金比例　　注：股指期貨交易的計(jì)算公式中，“成交價(jià)”與“結(jié)算價(jià)”均以“點(diǎn)數(shù)”表示。中國金融期貨交易所規(guī)定，當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。四、結(jié)算（一）結(jié)算的概念與結(jié)算程序　　結(jié)算，是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易雙方的交易結(jié)果進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)一般將買賣申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。目前，通過互聯(lián)網(wǎng)下單是我國客戶最主要的下單方式。8．套利指令　　套利指令是指同時(shí)買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令。它的特點(diǎn)是可以將損失或利潤鎖定在預(yù)期的范圍，但成交速度較止損指令慢，有時(shí)甚至無法成交。它是指按當(dāng)時(shí)市場價(jià)格即刻成交的指令。交易編碼由12位數(shù)字構(gòu)成，前4位為會(huì)員號(hào)，后8位為客戶號(hào)。投資者應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一通過監(jiān)控中心辦理開戶。六、信息披露制度　　信息披露制度，是指期貨交易所按有關(guān)規(guī)定公布期貨交易有關(guān)信息的制度。（2）客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會(huì)員的持倉量超出其限倉規(guī)定。　　第五，期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。大戶報(bào)告制度，是指當(dāng)交易所會(huì)員或客戶某品種某合約持倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告。（二）我國境內(nèi)期貨漲跌停板制度的特點(diǎn)　　在我國境內(nèi)期貨市場，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制設(shè)定為合約上一交易日結(jié)算價(jià)的一定百分比?！　〉谖澹?dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時(shí)，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。比如，價(jià)格波動(dòng)越大的合約，其投資者交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越大，設(shè)定的最低保證金標(biāo)準(zhǔn)也越高；當(dāng)投機(jī)過度時(shí)，交易所可提高保證金，增大交易者入市成本，抑制投機(jī)行為，控制市場風(fēng)險(xiǎn)。（十三）交割方式　　期貨交易的交割方式分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。用替代品進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，價(jià)格需要升貼水?！　∩唐菲谪浐霞s交割月份的確定一般受該合約標(biāo)的商品的生產(chǎn)、使用、儲(chǔ)藏、流通等方面的特點(diǎn)影響。（四）最小變動(dòng)價(jià)位　　最小變動(dòng)價(jià)位，是指在期貨交易所的公開競價(jià)過程中，對(duì)合約每計(jì)量單位報(bào)價(jià)的最小變動(dòng)數(shù)值。（三）供應(yīng)量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷　　能夠作為期貨品種的標(biāo)的，在現(xiàn)貨市場上必須有較大的供應(yīng)量，否則，其價(jià)格很容易被操縱。CP0通常委托一個(gè)有資格的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)和監(jiān)督基金運(yùn)作，托管人一般是商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、大型投資公司等獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)。（2）商品交易顧問（CTA）。最初，對(duì)沖基金的運(yùn)作宗旨是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品和對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行買空賣空以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作，在一定程度上規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。一、個(gè)人投資者　　參與期貨交易的自然人被稱為個(gè)人投資者。（二）交割倉庫　　交割倉庫是期貨品種進(jìn)入實(shí)物交割環(huán)節(jié)提供交割服務(wù)和生成標(biāo)準(zhǔn)倉單必經(jīng)的期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，證券公司受期貨公司委托從事中間介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)提供下列服務(wù)：（1）協(xié)助辦理開戶手續(xù)；（2）提供期貨行情信息和交易設(shè)施；（3）中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他服務(wù)。（3）設(shè)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)（或監(jiān)事）。 　　第四，期貨公司可以通過專業(yè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理的職能。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資收益由客戶享有，損失由客戶承擔(dān)。期貨公司除可申請經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請經(jīng)營境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。特別結(jié)算會(huì)員只能為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度的期貨交易所應(yīng)當(dāng)配套建立結(jié)算擔(dān)保金制度。實(shí)行全員結(jié)算制度的期貨交易所會(huì)員由期貨公司會(huì)員和非期貨公司會(huì)員組成。三、期貨結(jié)算制度　　國際上，結(jié)算機(jī)構(gòu)通常采用分級(jí)結(jié)算制度，即只有結(jié)算機(jī)構(gòu)的會(huì)員才能直接得到結(jié)算機(jī)構(gòu)提供的結(jié)算服務(wù)，非結(jié)算會(huì)員只能由結(jié)算會(huì)員提供結(jié)算服務(wù)。中國金融期貨交易所上市交易的是金融期貨品種，目前主要品種是滬深300股指期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨。（三）我國境內(nèi)期貨交易所概況1．上海期貨交易所（簡稱上期所）　　1998年8月，上海期貨交易所由上海金屬交易所、上海糧油商品交易所和上海商品交易所合并組建而成，于1999年12月正式營運(yùn)?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》規(guī)定，我國期貨交易所不以營利為目的，按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理。2．會(huì)員資格　　與會(huì)員制期貨交易所類似，在公司制期貨交易所內(nèi)進(jìn)行期貨交易，使用期貨交易所提供的交易設(shè)施，必須獲得會(huì)員資格。（二）公司制期貨交易所　　公司制期貨交易所通常由若干股東共同出資組建，以營利為目的，股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓，其盈利來自從交易所進(jìn)行的期貨交易中收取的各種費(fèi)用。按照國際慣例，理事會(huì)由交易所全體會(huì)員通過會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生。第一節(jié) 期貨交易所一、性質(zhì)與職能　　期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)。3．公開性　　期貨價(jià)格是集中在交易所內(nèi)通過公開競爭達(dá)成的，依據(jù)期貨市場的信息披露制度，所有在期貨交易所達(dá)成的交易及其價(jià)格都必須及時(shí)向會(huì)員報(bào)告并公之于眾。最終，虧損額與盈利額大致相等．兩相沖抵，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移出去。2．期貨與互換的區(qū)別（1）標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。期貨交易的是可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約的標(biāo)的物是實(shí)物商品或者金融工具，而期權(quán)交易的則是未來買賣某種資產(chǎn)的權(quán)利，其標(biāo)的物的范圍更廣。在期貨交易中，以保證金制度為基礎(chǔ)，實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，每日進(jìn)行結(jié)算，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。期貨交易的對(duì)象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，遠(yuǎn)期合同交易代表兩個(gè)交易主體的意愿，交易雙方通過一對(duì)一的談判，就交易條件達(dá)成一致意見而簽訂遠(yuǎn)期合同。對(duì)沖了結(jié)使投資者不必通過交割來結(jié)束期貨交易，從而提高了期貨市場的流動(dòng)性。期貨交易的這一特征使期貨交易具有高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。（一）合約標(biāo)準(zhǔn)化　　期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立，標(biāo)志著中國期貨行業(yè)自律管理組織的誕生，從而將新的自律機(jī)制引入監(jiān)管體系。3．治理整頓階段（1993—2000年）　　1993年11月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，提出了“規(guī)范起步、加強(qiáng)立法、一切經(jīng)過試驗(yàn)和從嚴(yán)控制”的原則，標(biāo)志著第一輪治理整頓的開始。2．初創(chuàng)階段（1990—1993年）　　1990年10月12日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，鄭州糧食批發(fā)市場以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國第一個(gè)商品期貨市場開始起步。從20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系解體開始，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出貨幣化、金融化、自由化、一體化的發(fā)展趨勢。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和位于倫敦的洲際交易所（ICE）是世界上最具影響力的能源期貨交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、乙醇等。芝加哥期貨交易所：小麥、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可、黃油、雞蛋、活牛、豬腩、木材、天然橡膠等。　　1882年，交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，這更加促進(jìn)了投機(jī)者的加入，使期貨市場流動(dòng)性加大。（四）期權(quán)（Options）　　期權(quán)是一種選擇的權(quán)利，即買方能夠在未來的特定時(shí)間或者一段時(shí)間內(nèi)按照事先約定的價(jià)格買入或者賣出某種約定標(biāo)的物的權(quán)利。期貨合約包括商品期貨合約、金融期貨合約及其他期貨合約。（二）遠(yuǎn)期（Forwards／Forward Contract）遠(yuǎn)期，也稱為遠(yuǎn)期合同或遠(yuǎn)期合約。期權(quán)在交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的合約；也有在場外交易市場（OTC）交易的，它是由交易雙方協(xié)商確定合同的要素，滿足交易雙方的特殊需求而簽訂的非標(biāo)準(zhǔn)化合約。1883年，成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，向芝加哥期貨交易所的會(huì)員提供對(duì)沖工具。（2）金屬期貨。2．金融期貨 隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系解體，20世紀(jì)70年代初國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動(dòng)匯率制取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消。特別是20世紀(jì)最后十幾年以來，全球化進(jìn)程加速發(fā)展，全球市場逐步形成。1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式開業(yè)。在治理整頓中，首當(dāng)其沖的是對(duì)期貨交易所的清理，15家交易所作為試點(diǎn)被保留下來。4．穩(wěn)步發(fā)展階段（2000—2013年）　　進(jìn)入21世紀(jì)以來，“穩(wěn)步發(fā)展”成為中國期貨市場的主題。在合約中，標(biāo)的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等都是既定的。保證金比率越低，杠桿效應(yīng)就越大，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特