【正文】 業(yè)法》設(shè)立的。從投資對(duì)象看，一般資本市場(chǎng)的投資對(duì)象是相對(duì)分散的，對(duì)象的選擇取決于其盈利性。風(fēng)險(xiǎn)資本是一種長期資本，其投資周期一般在3－7年之間，其股份的流動(dòng)性也較差?！　?．二級(jí)市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管理念不同。一、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化　　70年代以來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展最顯著的特點(diǎn)是技術(shù)創(chuàng)新日趨活躍，新的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)不斷出現(xiàn)，產(chǎn)品的升級(jí)換代加速。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長越來越依靠高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已成為經(jīng)濟(jì)增長的引擎。以美國為例，19701975年，平均每年有307000個(gè)新公司成立，19701979年平均每年有454000個(gè)新公司成立，19801982年平均每年有501000個(gè)公司成立，1983年到80年代末，平均每年有642000個(gè)公司成立(Henderon,1989)，而在1989年一年新成立的公司達(dá)l30萬個(gè)(Gompers,1994)。新生創(chuàng)新型小企業(yè)的不斷出現(xiàn)要求適應(yīng)其特點(diǎn)的資本形式與之配合。這個(gè)隊(duì)伍在各個(gè)國家中均處在不斷發(fā)展壯大的階段。D投入的減少。這是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中微觀經(jīng)濟(jì)水平上資源配置方式最重要的變化之一?！　】傊?，經(jīng)濟(jì)制度的變革使科技風(fēng)險(xiǎn)投資由政府為主逐步轉(zhuǎn)向私營部門為主來完成，而私營部門對(duì)利潤最大化或股東的價(jià)值最大化的追求創(chuàng)造了越來越精細(xì)的投資技術(shù)和機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)在這個(gè)變化過程中逐步形成并得到發(fā)展。在這些直接控制措施下運(yùn)作的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不能適應(yīng)己改變了的市場(chǎng)環(huán)境，在與創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)的競爭中處于劣勢(shì)，虧損嚴(yán)重。與此同時(shí)，加拿大、澳大利亞、新西蘭、愛爾蘭、瑞士、芬蘭等國家也相繼出臺(tái)了改革力度較大的措施。　　資本市場(chǎng)證券化的趨勢(shì)可以從以下兩方面來說明:第一，股票市值占GDP的比重大大上升。 四、政府的參與租扶持風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展在相當(dāng)程度上要?dú)w功于政府的積極參與和強(qiáng)力扶持。其二是股份擔(dān)保，即擔(dān)保一定比例的風(fēng)險(xiǎn)資本的投資損失，如芬蘭的擔(dān)保委員會(huì)。即使在美國這樣一個(gè)市場(chǎng)化程度最高的國家，政府也有培育風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的大量措施。部分獎(jiǎng)勵(lì)側(cè)重面向小型企業(yè)19881997年國防部高級(jí)防衛(wèi)研究項(xiàng)目署試驗(yàn)性風(fēng)險(xiǎn)資本投資項(xiàng)目此項(xiàng)目被設(shè)計(jì)用來對(duì)私營高科技公司進(jìn)行投資以換取股權(quán)或特許使用權(quán)。大量的研究表明，美國風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)真正得到發(fā)展，是在70年代末一系列政府政策出臺(tái)以后。這個(gè)法案減少了風(fēng)險(xiǎn)資本企業(yè)的報(bào)告要求，消除了因違反投資顧問條例而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，給予了投資者更大的靈活性。第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的研究內(nèi)容　　從研究的角度看，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)有信息不對(duì)稱性強(qiáng)、不確定性高、評(píng)估難度大等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)獨(dú)特的動(dòng)作方式相結(jié)合，為現(xiàn)代金融學(xué)提供了一個(gè)理想的研究對(duì)象。這些高度專業(yè)化的研究成果，推動(dòng)了現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展，為全面系統(tǒng)分析風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)提供了良好的基礎(chǔ)。首先，私人風(fēng)險(xiǎn)投資者是怎樣和科技成果(科技資本家)相結(jié)合而形成新生企業(yè)的?通過什么樣的方式?有什么特點(diǎn)?第二，風(fēng)險(xiǎn)資本是怎樣迸人創(chuàng)新企業(yè)的?在什么時(shí)候、以什么方式進(jìn)入?第三，風(fēng)險(xiǎn)資本家怎樣退出創(chuàng)新企業(yè)?怎樣獲得投資收益?第四，高新技術(shù)企業(yè)是如何上市籌資的?有什么特點(diǎn)?上市后是如何利用資本市場(chǎng)獲得進(jìn)一步發(fā)展的?對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的研究不僅是從整體上認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的需要，其中也涉及一些重大的理論問題。　　資本市場(chǎng)的主要功能是優(yōu)化資源配置。三、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的治理結(jié)構(gòu)　　風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的治理結(jié)構(gòu)是適應(yīng)委托人與代理人之間高度的不確定性和信息不對(duì)稱佳而形成的。研究風(fēng)險(xiǎn)資本投資過程的主要內(nèi)容包括投資技術(shù)、投資過程、權(quán)利與責(zé)任等方面。標(biāo)準(zhǔn)的股份購買協(xié)議有相應(yīng)的規(guī)定來控制企業(yè)的變現(xiàn)過程，使風(fēng)險(xiǎn)資本家和企業(yè)家的利益均得到保障。在這方面需要研究的問題是:哪些政策變量、經(jīng)濟(jì)變量和市場(chǎng)變量是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展的決定因素?迸一步說，這些變量在多大程度上影響風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展?其中哪些是最主要的影響因素，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)影響因素的研究具有重要的政策意義。(3)日本模式。對(duì)獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)資本和公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)資本的對(duì)照研究為制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究提供一個(gè)很典型的范本，是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)研究的重要內(nèi)容之一。本章將系統(tǒng)分析風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制。在這一階段，企業(yè)對(duì)資本的需求顯著增加，其支出包括工資、設(shè)備和推銷費(fèi)用等。將高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品或勞務(wù)具有明顯的不確定性，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的可能；(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，獲得美國政府小型企業(yè)創(chuàng)新研究項(xiàng)目資助的企業(yè)，在19851995年間的銷售收人和雇員人數(shù)分別增長了151%和83% (Lerner,1998)，這兩個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其他行業(yè)。第二節(jié) 私人風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制　　私人風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)是一個(gè)沒有中介的私人股份融資市場(chǎng)。其二是要有相當(dāng)數(shù)量的閑置資金。他們當(dāng)中有一個(gè)被稱為天使長(Archangel)的領(lǐng)頭人，由他向朋友、同事和親戚推介投資機(jī)會(huì)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資者偏向于在住所附近投資，所以投資者網(wǎng)絡(luò)基本上是地區(qū)性的。他們一般相信自己的判斷能力，單獨(dú)作出投資決策，在決策中較多地依靠本能而非正式的可行性研究。同時(shí)，私人風(fēng)險(xiǎn)投資所需的文件較少、程序較簡便，因此，企業(yè)家籌資所耗費(fèi)的精力較少。在投資規(guī)模上，私人風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在資金需求量較小的項(xiàng)目上，大約80%的投資小于50萬美元。與此相反，在173項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本投資中，種子階段僅有11項(xiàng)，占6%。五、投資仁招與收獲　　大量的研究表明，私人風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家類似，都是價(jià)值增值型投資者(Valueadded Investors)。他們和企業(yè)家在企業(yè)管理上有明確的分工。與私人風(fēng)險(xiǎn)投資不同，風(fēng)險(xiǎn)資本是一種有組織、有中介的資本形式。1996)。風(fēng)險(xiǎn)資本家必須和企業(yè)家密切合作，幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，提供咨詢服務(wù)，并直接參與管理，管理是作為投人的一部分(2)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長期的、流動(dòng)性較差的投資。固定報(bào)酬是按己投資金額的2%3%收取的管理費(fèi)，可變報(bào)酬是投資收獲后15%25%的基金利潤，其余部分由投資者獲得。第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的投資模式　　風(fēng)險(xiǎn)資本的投資活動(dòng)一般分為五個(gè)連續(xù)的步驟　　第一步是交易發(fā)起(Deal Origination)，即風(fēng)險(xiǎn)資本家獲知潛在的投資機(jī)會(huì)。它在理論上涉及多方面的問題，在實(shí)踐中有多種變種。在這種方式下，一位風(fēng)險(xiǎn)資本家作為某個(gè)企業(yè)的主要投資人，由他向其他風(fēng)險(xiǎn)資本家推介，讓其他風(fēng)險(xiǎn)資本家參與進(jìn)來，進(jìn)行聯(lián)合投資。二、機(jī)會(huì)篩選　　一個(gè)獨(dú)立的合伙制基金一般有610位專業(yè)人員，他們要從大量的投資機(jī)會(huì)中選擇一部分進(jìn)行深入研究，其中只有極小部分被認(rèn)為量有投資價(jià)值的項(xiàng)目被選中進(jìn)入下一步評(píng)價(jià)。另外，為了克服上述兩方面的矛盾，越來越多的風(fēng)險(xiǎn)資本家采用辛迪加式的投資政策，多家風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合對(duì)規(guī)模較大的項(xiàng)目進(jìn)行投資。對(duì)地理位置的考量主要是從方便管理出發(fā)。反之，后期投資的風(fēng)險(xiǎn)較小，但收益也小。對(duì)一個(gè)處于發(fā)育早期、充滿不確定性的企業(yè)進(jìn)行未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)是不現(xiàn)實(shí)的。主觀評(píng)估的江程一般包括三個(gè)步驟:因素評(píng)價(jià)、收益風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和投資決策?！　『侠淼慕灰自O(shè)計(jì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家取得既定的目標(biāo)收益率具有重要意義。在第一期投資發(fā)生后，作為內(nèi)部人的企業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)資本家可能會(huì)為了說服外部人(其他投資者》進(jìn)行投資而提供誤導(dǎo)信息。(3)風(fēng)險(xiǎn)資本家主導(dǎo)型籌資中的最優(yōu)合同是讓風(fēng)險(xiǎn)資本家在各個(gè)投資階段保持固定比例的股份，它可以消除風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行誤導(dǎo)的動(dòng)力。在該種合同下，企業(yè)家的收入少量來自工資，絕大部分來自企業(yè)的股份增值。美國的資料表明(Sahlman，1989)，風(fēng)險(xiǎn)資本家將大約一半的工作時(shí)間用于所投資企業(yè)的投資后管理中。風(fēng)險(xiǎn)資本家以資金和管理作為其投入，在收獲季節(jié)以出讓股份獲得15%25%的資本增值，然后再將獲得的牧人投入到新的項(xiàng)目中。而后期投資的回報(bào)率應(yīng)達(dá)到25%30%。 　　在絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資本家看來，退出策略是風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作中最二要的部分。風(fēng)險(xiǎn)資本家在此收獲其投資，企業(yè)經(jīng)過成長板市場(chǎng)的培育后，再迸人成熟的主板市場(chǎng)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家為了盡快建立自己的市場(chǎng)信譽(yù)，具有過早地把企業(yè)推向市場(chǎng)的傾向，這也使得證券市場(chǎng)所需承受的風(fēng)險(xiǎn)大增。30%的風(fēng)險(xiǎn)投資是通過企業(yè)股票發(fā)行上市退出，路如通過兼并收購，6%通過企業(yè)股份回購，9%通過股份轉(zhuǎn)賣，6%是污損清償，26%是因虧損而注銷股份。一個(gè)發(fā)達(dá)活躍的證券市場(chǎng)能極大地刺激風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè)的發(fā)展。后者是通過在市場(chǎng)上尋找和吸收高素質(zhì)的經(jīng)理人員、及時(shí)更換不稱職的企業(yè)主管來實(shí)現(xiàn)的。風(fēng)險(xiǎn)資本家之間對(duì)企業(yè)正常管理活動(dòng)的參與程度差別較大，總的說來，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資本家不傾向于過多涉及企業(yè)日常管理。在風(fēng)險(xiǎn)資本家和企業(yè)家的關(guān)系中，企業(yè)家是占有信息的一方，而風(fēng)險(xiǎn)資本家是信息不對(duì)稱中缺乏信息的一方。在第一種情況下，企業(yè)家是唯一的內(nèi)部人，只有他具有充分信息。它是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，我們將在以后作具體分析，在此僅作一理論簡介。四、交易設(shè)計(jì)　　風(fēng)險(xiǎn)資本家作出投資決策后，必須和企業(yè)家一道設(shè)計(jì)出一個(gè)雙方都可以接受的投資合同。當(dāng)?shù)谝淮瓮顿Y發(fā)生后，投資者沒有義務(wù)做后續(xù)投資，但有權(quán)利在獲取進(jìn)一步的信息后進(jìn)行后續(xù)再投資。三、機(jī)會(huì)評(píng)價(jià)　　傳統(tǒng)的公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，投資者尋求的回報(bào)應(yīng)與該項(xiàng)投資的非分散性風(fēng)險(xiǎn)(Nondiversifiable Risk)有關(guān)。　　4．投資階段。因此，他們必須對(duì)項(xiàng)目所涉及的技術(shù)和市場(chǎng)有深人的了解。如果單項(xiàng)投資的規(guī)模過小，整個(gè)基金的管理成本就會(huì)上升，出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題。風(fēng)險(xiǎn)資本家經(jīng)常會(huì)主動(dòng)尋找那些處于創(chuàng)業(yè)階段或急需擴(kuò)張資金的企業(yè)。 　　風(fēng)險(xiǎn)資本的投資機(jī)會(huì)獲取方式主要有三種:第一種是企業(yè)家主動(dòng)提出投資申請(qǐng)，并提供相應(yīng)的商業(yè)計(jì)劃，大約1/4的投資機(jī)會(huì)是通過這種方式獲取。交易設(shè)計(jì)包括確定投資的數(shù)量、形式和價(jià)格等。但當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)基金有了較好的表現(xiàn)后，這個(gè)過程就會(huì)變得相對(duì)容易。(3)風(fēng)險(xiǎn)投資極具風(fēng)險(xiǎn)，要求風(fēng)險(xiǎn)資本家具有很高的專業(yè)水準(zhǔn)，在項(xiàng)目的選擇上做到高度的專業(yè)化和程序化，盡可能鎖定風(fēng)險(xiǎn)。有限合伙制一般以10年為一產(chǎn)期，需要時(shí)可延期12年?！　★L(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作過程中有三個(gè)直接參與者:供給資本的投資者、使用資本的企業(yè)和管理資本的風(fēng)險(xiǎn)資本家?！　∷饺孙L(fēng)險(xiǎn)投資的收獲機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)資本基本相同，它們都是通過在退出時(shí)出賣已增值的股份收獲其投資。與此相反，他們?cè)谄髽I(yè)管理過程中有明顯的側(cè)重點(diǎn)，并不參與所有管理事務(wù)。在投資規(guī)模上，私人風(fēng)險(xiǎn)投資在較小金額的投資中占主導(dǎo)地位，但在較大金額的投資中，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資比例顯著提高。43項(xiàng)在2550萬美元之間，小于50萬美元的投資項(xiàng)目占私人風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目總數(shù)的82%。事實(shí)上，Wezel的研究表明，除了投資回報(bào)外，私人風(fēng)險(xiǎn)投資者在投資決策時(shí)還考慮質(zhì)目的。投資被拒最普遍的原因是項(xiàng)目的管理隊(duì)伍弱、企業(yè)的擴(kuò)張潛力小以及產(chǎn)品或勞務(wù)的市場(chǎng)限制大。目前，全世界有近2/3的私人風(fēng)險(xiǎn)投資者網(wǎng)絡(luò)已實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)化。第一種方式是通過熟人介紹來獲取投資機(jī)會(huì)，有的通過親戚、朋友和同事介紹，也有的通過銀行、律師和股票經(jīng)紀(jì)人介紹。絕大部分私人風(fēng)險(xiǎn)投資者是成功的商人、高收人的會(huì)計(jì)師、律師、咨詢師，或大企業(yè)的高級(jí)主管。美國的研究表明，私人風(fēng)險(xiǎn)投資的總規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過風(fēng)險(xiǎn)資本，前者在投資的資金數(shù)量上是后者的5倍，在投資的項(xiàng)目數(shù)量上是后者的20倍(Freear、Sohl和Wetzel,1995)。只有最具成長性的項(xiàng)目才可能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。同時(shí)，投資能否回收以及什么時(shí)候回收存在著諸多不確定性。到了加速成長期，企業(yè)的產(chǎn)品和勞務(wù)已為廣大消費(fèi)者接受，銷售收入和利潤開始加速增長，企業(yè)的現(xiàn)金流可以滿足企業(yè)的大部分需要，但新的機(jī)會(huì)不斷出現(xiàn)，企業(yè)仍然需要外部資金來實(shí)現(xiàn)高速成長，直到企業(yè)進(jìn)人成熟期?！　√幱谘芯块_發(fā)期的企業(yè)要通過市場(chǎng)調(diào)查來確定所研究產(chǎn)品或勞務(wù)的市場(chǎng)潛力。高新技術(shù)企業(yè)的生命周期是由若干個(gè)連續(xù)的成長階段構(gòu)成。從宏觀的角度分析這些模式的形成條件、特征和有效性，具有十分重要的理論和實(shí)踐意義。其中最具代表性的模式包括:(1)德國模式。發(fā)達(dá)國家風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的歷史演變過程為發(fā)展中國家風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了可供參考的模式，從中可以總結(jié)出很多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。風(fēng)險(xiǎn)資本從治理結(jié)構(gòu)上采取了一整套辦法來保證風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家權(quán)利與責(zé)任的合理分配。投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家的合同連接包括法律結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)資本家的自有資本、投資者的投資計(jì)劃、風(fēng)險(xiǎn)資本家的報(bào)酬、報(bào)告制度與會(huì)計(jì)核算方法、代理成本與運(yùn)作費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇、風(fēng)險(xiǎn)基金的經(jīng)濟(jì)壽命等多方面的內(nèi)容?！　★L(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的主要參與者包括企業(yè)家(科技資本家)、風(fēng)險(xiǎn)資本家、投資者、投資銀行和政府。M理論，它證明了借貸。它是圍繞高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)育和成長過程而運(yùn)作的。同時(shí)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)正在民辦范圍內(nèi)發(fā)展，產(chǎn)生了對(duì)理論和實(shí)證研究愈來愈大的需求?！　?．1981年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)稅法?！　?．1979 年雇員退體收入保障法(ERISA)修改條款(Prudent Man Rule)。如來一個(gè)項(xiàng)目在此日期之前終止，表中列示其終止時(shí)的名稱。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從1983－1997年，僅在小型企業(yè)創(chuàng)新研究(SBR)一個(gè)項(xiàng)目中，美國政府就投入了70億美元的資金(lerne,1998)。放松對(duì)證券市場(chǎng)限制，鼓勵(lì)發(fā)展小企業(yè)股票市場(chǎng)等。其二是政府向風(fēng)險(xiǎn)資本管理公司或中小高新技術(shù)企業(yè)提供長期低息貸款，如丹麥的商業(yè)發(fā)展貸款項(xiàng)目。　　上述金融體系的變革及其所產(chǎn)生的結(jié)果為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的形成和發(fā)展創(chuàng)造了條件，最直接地體現(xiàn)在以下四個(gè)方面:首先，放松對(duì)包括退休基金、保險(xiǎn)基金等金融機(jī)構(gòu)的投資限制極大地增加了風(fēng)險(xiǎn)資本的供給?！　≡诖送瑫r(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展也出現(xiàn)了顯著的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，主要表現(xiàn)為市場(chǎng)化、國際化和證券化三個(gè)方面?！　∽C券市場(chǎng)的改革主要發(fā)生在80年代和90年代初。約束的內(nèi)容大致分為兩類:其一是對(duì)金融業(yè)務(wù)中所涉及的市場(chǎng)價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行約束，例如利率和信貸控制、投資和信用控制、資本賬戶控制等。這就意味著投資者與科技企業(yè)家之間的隱性和顯性合同需要作出重大調(diào)整。D項(xiàng)目的主力軍的背后，私營部門內(nèi)部也顯現(xiàn)出投資方式、手段多樣化和資源重新配置的趨勢(shì)。而在另一方面，到1993年，有60%的Ramp。二、經(jīng)濟(jì)制度的變革　　80年代以來，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)了市場(chǎng)化與私營化的大趨勢(shì)。在就業(yè)方面出現(xiàn)的這種從大企業(yè)向小企業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變是刀世紀(jì)第一次出現(xiàn)，它標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)己經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。美國經(jīng)濟(jì)中有2/3左右的國民生產(chǎn)總值與電子技術(shù)有關(guān)?！　〗?0年來，以計(jì)算機(jī)、通信、信息和現(xiàn)代生物技術(shù)為主要內(nèi)容的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在各國國民經(jīng)濟(jì)中所