關于我國a股上市公司治理結構的實證分析-文庫吧在線文庫
【正文】 關系或不相關，但這種不一致的結論也是值得我們重視的，即法人股與公司績效的關系還值得進一步實證檢驗。二、股權集中度與公司績效。肖作平(2003)的研究表明，Tobin’Q與股權集中度成顯著正相關，與第一大股東持股比例和其他三大股東持股比例之差成顯著負相關，說明大股東確實能起一定的作用。董麓、肖紅葉(2001)的實證研究發(fā)現，股權集中度作為解釋變量不能排除在模型系數中系數為零的假設，因此股權集中度對上市公司業(yè)績沒有顯著影響。他們將139家滬深上市公司按第一大股東的持股情況將公司的股權結構分成三類，一是股權高度集中的上市公司，公司擁有一個絕對控股股東，其持股比例在50%以上；二是股權高度分散的上市公司，公司第一大股東的持股比例在20%以下。我國學者的研究大多是以各種股權所占比例為解釋變量。二是主觀地認為股權結構是外生變量，而對股權結構存在的可能的內生性沒有考慮。這說明公司績效是影響上市公司股權集中度變動的一個主要因素。如吳淑餛(2002)、肖作平(2003)等學者經過實證研究后即得出了類似的結論。我們認為，由于我國正處于經濟轉軌時期，不同時期上市的公司在治理和經營業(yè)績方面由于受宏觀政策和市場因素的影響而發(fā)生較大的變化，不同年度的治理結構和經營業(yè)績都是表現不一樣的，一般新上市的公司業(yè)績相對較好，而早期上市的公司目前大多業(yè)績表現不如人意。因此，本文選用平行數據模型對上市公司的股權結構與公司績效關系進行研究，在模型中加入時間因素的虛擬變量，考察時間因素對結論的影響。因此單純應用時間序列模型也存在局限性。五是絕大多數學者應用的截面數據模型由于沒有動態(tài)地考慮到時間因素影響而具有較大局限性。因此在進行實證分析時，應該區(qū)分不同行業(yè)的上市公司股權配置對公司績效的影響。這個發(fā)現與Demsetz(1983)股權結構的觀點相一致。實際上，會計利潤率指標反映了企業(yè)的盈利能力，而公司價值反映了市場表現，他們從不同角度反映了公司績效，各有利弊。三、對國內學者研究文獻的簡要評論綜合我國學者的研究文獻可以看出，我國學者近年對股權治理與公司績效關系的研究取得了很大的進展，也較多地吸取了國外學者的成果，但在實證研究結果方面卻呈現出了較大的區(qū)別，甚至得出了完全相反的結論。與前面學者認為的二者關系單調相關(線性關系)不同的是，少數學者提出了二者關系不同區(qū)間上是單調正相關或負相關的。三是認為股權集中度與公司績效基本不相關。當然，由于前5大股東度量的主要是國家股東和法人股東持有的股權集中度比率，流通股所占比例很小，因此他的結論也相應解釋為Tobin’sQ比率與國家股東和法人股東持有的股權集中度比率之間呈顯著的正相關關系，而不是和一般意義上的股權集中度比率呈顯著的正相關關系。二是認為流通股比重與公司績效存在著負的相關關系。二是少量文獻認為法人股比重與公司績效之間不存在顯著的相關關系。杜瑩、劉立國(2002)選取1998年上市的108家公司為研究對象，1999—2001年為樣本區(qū)間，將企業(yè)分成制造業(yè)和非制造業(yè)兩類，以會計利潤率(總資產收益率ROA)和企業(yè)價值指標(經過修正的市凈率AMBR)來反映公司績效的盈利能力和市場表現。一、股權構成與公司績效目前我國學者對中國上市公司股權結構與業(yè)績關系的研究也越來越重視。...../Shop/《國學智慧、易經》46套講座...../Shop/《人力資源學院》56套講座+27123份資料...../Shop/《各階段員工培訓學院》77套講座+ 324份資料...../Shop/《員工管理企業(yè)學院》67套講座+ 8720份資料...../Shop/《工廠生產管理學院》52套講座+ 13920份資料...../Shop/《財務管理學院》53套講座+ 17945份資料值得我們注意的是，國內外學者在研究中對股權結構指標的選取存在很大差異，國外學者多采用反映股權集中度的赫芬爾達指數、第一大股東持股比例、前五名大股東
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